中泰国际：给予绿色动力环保买入评级

中泰国际：

中泰国际就绿色动力环保（01330-HK）发出更新报告，指绿色动力环保中期业绩令人惊喜，产能扩张如火如荼，给予买入评级，以及5.5元的目标价。

公司上周公布令人惊喜的2020年中期业绩，2020年上半年股东净利润同比上升14.5%。虽然实质税率上升及财务费用增加，上半年股东净利润仍可同比增长14.5%至人民币2.5亿，主要因为公司日常运营没有受到疫情明显影响，垃圾处理量及上网电量分别同比上升17.0%及27.6%，推动总收入同比增长27.1%。

预期今明两年产能分别同比增长34.9%及19.7%

公司克服对工程的影响，积极扩张产能，旗下安顺二期、海宁扩建项目、红安、宜春、丰城以及惠州二期一阶段六个项目在今年上半年投产，新增6，100吨/日运营垃圾处理能力。当汕头二期项目750吨/日产能在下半年投产后，公司2020年年底运营产能将同比上升34.9%（即6，850吨/日）至26，460吨/日。我们估计，永嘉二期、平阳二期、石首、金沙、惠州二期项目二阶段、四会二期六个项目，合共5，200吨/日产能将在2021年投产。换言之，公司2021年年底运营产能将同比上升19.7%至31，660吨/日。

提升盈利预测

基于中期业绩及产能扩张预计，按照中国会计准则，我们分别上调2020-2021年股东净利润预测4.7%和6.9% （见图表2） ，并加入2022年预测。

上调目标价，重申“买入”评级

我们相应地将由贴现现金流分析（DCF）推算的目标价由4.90港元上调12.2%至5.50港元（见图表4和5），这对应10.9倍2021年市盈率和53.2%上升空间。重申“买入”评级。

风险提示：（一）项目延误、（二）应收账款风险、（三）并网电价下跌、（四）运营成本上升。

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