三种力量合力方能达成 蚂蚁集团如何造富资本市场？

蚂蚁集团如何造富资本市场？

每经评论员 杜恒峰

从宣布上市计划，到接受上市辅导，再到披露招股书，这一系列大动作，蚂蚁集团仅仅用一月时间就全部完成了。这既是蚂蚁集团作为一家科技企业效率的体现，也是港股和A股2019年以来重大改革成果的体现。

蚂蚁集团上市，有望创下全球IPO的新纪录。目前市场普遍预期蚂蚁集团IPO估值为2000亿美元，融资额在200亿~300亿美元，这一区间上限超过沙特阿美2019年294亿美元的募资额。与此同时，巨大的融资规模和庞大的市值，也意味着交易所将赚取可观的交易费用。

这些都是蚂蚁集团上市确定能带来的回报。但在IPO最下游的投资者，这一资本市场最重要的生态环节，蚂蚁集团又如何为他们创造财富？笔者认为，这需要三种力量合力方能达成。

最关键的力量是蚂蚁集团自身。从蚂蚁金服到蚂蚁集团，名字的变化是公司想要对外传达的重要信号：即蚂蚁集团是一家科技企业，而不是一家传统金融企业，甚至也不是一家金融科技企业。从最新披露的招股书看，蚂蚁集团今年上半年的净利润高达219亿元，同比增速高达1158%。不过，这种高增长并非源自收入的同比例高增长（同期集团总收入增长38%），而是成本和费用在营收中占比下降。不过，成本和费用具有刚性，其占比不可能无限制下降。另一方面，收取贷款利息一直被视为是蚂蚁集团主要的利润来源，2019年蚂蚁集团的信贷余额同比增长近1倍，达到21563亿元，但以利息为主要利润来源的模式与科技企业的定位并不完全契合。对蚂蚁集团来说，业绩的爆发式增长具有特殊性，做强自身科技属性，以持续稳定的业绩增长匹配科技企业的估值，是为全市场创富的根本。

第二股力量来自投资者。蚂蚁集团IPO的普遍估值是2000亿美元，相当于VISA市值（4042亿美元）的一半，而蚂蚁集团最近一年处理的支付总额是VISA的2倍；2000亿美元对应动态市盈率31倍，低于PayPal的48倍，更低于绝大部分科创板上市公司。对普通投资者来说，打新股中签概率太低，IPO估值是否有吸引力并不重要，投资蚂蚁集团只能是竞价交易接盘：如果是高位买入，那么需要秉持长期投资的心态，让增长预期逐步兑现，消化已有高估值；要么秉持价值投资的心态，只有股价回到价值区间才参与。巨头不是一天长成，从支付宝诞生到现在的蚂蚁集团用了16年时间，投资者要以更长的时间维度去看待蚂蚁集团上市，理性投资，才能真正获得蚂蚁集团所创造的财富。

三是市场调整的力量。蚂蚁集团是市场的一部分，它要受市场影响，但它庞大的体量可能改变市场。虽然当前科创板有很多优质上市公司，不过流通盘普遍偏小，业绩尚未经受长期考验、市场地位尚不稳固的情况较为常见，资金博弈氛围浓厚。蚂蚁集团上市后，有望成为市场标尺，吸引更多资金流入到同类优质上市公司，这将减少投机炒作之风，让价值投资者、长期投资者获得应有的回报。要让市场发挥好这种力量，既需要注册制发挥威力，同时也需要加大力度引长期资金入市，形成良好的市场氛围。

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