熊市不易牛市更难:爆款基金频出 中小基金利润不增反降

随着中国几乎所有行业都在面临集中度提升的趋势，中小基金公司发现在牛市中赚钱也变得极为困难。

根据上市公司披露的基金公司上半年经营情况，多家中小基金公司净利润出现较大幅度下滑，与此同时，大型基金公司在上半年管理费增长显著，多家大型基金公司净利润表现不俗，显示出牛市中的新老投资者资源或已被大型基金公司瓜分。

市场人士指出，随着中国基金行业逐步成熟，发展趋势也正在复制美国市场，数据显示美国基金业头部效应显著，前100家分享市场总规模的97%，而其余约500家中小型公司则要在剩下3%的市场份额中进行争夺。

中小基金公司牛市压力大

每一轮牛市都是基金公司争夺投资者的激烈时刻，随着A股市场赚钱效应突出，新投资者在本轮市场大量增长，抢购基金的现象频出，爆款基金动辄百亿，但火爆的场景似乎与中小基金公司无缘，最新业绩显示此类基金公司在瓜分“大妈”、“韭菜”资源的争夺战中表现逊色。

上海银行半年报显示，报告期末，上银基金公司总资产为11.35亿元，净资产为10.08亿元，管理资产规模为775.64亿元。报告期内，上银基金公司实现净利润0.49亿元，上半年净利润下降达到60%。

2020年A股市场是基金公司旗下产品爆火的一年，基金产品业绩普遍向好，基民赚钱效应显著，但中小基金公司的经营情况在牛市中却出现业绩倒退，令市场颇感意外。

除了上银基金公司，东吴基金公司的情况也大致类似。东吴证券半年报显示，东吴基金今年前六个月实现营业收入8929.02万元，净利润587.57万元，净利润下降52.54%。

据悉，截止2020年6月末，东吴基金公司管理的资产总规模437.95亿元，其中，公募基金规模119.25亿元，专户资产规模285.73亿元，子公司专项资产规模32.97亿元。

国脉科技半年报显示，兴银基金公司上半年营业收入及净利润分别为1.07亿元、4404.60万元，同比分别下降11.29%、11.09%。

值得一提的是，在股票市场走牛、权益类产品大发展的阶段，上银基金公司、兴银基金公司出现的净利润下滑，在很大程度上是因为两家公司押错了宝，重点发展固收领域的定位使得公司业绩在A股牛市中错失发展机遇。以上银基金公司为例，天天基金数据显示该基金今年第一季度末约670亿总规模中，超过70%都属于固收。

头部基金公司牛市吃饱

中小基金公司在牛市中业绩下滑的同时，钱究竟被谁赚去了？大公司！

国信证券8月25日披露的半年度报告显示，鹏华基金公司在2020年上半年实现营业收入高达13.8亿，收入增长达到35%，在今年前六个月内实现净利润3.79亿，净利润同比增长高达53%。

国泰君安发布发布的半年报显示，公司旗下子公司华安基金公司实现营业收入11.56亿元，净利润2.8亿元，同比分别增长36.8%、28.44%。期末管理资产规模4671.6亿元，较上年末增长14.2%，其中公募基金管理规模4157.7亿元，较上年末增加18.2%。

此外，万家基金公司、国海富兰克林基金公司、长盛基金公司等也在今年上半年实现经营业绩的大幅增长，这显示出这些老牌基金公司在收取管理费的能力上更胜一筹。

根据国海证券半年报，国海富兰克林管理有限公司营业收入2.02亿元，净利润6117万元，净利润同比增长高达50.00%。国际实业半年报显示，万家基金公司截止2020年6月末的总资产15.4亿元，在今年上半年，万家基金公司实现营业收入5.02亿元；，净利润9677.05万元，净利润增幅超过120%。

集中度提升成所有行业必然趋势

显然，A股赚钱效应向头部股票集中的趋势，也已漫延至基金行业。

深圳地区的一家基金公司人士指出，随着传统产业逐步走向成熟，大多数行业都将遇到资源、份额、收入向头部公司集中的现象，基金行业也不例外。

海通证券的一份研报指出，过去十年中国各行业集中度均有提升，公司层面横向对比美股，A股仍有较大提升空间。美股2009年来11年长牛中，市值前10%的公司股价涨幅远超指数。经济发展到一定阶段，行业集中度必然提高。行业集中度提升过程中，龙头公司业绩更优，股价的差异也已经开始体现。

上述研报的观点实际上也可以解释基金行业的现状，市场的资源和最优秀的人才，逐步向头部基金公司集中，中小基金公司逆袭的概率渺茫。

安永的一份报告也指出，近年来，全球资产管理行业市场集中度不断提升，头部效应愈加明显，资金加速流入先锋领航等前三大巨头。这主要是源于盛行市场的被动 型产品（特别是ETF）所带来的规模效应；同时，头部机构的品牌效应、分销渠道、成本以及数据科技等方面的优势进一步提升了其运营效率。而全球中小机构却持续经历了资金净流出，竞争空间被逐步压缩。

数据显示，截至2019年6月，在美国基金市场，前100家的资产管理规模占到了市场总规模的97%，而其余约500家中小型机构则要在剩下3%的市场份额中进行争夺。

报告强调，小型机构越来越难获得市场资金的青睐，全球大部分中小型资管机构在过去三 年均经历了资金净流出和资产管理规模的下降，这意味着在未来中小型机构将面临日益严峻的生存形势。2016至2018年，全球近半数（46%）的中小型资产管理公司产生净流出，比例 远高于超大型及大型资产管理公司（37%）；美国市场超过60%的资产管理公司 产生净流出，其中小型资产管理公司资金流出比例高达65%。其他地区，如欧洲、亚太等，趋势则更加明显。

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