恒林股份：股东强诉求或为靓丽业绩与股价持续上涨主因

文/黄妙 理逻

8月14日晚间，恒林股份披露2020年半年度报告。

报告显示，今年上半年，恒林股份实现营业收入17.87亿元，比上年同期增加51.06%；实现归母净利润1.56亿元，同比增加24.4%。其中，按摩椅销售收入同比增长接近2倍。

对于恒林股份今年上半年业绩，招商证券表示，二季度出口需求爆发带动公司业绩超预期。同时，他们认为，未来随着公司跨境电商业务发展，将带动公司传统商业模式从B2B2C逐步转向B2C，中间环节压缩有望带来净利率水平的提升。而公司收购厨博士，也有望助力公司在精装修领域快速形成规模增量。

华创证券也认为，恒林股份在生产端主动分散风险积极扩产，在产品端拓展品类推动业务转型，在渠道端拓展跨境电商业务并在境内打造自主品牌发力线上，业绩有望快速增长。

半年报发出后的首个交易日，恒林股份股价触及涨停板。后续交易日虽有所回落，但截止至今日，股价仍比半年报发出前上涨12.32%。实际上，今年以来，恒林股份股价已呈现出明显的上升态势，累计涨幅高达84.67%，最近6个月的涨幅更是超过了110%。

那么，是什么因素推动着恒林股份的股价上升呢？

首先是恒林股份的靓丽财务业绩。恒林股份是国内领先的家居制造商，办公椅产销量长期位居国内前列，办公椅出口额连续12年蝉联同行业第一，市场地位十分稳固。而公司产品的质量和效率优势则奠定了恒林股份领先的市场地位。

不同于国内坐具制造商多采用的委托加工的OEM模式或委托设计制造的ODM模式，恒林采用以原创设计研发为主、与国际设计师合作为辅的设计研发运作模式，和自主生产为主的制造模式，从而更好地把控公司产品的质量，打造品牌形象。根据公司半年报，公司目前已形成覆盖市场调研、研发设计、供应链管理、生产制造、渠道建设、品牌营销和售后服务的全价值链业务模式。

同时，恒林还制定了一系列完善的品质管理制度，拥有目前坐具行业规模最大、检测设备最齐全的企业检测中心。并使用国际先进家具制造设备和高效的生产管理系统，以在保持产品品质的基础上实现高效率的生产。

公司的产品品质和品牌形象为其赢得了大量优质的客户资源。据公司披露，恒林目前的合作客户包括IKEA、NITORI等具有国际影响力的采购商，使得公司业务得以受益于客户在全球范围内的广阔销售渠道，长期保持稳定。

在已有的竞争优势下，恒林的全球化产能布局和渠道建设则有望带来新的业绩增长点。目前，公司正在持续推进越南生产基地扩建以及瑞士lista office生产基地的建设，以强化现有的海外经营体系，同时降低贸易摩擦的风险。

另外，公司也在积极布局跨境电商渠道和工程渠道建设。从2019年开始，公司便大力推动跨境电商业务，投资成立了多所跨境电商海外运营公司，并在美国等海外市场加快仓储物流基地部署。在疫情催化消费者线上消费习惯养成的背景下，跨境电商渠道预计发挥重要作用。TO B渠道方面，恒林在今年5月拟收购目前国内房地产精装修工程业务领域的优秀企业厨博士，有望在收购完成后借助厨博士与房地产龙头企业建立的合作关系进军精装修市场，提高企业的竞争力。

不过，有业内人士指出，恒林股份股价的持续上涨或许与公司大股东对公司股价的强诉求有关。

该人士指出，恒林股份于2017年11月上市，原在上市36个月之后即今年11月大股东股票即可以解禁。但根据公司2018年4月发布的公告，公司控股股东、实际控制人王江林及股东恒林商贸、董事兼副总经理王雅琴、股东王凡承诺延长锁定期，到2021年5月21日，有7125万股解禁。

今年以来，恒林股份资本运作不断，或是为明年解禁早做准备。2019年6月，恒林股份公告全资孙公司以现金6388万瑞士法郎购买瑞士FFL Holding AG 100%股权，进军高端业务，拓展欧洲市场；2020年5月，公司公告称拟出资7亿元收购厨博士100%的股权。在此框架协议中，某业内人士发现：交易对方可以转让款在二级市场上直接购买恒林股份的股票，可能埋下公司未来通过资本助力股价上涨的隐患。

此外，公司股份回购也推动着股价上升。据公司公告，截至2020年7月31日，公司已累计回购股份1，434，509股，占公司总股本的比例为1.4345%。

不管是资本运作还是业绩推动股价上涨，都不可否认的是，在消费升级和智能化转型的大趋势下，恒林股份同样面临着家具行业全屋定制和线上线下一体的O2O营销模式的转变。随之而来的对产品供应链更高的要求，以及行业竞争格局的变化，将对恒林股份的未来发展提出不小的挑战。

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