中信保诚每周昊评:中报总体好于预期 市场整体的赚钱效应仍在

股票市场，每周昊评：

中报总体好于预期，市场整体的赚钱效应仍在

上周市场上涨，创业板指强于上证50、沪深300，科创50延续调整，成长风格跑赢价值风格，好于预期（创业板分流科创板资金，对新交易规则正面反馈）。

7月宏观经济透露出一些矛盾的指标，PMI、出口、房地产投资、工业企业利润好于预期，消费、固定资产投资、信贷社融低于预期，个人倾向于认为经济复苏的趋势并未被破坏，尽管信用扩张出现边际收紧，但考虑上半年政府债务融资仍未投向实体经济，下半年能够对冲信贷增速的下行，因此对企业盈利的逐季改善保持信心。

上市公司中报总体好于预期，科技、制造、消费单季度业绩增速转正，线下娱乐、地产链条、汽车链条景气度有望改善；但市场风险溢价在-1.15倍标准差，当前的市场定价和投资者预期难以单纯依靠基本面因素支撑。

总量货币宽松政策空间预计有限，随着市场利率和政策利率接轨，政策边际收紧最陡峭的窗口有望关闭，降低实体融资成本下降的方向未改变之前，政策并不希望看到市场利率再进一步大幅上行，市场利率更多由股债资金配置行为驱动。

微观流动性经受住创业板新交易规则和新股集中上市考验，成交小幅萎缩，但市场运行给予正面反馈；市场风险偏好主要由宽松监管和充裕流动性支撑，目前仍未看到监管政策的转向，市场整体的赚钱效应仍然得到保护，对市场调整和流动性形成负反馈保持警惕。

价值风格产品行业配置上将更回归均衡，结合三季报在景气改善的方向寻找投资机会；成长风格产品控制高位、高估值股票的暴露。

作者简介：

吴昊，中信保诚基金研究副总监。经济学硕士，CFA，13年证券、基金行业经验。曾任职于上海申银万国证券研究所有限公司，担任助理研究员。2010年11月加入中信保诚基金管理有限公司，担任研究员。主要管理产品有中信保诚盛世蓝筹混合型证券投资基金、信诚新机遇混合型证券投资基金（LOF） 、中信保诚新蓝筹灵活配置混合型证券投资基金等。投资上坚持超额收益核心来自于企业价值的内生增长的理念，估值变化无法持续带来超额收益，更多视其为风险因素；坚守估值与业绩成长相匹配的原则，积极布局具有国内外竞争力和全球稀缺性的行业龙头。均衡布局，严格控制产品回撤。

风险提示：

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