国债期货全线下跌创下年内新低 为什么？

来源：万得债仕邦

原标题：国债期货全线下跌，创下年内新低，为什么？｜债市综述

8月25日，国内债市大幅走弱，国债期货全线明显收跌，主力合约均创逾半年新低。10年期主力合约跌0.44%报97.935元，创1月9日以来新低；5年期主力合约跌0.27%报99.795元，创1月3日以来新低；2年期主力合约跌0.1%报100.255元，创2019年12月20日以来新低。

央行最新发声再度明确稳货币信号。国务院新闻办举办国务院政策例行吹风会上，央行货币政策司司长孙国锋表示，货币政策需要有更大的确定性来应对各种不确定性，要保持稳健货币政策的取向不变、灵活适度的操作要求不变、坚持正常货币政策的决心不变。央行官员最新关于政策正常化的说法，进一步消除了未来政策有望宽松的幻想。北京一位券商交易员称，如果10年国债收益率下一步无法守住3.10%，债市的大趋势可能会发生转变。

银行间主要利率债收益率大幅上行4-7bp，10年期国债收益率时隔逾一个月再度升破3%关口，10年期国债活跃券200006收益率上行4.51bp收报3.0425%；10年期国开活跃券200210收益率上行5.01bp报3.5775%。交易员表示，从绝对值上来说，10年国债收益率在2.99%和3%没有太多实质差别，破位更多是对心理上的影响。目前市场另一个关注重点是未来一段时间的新债发行，如果国债供给不降甚至反增，二级将承受更大压力。

央行公开市场加大资金净投放力度，银行间市场短期资金供给进一步转松，隔夜回购加权利率大幅下行逾40bp下破2%报在1.92%附近。交易员称，周二仅隔夜资金价格回落明显，七天和14天利率降幅并不大，而且同业存单（NCD）发行利率依旧坚挺，表明在政策态度没有明确转变信号前，中长期资金谨慎预期未改。

南京一位银行交易员称，其实周一资金供需就已转暖，周二央行投放规模如此之大令人有些意外。可能主要是上一日的隔夜回购价格确实有点太高了，不仅超过2.3%还与七天回购倒挂，为平抑短期资金利率过快上涨，央行继续加量投放。

中信证券研究所副所长明明表示，央行8月以来资金投放量明显增加，一改6月份、7月份资金净回笼的趋势。一是因为市场流动性的需求比较大，二是需要加强财政和货币政策的配合，8月国债和地方债的供给较大，需要流动性支持。

展望未来，江海证券称，虽然受资金预期变化影响，利率冲破前期高点，打击债市做多热情，但我们也要看到央行对冲资金缺口的意愿非常强烈，而且随着央行的大量净投放，资金利率已经开始下行。央行在净投放7天逆回购的同时增加对14天逆回购的操作，这似乎更像是用来辅助对冲流动性缺口而非 “ 缩短放长”。换个角度说，目前的基本面虽然在逐渐复苏但也没达到能支持央行变相 “加息” 的程度，对于后续资金面表现，我们认为不用太过悲观，央行继续投放资金支持利率债发行是大概率事件。

债市要闻

1、国务院政策例行吹风会，央行重磅发声

央行副行长刘国强表示，下阶段要保持流动性合理充裕，但不搞大水漫灌，有效发挥结构性直达货币政策工具的精准滴灌作用，确保新增融资重点流向实体经济特别是小微企业；深化市场报价利率改革，引导贷款利率继续下行。

央行货币政策司司长孙国锋表示，货币政策需要有更大的确定性来应对各种不确定性，要保持稳健货币政策的取向不变、灵活适度的操作要求不变、坚持正常货币政策的决心不变；未来LPR的走势取决于宏观经济趋势、通胀形势以及贷款市场供求等因素，预计后续企业贷款利率还会进一步下行。

2、央行副行长：目前没有必要下调银行监管要求

央行副行长刘国强：截至二季度银行资本充足率14.21%，较年初下降0.43个百分点，但仍远高于10.5%的监管要求，目前没有必要下调监管要求；未来即使资本充足率下降，也不能通过下调监管要求来满足，而是要有实实在在的、丰富的补充资本的手段。

3、江苏省第七批政府债券成功发行

日前江苏省成功发行2020年第七批江苏省政府债券569.49亿元，全部以国家规定的最低利率中标。本批债券全部为地方政府再融资债券，至此，江苏省今年地方政府再融资债券发行计划全部圆满完成。

资金市场

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，8月25日以利率招标方式开展了3000亿元逆回购操作，包括2500亿元7天期和500亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.20%、2.50%。Wind数据显示，当日有1000亿元逆回购到期，当日净投放2000亿元。

资金面（CP）：

在上日资金面已明显缓和后，央行公开市场周二加大资金净投放力度，银行间市场短期资金供给进一步转松，隔夜回购加权利率大幅下行逾40bp下破2%报在1.92%附近。交易员称，今日仅隔夜资金价格回落明显，七天和14天利率降幅并不大，而且同业存单（NCD）发行利率依旧坚挺，表明在政策态度没有明确转变信号前，中长期资金谨慎预期未改。

利率债市场

利率债成交走势（TBCN）：

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

T2009日内走势（TF）：

信用债市场

信用债成交基准统计（CBCN）：

信用债成交活跃统计（BBQ）：

信用债成交偏离监控（BBQ）：

同业存单

同业存单发行（NCD）：

同业存单成交（NCD）：

同业存单成交偏离监控：

债券发行

8月25日，债券市场共发行239只债券，总发行量2416.49亿元，146只债券到期，12只债券提前兑付，1只债券回售，1只债券赎回，总偿还量1015.63亿元，当日净融资额为1400.86亿元。

从发债类型看，8月25日，债券市场共发行地方政府债4只，同业存单161只，金融债9只，公司债17只，中期票据9只，短期融资券23只，定向工具3只，资产支持证券12只，可转债1只。

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

招标情况

1.农发行2年期上清所托管固息增发债中标收益率为2.9966%，投标倍数8.86。

2.国开行3年、5年、7年、20年期固息增发债中标收益率分别为3.1885%、3.4007%、3.4330%、3.9804%，全场倍数分别为7、8.95、10.35、6.9，边际倍数分别为1.13、3.1、16、1.84。

全国银行间债券市场交易结算日报

8月25日，全国银行间债券市场结算总量为41142.93亿元，较上日上升4.36%，交易结算总笔数为17436笔。其中，质押式回购33561.27亿元，买断式回购369.46亿元，现券交易6812.36亿元，债券借贷399.84亿元。银行间债券市场回购利率整体下行，其中，1天回购利率下行41.3bp至1.960%，2天回购利率下行33.2bp至2.071%。

债券重大事件

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