免税大牛股净利暴跌逾70% 分析师：行业还处于成长前期

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刚刚，免税大牛股业绩来了，净利暴跌逾70%！但，这一数据亮了…分析师称，行业还处于成长前期！

来源：e公司官微

原创 证券时报 张骞爻

8月28日晚间，两大免税“网红”发布半年度业绩报告，上半年受新冠肺炎疫情冲击，两家公司业绩均不同程度下跌。

疫情影响业绩大降

中国中免半年报显示，2020年上半年归属于上市公司股东的净利润约为9.31亿元，同比下降71.73%，营业收入约为193.09亿元，同比下降22.02%。

中国中免在公告中表示，公司营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润同比下降幅度较大，主要是因为报告期内，受新冠肺炎疫情影响，免税门店客源大幅下降导致免税商品销售收入降低、重点机场渠道租金计提所致。

根据王府井公告，报告期内营收34.25亿元，同比下降74.48%，归属母公司净利润470万元，同比下降99.33%。

公司表示，从3月起，各地区门店的客流逐步恢复。北京地区以外的百货门店和购物中心门店6月的客流基本恢复到同期的75%，奥莱门店恢复到同期的80%。北京地区门店6月的客流环比下降20%，恢复到同期的5成多。受客流影响，门店的交易次数较同期下降29%，影响公司整体收入的实现。

中国中免离岛免税逆势增长

值得关注的是，在海南离岛免税的政策红利的带动下，中国中免二季度业绩回升。财务数据显示，中国中免二季度归母净利润为10.51亿元，去年二季度归母净利润为9.73亿元，同比增长8%。

随着国内疫情防控形势持续向好，境外消费回流以及促销活动力度较大，公司离岛免税业务实现逆势增长，其中三亚市内免税店实现营业收入59.77 亿元，同比增长 12.16%；海免公司实现营业收入30.31 亿元，同比增长136.35%。

但受机场出入境客流量下降的影响，日上上海（含浦东机场和虹桥机场免税店）实现营业收入 68.67 亿元，同比下降 11.20%；北京机场免 税店（含 T2、T3 航站楼和大兴机场免税店）实现营业收入 18.50 亿元，同比下降57.61%。

在战略布局方面，疫情之下，公司着眼于推动海南离岛免税业务一体化经营布局，通过各式销售活动大力激活海南离岛免税市场。4月，公司在三亚增设两家市内免税体验店，为消费者提供了更加多样化的购物体验。5 月，公司完成了对海免公司 51%股权的收购，公司在海南离岛免税市场的 业务布局进一步完善。

牌照炒作热度不减

中国免税行业政策为纲，牌照为王。

免税行业是特许经营行业，政策属性强，国内目前仅有8家免税运营商。国内呈现一超多强竞争格局，中免合并海免后预计市占率达91%，稳居龙头。

今年以来，资本市场上沾“免”必涨。特别是海南离岛免税新政实施以来，资本市场对免税概念的追逐更加狂热。

今年6月，王府井的一张免税牌照换来的是市值超过一倍的飞跃，按照今日收盘价计算，三个月内王府井市值飙升242亿元。

与之对应的，中国国旅为了突出免税业务，将公司名称改成中国中免，短短两个月时间，股价一路走高，截至目前，市值已由两个月前的2485亿元飙升至4301亿元（截止8月28日收盘）。

一众概念股接连暴涨后，免税牌照成为了资本市场的“香饽饽”。

继百联股份、凯撒旅业、大商股份等十余家上市公司或大股东先后披露欲试水免税品经营后，海汽集团大股东也于7月30日正式上报离岛免税品经营资质的申请。与此同时，京东国际也计划在海南自由贸易港开展跨境零售进口业务，拟开设京东国际线下免税店或体验店。

免税行业被持续看好

免税商品经营作为市值千亿的蓝海市场，有着非常广阔的前景，在免税政策不断放松，国人海外免税消费快速回流的大背景下，国内免税行业仍然处于快速成长期。对此券商研究机构普遍看好行业前景。

中信建投社服首席分析师贺燕青（金麒麟分析师）此前向记者表示，今年对免税行业的主要利好来自于海南离岛端，包括自贸港建设以及海南离岛免税细则的调整，而离岛免税细则放开力度较大，包括限额大幅提升、行邮税起征点提升至10万元、单次购买件数大幅放开、丰富产品品类等，原先制约客流量及客单价的部分因素被消除和改善，离岛端近几年量价齐升的趋势或较明显，免税销售额及占比可能存在较大提升空间。

国信证券社服首席分析师曾光（证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003）此前在e公司微访谈中表示，消费力回流和经济内循环使得中国免税市场的空间确实很大，相比每年1400亿美元的海外购物消费，国内500亿元人民币的免税市场空间弹性较大。

曾光认为，中国免税行业还处于成长前期，成长属性大于周期属性。虽然免税行业跟经济环境有一定关系，但是还是保持了良好的增长态势，特别是短期内出境游受到严重影响的情况下，消费回流也会加速免税行业成长。

根据贝恩咨询的预测，2010年~2020年期间，亚太地区免税销售额占全球总量的比例将从37%提升至53%。根据当前政策放开及免税行业增长态势，中国有望成为全球免税消费大国之一。

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