人民币涨涨涨：更将有万亿新增资金流入在即 9月24日揭晓

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人民币涨涨涨！更将有万亿新增资金流入在即，9月24日揭晓！

来源：上海证券报

范子萌

人民币汇率正在一路狂奔。

9月1日，人民币汇率在在岸和离岸市场一度升破6.84、6.83、6.82三道关口，日内涨幅超过300个点，双双刷新逾一年以来新高。截至14时45分，在岸、离岸人民币对美元汇率分别报6.8150、6.8157。

回顾近几月走势，自5月低点以来，人民币汇率已反弹超过3500个点。

人民币汇率升势强劲、屡创新高的同时，美元指数迭创新低。截至9月1日发稿，美元指数跌027%报91.91，下探92关口，为2018年5月以来首次。

我国经济率先复苏、中美利差走阔、美元持续回落三方面因素构成这一阶段人民币强势升值的重要动能。

渣打中国最新报告称，9月24日，富时罗素将公布其世界政府债券指数（WGBI）的年度评估结果，预计中国国债有80%的可能性会被纳入，理论上将会带来1400- 1700亿美元的被动资金流入。按如今的人民币汇率粗略折算，那就是万亿人民币水平的巨量新增资金。

图为今年5月以来，在岸人民币对美元汇率走势

人民币汇率升值加速

今日盘中，在岸、离岸人民币对美元汇率最高分别触及6.8100、6.8141，双双升破6.82关口，也刷新了去年5月以来的新高。

作为银行间外汇交易市场最重要的参考指标，9月1日，人民币对美元中间价报6.8498，较前一交易日上涨107个点，升至去年6月21日以来高位。

8月下旬以来，人民币升势明显加速。据市场人士测算，6月、7月每月升值1000个点左右，8月升值幅度约为1200个点。而最近5个工作日，人民币平均升值幅度达日均200个点。

在业内人士看来，我国经济率先复苏构成了人民币汇率稳步上行的坚实基础。

植信投资首席经济学家兼研究院院长连平说，8月份中国经济稳步复苏，贸易顺差、直接投资净额可能保持小幅为正，对人民币汇率升值形成推动作用。

另一方面，随着市场短端流动性边际收紧，市场利率上行，中美利差走阔。9月1日，中美10年期国债利差高达235个基点。8月份，中美10年期国债利差曾走阔至约247个基点，创下2005年有数据记录以来最大值。

受高利差推动，外资不断流入，已在推升人民币汇率持续走高。债券通公司最新数据显示，截至7月末，境外机构累计持有中国债券2.67万亿元，较6月末增加1650亿元，持有量占中国债券市场余额的2.8%。

万亿资金流入在即

资金仍有望源源不断流入。

渣打中国最新发布报告称，9月24日，富时罗素将公布其WGBI年度评估结果。渣打认为，中国国债有80%的可能性会被纳入该指数。

渣打中国预计，纳入完成后，中国债券在该指数中的占比将提升至5.7%。据估算大概有2.5万至3万亿美元的资产管理规模在跟踪这一指数，理论上可以带来1400亿至1700亿美元的被动资金流入。

该报告测算，假定以12至24个月为纳入期限，预计平均每月将带来70亿至140亿美元的被动资金流入。该数据将显著高于彭博巴克莱全球综合指数（约为60亿美元/月）和摩根大通全球新兴市场政府债券指数（约为20亿美元/月）。

该报告认为，纳入完成后，中国国债的外资持有占比有望增长6%-7%，到2022年底，中国国债中的外资持有占比有望从当前的8.5%升至20%。

报告认为中国国债外资持有占比2022年年底升至20%

报告还称，随着人民币资产对国际资本的吸引力进一步加强，全球储备资产多样化以及人民币资产逐步纳入全球债券指数，外国资金有望加速流入中国债券市场。预计2020年全年，资金流入额为8000亿元至1万亿元人民币；2021年，该数字有望升至1万亿至1.2万亿元人民币。

