建银国际：首予正荣服务跑赢大市评级 目标价8.3港元

建银国际首予正荣服务（06958）“跑赢大市”评级，目标价8.3港元。

截至2019年12月，正荣服务在管面积为2290万平方米，总签约建筑面积为3700万平方米，覆盖了中国四大区域，即长三角、海峡西岸、中西部和环渤海。

该行认为正荣服务拥有平衡的商业模式。正荣服务通过第三方开发商积极扩大其项目组合，占其整个投资组合的52%。正荣服务还建立了涵盖住宅和非住宅物业的双重物业类型商业模式。其中，非住宅物业占公司2019年收入的35%。

该行预测，在2020-2022期间，正荣服务的净利润复合年增长率为59%，主要由在管面积强劲增长，增值服务快速增长，毛利率稳定，以及规模经济带来的费用比率提高所致。

由于总签约建筑面积占在管面积的1.6倍，该行预期正荣服务的盈利可见性和可靠性都很乐观。该公司2019年可归属净利润率为14.7%，与同行相比，表现出较高的运营效率。

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