中信建投赵然：券商股存在继续向上空间

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原标题：中信建投赵然：券商股存在继续向上空间

来源：上海证券报

券商股行情会如何演绎？今年资本市场的一系列改革，又会给券商带来哪些机会？监管层鼓励合并重组，这又将给行业带来哪些影响？带着这些问题，记者专访了中信建投非银行业首席分析师赵然。

赵然是2018年Wind金牌分析师金融工程第2名团队成员，还曾获2019年Wind金牌分析师非银金融第4名，专注于非银行业及金融科技领域的研究。

他判断，券商板块短期或在多空交织中震荡上行，长期将受益于资本市场做大做强，存在继续向上的空间。

赵然如此判断的理由是，一系列行业改革政策利好将转化为券商业绩，投行、经纪、自营等业务的空间有望进一步打开。

从新三板改革效果看，赵然认为，机构、券商围绕新三板进行投研分析的积极性将明显提升，特别是券商的新三板挂牌、做市、经纪业务将受益匪浅。挂牌公司公开发行股票需券商保荐承销，会带来投行业务的增长。未来，在券商新三板业务的收入结构里，承销保荐费或将成为大头。

类似的，创业板注册制试点也将为券商投行、直投、经纪业务带来增量。这首先是股权融资审核时间缩短。短期看，券商投行业务将快速增长；长期看，注册制的实施将重塑投行竞争格局，同时赋予券商更多主动权，头部投行优势将进一步增强。其次，交易机制的放宽（涨跌幅限制调整至20%）及更多新经济企业上市，将有效提振交投活跃度，增厚经纪等相关业务收入。最后，创业板注册制改革使一级市场投资退出通道更加通畅，券商直投业务有望受益。

最近，有关券商合并的传闻较多，赵然分析了合并重组对证券行业的影响。

他认为，首先，做大做强资本市场，打造航母级券商是监管层提出的大方向。随着行业核心竞争力侧重于资本实力、专业能力、定价能力、创新业务与海外业务先发优势及金融科技的运用，大券商更易抢占行业改革创新的先机。因此，证券行业强者恒强是大势所趋。

目前，国内券商的总体规模和实力与海外投行还有一定差距。面对外资的进入，合并重组能更好地实现协同效应和资源优化配置，从而提高国内券商的盈利能力和竞争实力。

“其次，在强者优势持续巩固、外资券商加速进入、银行进场、财富管理转型、资产管理去通道和衍生品业务的马太效应等内外因素共振下，未来证券行业将面临更为严峻复杂的竞争格局。”赵然说。

他认为，证券公司如何能够真正站在中小企业的角度，提供一条龙的资本中介服务，将是国内头部券商的发展方向。合并重组的关键是能否真正实现1+1>2的业务协同。

金融科技是今年的一大热点，数字化转型会给券商带来哪些改变？赵然认为，将有两方面改变。

一是业务发展思路的转变。在机构业务端，金融科技推动证券行业将重心从传统自身业务为中心，转向以客户为中心的“大投行”模式。在零售端，券商应利用线上渠道更高效地提供专业化、精细化、差异化服务。

二是，经营模式也会受到一定影响。通过新技术带动券商的前、中、后端并重发展，有助于券商实现降本增效。另外，数字化转型也是券商财富管理业务转型的战略核心，可以提升客户体验，实现线上线下一体化，提高服务效率。

赵然还认为，金融科技不仅是简单的上线新系统对接外部互联网渠道，更多是公司业务流程迭代、组织架构优化、内部数据联合，以及部门之间的业务创新协同。即利用金融科技手段真正实现金融业的降本增效。对券商来说，数字化转型将成为实现“超车”的重要抓手。

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