私募：确定性才能最有效的规避风险

私募：确定性才能最有效的规避风险！

随着上市公司中报陆续披露，私募机构的投资动向也随之浮出水面。对于上市公司上半年的总体表现，受访私募人士表示基本符合预期，不过对于那些增速快、确定性比较高的行业而言，估值或将持续高位。

上市公司中报表现符合预期

龙头公司表现稳定

对于上半年诸多行业上市公司的业绩表现，格雷资产认为，总的来说完全符合预期。格雷研究布局的重点主要为科技、消费及医药这三个行业，其中的龙头企业的表现都超出预期。在中国工业化下半程和科技周期共振的大背景下，只有确定性才能最有效的规避风险，格雷依旧看好三个行业中的龙头企业。

星石投资首席研究官方磊指出，回顾2020年上半年，市场上涨主要得益于经济修复、疫情得到控制、货币政策相对宽松带来的估值提升。而2020年下半年，我们认为市场将步入业绩验证期，在这个过程中企业之间的分化可能会加剧，那些真正有业绩的公司可能会享受业绩、估值的双驱动；而那些业绩没有验证的企业，资金的关注度会逐渐降低，风险也会加剧。

相聚资本研究总监余晓畅表示，从目前的上市公司中报整体表现来看，部分行业的表现是比较优秀的，主要集中在电子、券商、通信设备、医疗器械、小家电、互联网传媒、游戏、黄金等，总体来看这些板块上半年的表现也相对靠前。这里面部分行业是受益于疫情带来的医疗支出增加和在线趋势，有些趋势可能下半年也会减弱，而随着经济复苏和线下经济的正常化，可能往后的投资机会跟上半年也会有所差异。

正心谷指出，经历疫情的影响，大部分行业的业绩受到影响。当然，部分受益于疫情的公司取得了优异的业绩，例如生物医药、互联网、物流等行业，这些大的逻辑还在于中国线上化率的持续提升，以及中国生物医药领域的长期需求潜力巨大。站在面向未来的角度上，仍有大量的投资机会出现。

“受疫情影响上半年业绩有些失真，但仍有些企业能够快速恢复或者借助危机加速扩张提高竞争力，这是我们认为可挖掘的方向。”九霄投资向记者说道。

泰旸资产首席研究官王丛认为，从目前已披露的中报来看，大致符合此前对于本次疫情的判断。其一，新冠的危害性和反复性催生疫苗、诊断试剂、医疗设备、防护用品等医疗需求，也从根本上提高了全社会对于未来创新药持续投入的认知。其二，新冠疫情一次性加速了电商，云计算，在线娱乐，外卖等行业的渗透率，疫情过后这些行业将进入免费流量商业化转化的阶段。其三，在消费电子和新能源汽车等制造业中，全球停摆背景下，突显龙头中国公司在全球供应链中的地位不可取代，这些公司有望在全球经济恢复后获得更大的市场份额和更高的盈利水平。

结构分化已成常态

部分行业估值或持续保持高位

今年以来，市场分化严重，结构性机会较为突出，以医药为代表的行业在上半年都实现较高涨幅，那这些行业的估值情况未来会如何发展呢？

对此，源乐晟资产合伙人杨建海表示，结构分化其实是过去几年的一个常态，只不过在不同的市场情况下，结构分化的特征会有一些差异。今年上半年，以医药为代表的一些行业涨幅客观，目前估值处在较高的分位水平。但是在当前的宏观经济背景之下，像这种增速快、确定性比较高的行业，有可能会维持一个比较高的估值。

同时，清和泉投资总监吴俊峰也表示，上半年的行情基本上就是疫情冲击导致的业绩下调叠加政策宽松导致的估值上升，这两个因素共同的作用产生的上涨以及结构性的大分化。下半年无论从货币环境、基本面修复还是监管所引导的风险偏好来看都是正面的，市场整体环境非常友好。而需要关注的风险，更多是来自外部，一个是疫情的再次爆发，另一个是中美摩擦。

对于未来的市场投资方向，吴俊峰指出，疫情不改成长主线。清和泉资本自去年底的配置以长期成长趋势确定的科技、新能源汽车、创新药、5G后周期为主，这几个行业受疫情的冲击较小，外加一些港股中优质企业的配置，未来也会在这些领域进行积极的布局。

华夏未来表示，短期市场风格趋于均衡，市场增量流动性不足，高估值个股和主题概念资金流出压力增加。二季报是很多行业潜在盈利拐点，积极寻找仍处于景气度向上趋势或盈利出现拐点行业的机会，重点配置产业周期向上的科技股，以及部分盈利复苏的可选消费、周期行业。

对于普通投资者而言，大江洪流认为，美中资本市场的结构性变化蕴含了未来投资逻辑，随着A股中报的披露，投资者应以“博弈于变化，布局于确定”的理念应对当前波动剧烈的市场，在大变革行业中捕捉的投资机会，注意防控投资风险。另外，在后疫情时代布局在线经济等未来发展具有确定性的行业，跨周期捕捉长期投资机会。

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