连续上涨5个月后 沪镍还能走多高？

原标题：机构会诊：连续上涨5个月后 沪镍还能走多高？来源：文华财经

自4月初以来，沪镍持续走高，经过5个月的攀升，如今已累计上涨近30%，今日盘中更是一度上冲至120000元上方，触及逾九个月高位120750元。

此前海关公布的数据显示，7月中国镍铁进口量环比回落，加之近期国内港口防疫政策又升级，这是否意味着镍供应端偏紧的状况短期将难以改善？与此同时，下游的需求有增无减，不锈钢淡季不淡，社会库存持续下滑，随着旺季的到来，需求端是否将给镍价走高带来更大的支撑？沪镍未来还有多大的上升空间？文华财经【机构会诊】板块邀请资深镍期货专家从产业链角度为您分析沪镍走强的前世和未来。

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【文华财经】：沪镍连续走强，期价屡创阶段性新高，背后有何支撑？

申银万国期货研究所有色金属研究员 王云飞：基本面方面，尽管今年印尼镍铁供应持续增长，但下游消费在疫情过后意外向好，国内镍供需也因为印尼禁矿问题一直维持缺口，供需方面对价格的压力不足。宏观方面，美元走势持续向下，在美国疫情迟迟得不到控制的情况下，货币宽松无疑将会持续，美元的下行趋势大概率将会持续，在经济下行的情况下对于金属价格是重要的利多因素。其次财政领域，目前主要政府在应对经济下行的局面下货币政策仍有差异，但财政政策的趋同性更高，基建投资在一段时间内仍然会保持较高的强度，相比之下对于大宗商品尤其是金属板块的消费存在较大的利好，对镍的消费端同样存在支撑。

一德期货投资咨询部高级分析师 谷静：近期沪镍连续走强，屡创新高，我们认为原因主要来自这样几方面，首先，宏观层面利好明显，有色其他品种在经历较大涨幅后稍事休息，资金对于前期涨幅较小的镍关注度提高；其次来自产业层面的配合，包括矿端来自菲律宾的镍矿未能缓解国内缺矿的现状，导致部分镍铁厂无米下锅减产甚至停产，国内不锈钢消费较好持续高产，用镍量增加，而印尼镍铁新增产能由于尚未达产未能及时补给国内需求，所以产业时间错配的推动下，镍价获得向上动力。

国联期货研究员 李志超：最根本的原因是供应紧张与需求爆发的阶段性不匹配，从镍矿港口库存的持续下降可侧面验证。先说供应，今年以来，电解镍供应尚算平稳，但镍矿、镍铁的供应紧张显而易见。首先是印尼今年开始禁止镍矿出口，而后是海外疫情爆发导致菲律宾镍矿供应出现阻滞。目前虽有恢复，但仍不能与需求的增长相比。再看需求，得益于国内经济活动的大复苏，占较大比例的不锈钢行业从疫情低点稳定恢复。不锈钢价格出现了较大幅度的上涨，钢厂利润也得到明显改善。目前不锈钢产量持续回升提振上游。

当然也有补涨的因素在。年后在需求恢复及量化宽松的大环境支持下，大部分基础金属出现了大幅的上涨，而镍上涨幅度较低。

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【文华财经】：镍矿港口库存本就处于偏低水平，最近国内港口防疫政策又升级，矿端偏紧的状况短期能有改善吗？海关数据显示，7月中国镍铁进口量环比回落，目前国内镍铁市场供需情况如何？

申银万国期货研究所有色金属研究员 王云飞：矿方面目前主要还是看菲律宾的情况，国内矿石库存水平整体充足。菲律宾在雨季结束后的发货受到一定的影响，但是目前仍然是菲律宾的传统发货旺季，矿石的进口预计会维持增长，预计剩下的四个月进口量可能在1500万吨左右，矿石供应问题总体不大。

镍铁方面，尽管印尼产能投产进度较好，但部分新项目达产较慢，造成了国内镍铁市场迄今仍然存在缺口。无论市场对未来预期如何，短时间内供不应求仍然是主题，而且四季度镍金属消费可能再度回暖，对镍铁消费的需求将更加旺盛。

