交银国际：华润置地维持买入评级 目标价39.98港元

交银国际研究部发表报告，业绩符合预期。华润置地（01109-HK）2020年上半年收入同比下降2.1%至449亿元人民币（下同），毛利率则为33.5%（19年上半年：37.8%），均略低于预期。华润建议派发中期股息每股0.15元，同比增长16.3%，主要是由于派息增加，高于我们预期。

销售从卫生事件中快速恢覆，步入正轨。截至20年首七个月，华润的合约销售总额达1，348亿元，占全年销售目标的51.5%。公司推算管线集中在下半年，并计划在下半年可售资源达4，122亿元。

租金和零售业务强劲覆苏。管理层指出，自5月以来零售和租金覆苏强劲，每月的租金/零售额从2月/ 3月同比跌幅超70%/30%回复同比增长。

分拆路径更清晰。华润上半年在管面积约为1.12亿平方米，而物业管理收入为27亿元。公司表示已在上半年启动分拆物业管理项目。

维持买入和目标价39.98港元。我们认为华润在20-22财年将继续实现稳定的核心利润增长（每年10-20%），潜在的分拆将成为未来12个月的主要股价催化剂。

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