基于这些预测，报告认为，到2021年，中国在岸债券的外国持有量将增加至3万亿元人民币以上。到2021年末，这个数字有望超过4万亿元人民币。

富时的固定收入国家分类框架指定了3个市场准入水平，分别为2、1或0，2表示某本地货币债市对海外投资者的准入性最强。自2019年3月30日起，最低市场准入水平被纳入富时全球政府债券指数（WGBI）和富时新兴市场政府债券指数（EMGBI）的资格标准。加入WGBI需要达到市场准入水平2，加入EMGBI的最低要求是市场准入水平1。

去年9月26日，富时罗素公布对中国债券市场的评估结果，将中国债券保留在可能升级到市场准入水平2的观察名单上。该指数提供商指出，为了完全符合标准，指数用户表示希望看到二级市场流动性的进一步改善，并在外汇对冲和交易结算方面增加灵活性。

渣打表示，在上述方面，目前中国已经取得了良好的进展。

美元指数跌势难消

人民币稳步上行并挑战新高的“跷跷板”另一头，美元指数正在加速回落。

受美联储宣布的新政策框架压制，美元指数反弹之路“一片泥泞”。9月1日，美元指数下破92关口，创下28个月以来最低。8月份，美元指数累计下跌1.24%。此前，美元指数已经连跌四月。

今年以来美元指数走势

日前，美联储宣布对货币政策框架进行“里程碑式”的调整，强调就业并引入平均通胀目标。在业内人士看来，这意味着，美联储将实施更长时间的低利率政策，利空美元。

招商银行金融市场部外汇首席分析师李刘阳（金麒麟分析师）认为，美联储发布“鸽派”声明后，美元势头随之由强转弱，短期内可能再度向下测试新低。长期来看，即使美国通胀抬升，短期利率可能都会被锚定在零利率附近，这对美元汇率是个中长期利空。

美国银行公布的最新调查报告显示，逾36%受访基金经理认为，沽空美元将是下半年最具胜算的外汇套利交易之一。报告表示，相比美国经济复苏前景因疫情反复而存在较大不确定性，其他国家疫情防控效果更好、经济复苏前景更佳，吸引全球资本更愿意投资非美货币资产。

“新政策框架显示美联储在重启加息周期前，将更耐心等待经济复苏。”瑞银财富管理投资总监办公室称，这不仅意味着，美元的贬值空间进一步打开，同时重塑美元独特性的概率也随之下降。

市场结汇意愿渐浓

人民币汇率涨势强劲、美元指数跌跌不休的背景下，外汇市场参与者的行为方式也逐渐呈现出新的特点：结汇需求正在加速释放。

法国巴黎银行（中国）有限公司中国汇率及本地市场策略主管季天鹤观察到，自8月下旬以来，市场购汇盘逐渐减少，尤其是在上周人民币汇率突破关键点位6.90之后，实需交易的出口商处于加速结汇阶段。

“对于年内以及明年到期的汇率敞口，尽早结汇或为明智之举。”季天鹤称。

多位市场交易员表示，近期客盘做多人民币兴趣转浓，结汇增加，低位购汇减少，同时还有部分客户卖出美元看涨期权。

结汇需求的集中释放，仍然有望带动人民币汇率进一步走高。中信期货认为，结汇率持续走高和期权隐含波动率提升等现象均表示，当前市场对人民币汇率存在升值预期。

当前形势下，浙商证券首席经济学家李超（金麒麟分析师）预计，人民币对美元汇率将形成新的中枢，在6.75附近，上限为6.6，下限为6.9。

“未来人民币超预期升值破6.6的情形可能来自于企业大规模结汇、美元指数超预期下行。”李超认为，随着人民币汇率升值幅度加大，市场主体预期可能发生变化。若出现大规模集中结汇行为，可能进一步推动人民币汇率升值，加剧内生性升值强度。另一方面，若美元超预期下行，也将大幅推升人民币继续走高。

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