一德期货投资咨询部高级分析师 谷静：目前来看港口防疫政策升级对于镍矿供应影响较小，症结还是在于菲律宾方面的镍矿出口量在前期差于市场预期，11月来临前的3个月内，来自菲律宾的镍矿量应该会维持高位，但我们认为国内镍矿的供应存在缺口是必然的，尤其是当前国内镍铁企业利润得到修复后，利润驱动下，镍铁厂生产动力较强，这就意味着需要更多的镍矿，所以短期内镍矿供应偏紧的状况难以改善。

7月中国镍铁进口量环比回落，主要原因是来自印尼方面的镍铁较6月份下降。目前国内镍铁由于原料短缺产量明显下滑，不锈钢持续高产，经济性考虑，钢厂对于镍铁的需求量较大，国内的镍铁供应缺口主要靠进口来弥补，目前印尼方面年内新增的部分产能尚未达产，尚不能完全补给国内的供应缺口，国内镍铁库存量持续下滑。在排除意外情况出现的前提下，市场预估四季度印尼方面的新增产能产量持续释放后，有望弥补国内镍铁的供应缺口。

国联期货研究员 李志超：自8月以来，高镍铁价格从近1000元/镍涨至1150元/镍。价格是硬道理。前期几大钢厂集中进场扫货，采购了一批高镍铁，导致市场镍铁资源紧张。据悉，仍有钢厂招标未满，镍铁缺货可见一斑。

短期内，镍铁紧缺的情况不会改善。虽然在镍铁价格大涨之后，电解镍的经济性有所提高。但镍价上涨也在意料之中，所以对于下游来说，总体可替代性不强。而印尼镍铁在建产能虽多，在部分供应印尼不锈钢厂之后，发回国内的量仍不能补足印尼禁矿带来的镍铁短缺。尤其，11月菲律宾雨季到来之后，镍矿发运淡季或将加剧镍铁资源紧张。另外，不锈钢产量持续高位的话，镍铁需求也会增大。

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【文华财经】：6月中旬以来，不锈钢价格涨势凌厉，在利润的驱动下厂家生产积极性较高，但近两周不锈钢社会库存连续下滑，反映下游消费淡季不淡。后续“金九银十”即将来临，需求端对镍市的提振是否更加值得期待？

申银万国期货研究所有色金属研究员 王云飞：不锈钢今年受到疫情后消费快速恢复以及镍供应边际增加的效果影响，价格逐步改善，企业利润自前期低位持续攀升，企业整体经营状况明显改善。从不锈钢对镍价的影响来看确实如此，今年的金九银十消费在我国疫情快速复苏和全球经济承压的双重背景下值得期待，财政投入的价码可能会导致金属需求好于市场预期，对镍价形成提振。而从不锈钢本身来说，短期价格表现预计好于长期价格。

一德期货投资咨询部高级分析师 谷静：不锈钢市场下游消费“淡季不淡”在往年也经常发生，今年上半年由于疫情因素，很多终端项目有所耽搁，目前一些项目在追赶进度，所以消费整体表现较好。即将进入“金九银十”，下游有集中备库需求，结合目前市场态势，对后市预期较为乐观，下游备库积极性会比较高，届时有望给市场带来提振作用。

国联期货研究员 李志超：短期看，需求端对镍的提振仍然可靠，不锈钢厂仍会维持高产量。但需要注意的是，不锈钢库存下降幅度变缓，个别地区出现累库迹象。中线来看，下游不锈钢产量的提升在其需求达到一定顶峰之后，将对镍端形成一定程度的负反馈。预计，不锈钢需求端顶峰或将在9月中下出现。

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【文华财经】：目前期镍突破120000，短期还有进一步上行的空间吗？

申银万国期货研究所有色金属研究员 王云飞：我认为镍价短期还是存在进一步上行的空间，主要是金属板块整体的趋势向上，镍本身基本面未来可能会逐步弱化，但尚不至于出现明显过剩的情况，因此价格运行还是会维持偏强判断。

一德期货投资咨询部高级分析师 谷静：目前镍价已经冲上120000整数关口，短期需要关注镍价能否站稳12万关口，镍价继续大幅上行需要更多的利好助力。

国联期货研究员 李志超：如上所述，短期看，需求端对镍的提振仍然可靠，不锈钢厂仍会维持高产量。因此，镍价站上120000在意料之中，125000或也可见。但中线看，在下游需求顶峰过后，镍价或将有所回落。

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