三大航半年报陆续公布，行业是否已周期性见底？

文/刘可欣 理逻

2020年8月29日，国有三大航中国国航，东方航空，南方航空分别公布了2020年上半年的半年报业绩。

财报披露，2020年上半年，中国国航实现营业收入296.16亿元，同比下降54.61%；东方航空实现营业收入251.3亿元，同比下降57.3%；南方航空实现营业收入389.64亿元，同比下降46.58%。此外，三大航分别录得-94.41亿元、-85.4亿元，-81.74亿元的净利润水平，同比均大幅下降。

报告说明，净利润的下降主要原因一方面是新冠疫情在全球蔓延，导致全球产业链、供应链循环受阻，国际贸易投资萎缩，造成世界经济严重衰退；另一方面三大航作为国有企业，也承担着疫情防控的社会责任，全力保障抗疫运输任务，坚持投入运力，并出台防疫物资免费运输政策。

从业务结构看，三大航收入来源主要分为客运、货运及邮运以及其他。其中客运受疫情影响，旅客出游需求不足，客运运输量大幅减少，导致客运收入大幅减少。而货运及邮运收入由于受疫情影响、货运需求尤其是国际货运需求旺盛，货运及邮运收入有一定幅度上涨。

20年半年报披露后，中金公司等卖方机构并未看空三家公司，反而纷纷将三大航上调评级至增持。那么，该现象是否预示着行业已经见底，迎来拐点呢？

首先，2020年上半年三大航均主动调整了各自的航空运力，航空运力收缩明显。东方航空下半年净引进11架飞机，全年飞机实际净引进数量仅为年初净引进计划的22.22%。全队机队规模增速仅为1.36%。南方航空上半年净退出5架飞机。中国国航上半年净引进1架飞机，2020年全年计划净引进13架飞机，机队规模增速为1.86%。

航空行业市场集中度高，国有航占主导地位。在此次新冠肺炎疫情的影响下，三大航机队规模增速较之前年度显著放缓，行业供给增速面临收紧趋势，供给增速放缓，三大航的成本下降，供需格局或将改变。一旦行业需求出现复苏，三大航业绩将迎来一定上升空间。

此外，当前国内疫情已得到基本控制。在中央政府的严格管控下，国内疫情已经得到基本控制，人们已基本恢复到正常的生活状态。随着电影院的陆续开发，各地景点及公共场所的陆续开发，以及近期高等院校的陆续开学，各类生产生活活动已经基本恢复到疫情前的水平。

目前，国内的疫苗研发也处于全球领跑位置。六月底，国药集团已经启动国际临床三期试验。据国药集团董事长刘敬桢表示，国际临床三期试验结束后，灭活疫苗就可以进入审批环节，预计今年12月底能够上市，年产量超2亿剂。疫苗是战胜新冠肺炎疫情的“杀手锏”，疫苗一旦上市，对于新冠疫情的防控来说，将是重大突破。

事实上，国内疫情的良好控制已经使得国内需求所有恢复。中国国航7月份国内RPK（收入客公里）环比增长30.67%，已恢复至去年同期的68.92%，业务量环比持续改善。且随着暑期和“国庆+中秋”长假带来的旅游旺季，国内旅客被抑制半年的需求将得到释放，航空行业的业务也将逐步恢复。

观察海外情况，国外疫情虽然目前依旧很严重，但是已经引起充分重视，并已有一些国家采取严格的措施防止疫情的扩散。法国政府8月14日发布政令，宣布对于巴黎市和马赛市以及周边地区，地方政府有权根据实际情况限制人员、车辆流通以及通过其他包括航空在内的公共交通出行，有权关闭部分人流量最大的公共场所。英国将欧洲多国列入入境“黑名单”。

随着越来越多的国家重视疫情，国外疫情预期将会好转。国外疫情的好转将有助于全球产业链、供应链循环的恢复。世界经济得到恢复，也将进一步有助于国际航空业务的复苏。

近日，中国国家统计局发布了7月份主要宏观经济数据。商品零售额同比增长0.2%，增速在年内首次由负转正；货物进口同比增长6.5%，其中出口连续4个月同比正增长；中国工业增加值同比增长4.8%，增速与6月份持平。随着工程和销售行业的重新开发，中国7月出口猛增10.4%。同时，中国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.4%，降幅比上月收窄0.6个百分点；环比上涨0.4%。这表明随着经济重启，消费者对中国商品的需求正在复苏，中国的经济活动正接近新冠疫情前的水平。而作为与宏观经济周期密切相关的航空业，也被认为将随着整体经济的复苏而复苏。

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