国泰君安(香港)：中国电信予买入评级 目标价3.4港元

中国电信2020财年上半年业绩略好于我们的预期。服务收入同比增长2.5%，同时移动ARPU的降幅较2019年有所收窄。EBITDA利润率同比下降0.9个百分点，而股东净利同比上升0.3%。尽管受到卫生事件的影响，2020年1-7月的总移动用户数仍实现了1，050万户的净增数。我们预计2020年下半年移动用户数仍将增长。

我们预计2020财年下半年的移动ARPU将逐渐企稳。由于市场竞争有所缓和，同时提速和降费政策的影响减弱，我们预计4G ARPU的降幅将在2020年下半年收窄。我们预计5G用户比例将在2020年下半年保持强劲增长，这将推动整体移动ARPU的恢复。

我们预计2020财年下半年产业数字化业务将快速增长。由于订单的快速上涨，预计产业数字化收入将在2020年实现两位数增长。作为中国第三大公共云提供商和最大的混合云企业、以及中国最大的IDC提供商，我们预计公司可以利用其规模效应促进云业务和云网融合的发展。

我们将目标价从3.20港元上调至3.40港元，并维持公司“买入”的投资评级。我们分别上调2020-2022财年每股盈利预测7.2%/ 8.4%/ 6.5%。目标价相当于11.5倍、10.9 倍和10.2倍2020-2022财年市盈率。

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