茅台五粮液“酒局”还在飙 白酒亢奋周期是否到顶？

原标题：茅五“酒局”还在飙 白酒亢奋周期是否到顶？

华夏时报（chinatimes.net.cn）记者金晓岩 北京报道

目前，期待已久的白酒上市公司的2020年半年报均已出炉，19家上市白酒企业半年报显示，仅有5家企业实现了营收和净利润的双增长，14家企业营或净利润均呈现不同程度的下降，疫情冲击成为企业解释业绩下滑的主要原因之一。

在白酒上市公司中，除了茅台和五粮液龙头酒企实现了营收和净利润的双增长之外，可以看到这场疫情加速了白酒行业两极分化越加明显的现象。同时，未来白酒行业低增长或成为一种趋势，行业分化加快、行业集中度进一步扩大以及行业洗牌也将加速。

茅台的龙头效应

今年年初，整个白酒行业出现了阶段性减产和市场销售数据的下滑。但同时，茅台等龙头白酒企业依然宣布全年目标“不打折”。从业绩来看，茅台领衔的“一超多强”名酒企业，无论是抗风险能力还是应变能力，都顺利通过了这场疫情大考。

根据半年报显示，贵州茅台上半年实现营收439.53亿元，同比增长11.31%；净利润226.02亿元，同比增长13.29%，以绝对实力继续保持在多强面前的“一超”地位。

从消费习惯看，贵州茅台、五粮液等高度白酒有着较高的确定性和抗风险能力，且以贵州茅台从2019年开始调整渠道、增加直营为例，高端酒渠道库存普遍很低，处于一个非常良性的状态。而近几年随着社会经济发展，白酒行业重新回归C位，营收和净利润都创出历史新高。尤其是像行业龙头五粮液、贵州茅台，业绩比低谷期实现翻倍增长。

业内观点认为，经济下滑是当前面临的世界性难题，但二季度的缓慢恢复，也看到了希望，尤其是茅台等名酒业绩强心剂，也坚定了白酒仍是“朝阳产业”的信心。

另外，和业绩相比，白酒在资本市场也成为了近日来更为关注的话题。8月31日在A股出现跳水情形下，白酒板块仍然有强势表现。到9月1日贵州茅台股价直接涨破1800元大关，创下历史新高。

在市场表面方面，白酒行业也从2013年的底部周期走将出来，上升到亢奋的周期顶部。且从资本市场层面的估值来看，白酒板块创下2008年以来新高。白酒股板块全面爆发令人意外，连酒鬼酒和古井贡酒平常名不经传的企业都能实现涨停，着实令人摸不到头脑，究竟是什么原因推动了白酒股在资本市场的亮眼表现？

有资本市场人士认为，每年的中秋节和国庆节都是白酒的消费旺季，而且白酒行业都会在这个时间点提高白酒的单价。消费者过节送礼的时候，对价格敏感度不高，都喜欢买贵的，送出去有面子。白酒每一次提价不会减少销量，反而会使渠道商补库存。所以，提价对于白酒上市公司都是利好。

另外，每年八月都是半年报公布的时期，而且好几家高端白酒的业绩喜人，更加催化了白酒板块全线上涨。

“考虑到上半年整体库存量比较大，加上整个挤压的态势非常明显，在疫情的加速影响下，应该说下半年的竞争壁垒会进一步强化，并且名酒的竞争优势会进一步得到确认，领先的作用更加明显。” 酒类营销专家蔡学飞表示。

“白酒中报分化依旧明显，高端白酒在第二季度实现正增长，次高端白酒增速依旧承压。我们认为，此轮疫情不仅影响需求端，更促使供给侧的改革，行业集中度进一步提升，格局确定性高。”国金证券在研报中提到。

白酒分化加剧

上半年，19家白酒上市公司总营收为1264.79亿元，同比增长1.27%；总净利为480.46亿元，同比增长7.88%。能在疫情之下还保持整体增长，茅台、五粮液等龙头企业的两位数增长成为核心动力。

数据显示，今年上半年，五粮液营收307.68亿元，同比增长13.32%，净利润108.55亿元，同比增长16.28%。和茅台一起，这两家龙头酒企一骑绝尘，跑出了白酒上半年的领头羊业绩速度。

众所周知，受新冠肺炎疫情影响，经济环境、市场需求、消费模式发生重大变化，白酒的消费场景受限，2020年上半年，白酒行业整体发展面临着较大的压力，白酒行业19家上市公司中有14家出现不同程度的下滑。其中，口子窖、老白干酒、水井坊等降幅较大，洋河股份、舍得酒业、伊力特、金徽酒、金种子酒等次之，古井贡酒、今世缘等微降。

总体来看，在疫情的催化下，白酒行业分化日益加剧，高端品牌始终把控着市场主动权。与腰部及以下企业相比，头部白酒企业在疫情特殊时期表现出了顽强的风险抵抗能力。由茅台领衔的“一超多强”的行业格局没有受到大的冲击，且更加稳固。而头部企业的稳定性无疑将给整个白酒行业的发展带来许多利好。

华创证券认为，疫情放大名酒企业长期优势，行业主要席位将留予品牌底蕴深厚的龙头，及少数具备特色的品牌。从行业发展趋势而言，疫情的外生冲击下，将加速产品结构升级和品牌集中度提升的逻辑。

不过，其他白酒企业也没有那么悲观。随着疫情在上半年爆发，很多业内人士预计，白酒行业将迎来史上最惨“半年报”。但从事实看，白酒上半年的整体业绩，其实要好于一季度。

酒业专家杨承平在接受《华夏时报》记者采访时认为，在疫情逐渐稳定的二季度，白酒上市公司发展迅速企稳并实现恢复性增长，对行业长远发展具有积极意义。“它不但有效弥补了一季度的下滑，提升半年报的整体业绩，更证明白酒行业向上的势能没有改变。企业没有因疫情的短暂冲击而受阻，稳定了全年的向好的发展格局。”杨承平指出。

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