鑫元基金杨晓磊：债市短期处于"震荡区间" 个人最看重流动性

9月2日，鑫元基金策略分析杨晓磊做客新浪财经《基金直播间》分享，主题：慢牛背景下的基金投资。他表示，债市在二季度大幅调整之后短期处于“震荡区间”，在货币政策转向常态化之后，再出现一季度无风险利率大幅下行的大概率极小。从股市来看存在结构性机会，市场已出现“风格转换”的迹象，从估值角度和业绩增速角度而言当前以沪深300为代表的传统蓝筹行业更有安全边际，具备更多结构性机会的可能。

他介绍称“投资三要素：流动性 安全性 收益性，三者很难尽善尽美，投资者需要根据自己的风险偏好来决定三者之间的权重和关系，个人最看中“流动性”。

谈及未来中国家庭资产配置变化，杨晓磊认为，以前国内家庭理财大部分通过银行理财和信托等方式解决，未来随着“房住不炒”政策精神的持续落实以及“银行理财产品净值化”的趋势，可以预见基金将占据居民理财资产中越来越高的比重。

具体到产品类型，他表示，通过对过去10年偏债混合型基金业绩回溯发现，从收益率/波动率角度来看偏债混合型基金是最优的，其波动性在纯债基金和偏股类产品之间，适合偏好较低波动率的长期投资者等等。

部分直播实录如下：

自2019年以来随着“股债双牛”和银行理财“净值化”趋势，愈来愈多的个人投资者开始将基金作为理财的“备选方案”。然而面对全市场高达8000只基金，以及“主动偏股基金”、“灵活配置基金”、“偏债混合基金”以及“纯债基金”等一系列专有名词，许多理财小白往往感到一脸茫然。

今天我本人作为一个有16年基金投资经历的专业基金投资者，将通过本次直播分享一下“基金小白”的进阶之路。

Q1：分享一下自己的基金投资经历

答：04年投资全中国第2只货币基金“华夏现金增利”走上“基金投资之路”，06年开始购买“老封基”，第一只购买的开放式主动偏股基金是“华夏大盘精选”，08年降息周期开始投资债券基金，19年下半年开始全面转型基金投资。

Q2：在投资中你认为最重要的因素是哪些？你个人最看中哪个要素？、

答：投资三要素：流动性 安全性 收益性，三者很难尽善尽美，投资者需要根据自己的风险偏好来决定三者之间的权重和关系，个人最看中“流动性”

Q3：在你眼中什么是“好基金”？

答：在我眼中基金没有“好坏之分”，只有“合适”和“不合适”两种情景。投资者或者投资顾问首先需要解决的问题是KYC（Know Your Customer），即根据自身风险偏好的特征选择符合自己需求的产品和基金组合。这些风险偏好特征包括但限于以下因素：

1、年龄、家庭情况

2、家庭开支及日常盈余情况

3、未来3-5年家庭有没有买房、子女出国留学等大额支出

4、预计投资期限（期限越长越适合波动率较高的产品）

Q4：谈谈未来中国家庭资产配置“离不开基金”。

答：投资者可能不知道的是如余额宝、微信零钱通等都是“货币基金”，从这个角度而言国内可能已有几亿基民基础，而随着基金行业的发展，通过基金投资我们已经可以涵盖货币、债券、股票、黄金、大宗商品、Reits、海外股市、海外债市等一系列资产，通过基金投资所能覆盖的领域基本涵盖了各种大类资产。以前国内家庭理财大部分通过银行理财和信托等方式解决，未来随着“房住不炒”政策精神的持续落实以及“银行理财产品净值化”的趋势，可以预见基金将占据居民理财资产中越来越高的比重。

Q5：主动偏股基金更适合哪一类投资者？

答：计划列举从公司研究角度机构投资者的一系列优势，同时也要说明由于主动偏股基金底层资产是股票，所以波动率较大，适合长期投资而非短期炒作。对于希望减少波动率的投资者，比较适合低波动性的绝对收益导向产品（引导至鑫元安鑫回报）

Q6：简要介绍一下偏债混合型基金产品及鑫元安鑫回报的投资策略。

答：从偏债混合型产品来看主要包括30%股票70%债券和40%股票60%债券两种策略。与二级债基产品相比，偏债混合型产品在股票和债券资产的择时空间上给予基金经理更大的弹性。鉴于我们对未来一段时间债市和股市的判断，我们在债券方面将主要聚焦中短期信用债的票息收益，而股票底仓方面则倾向于更多的以大类资产配置思维通过对权益类资产Beta的把握来增强基金组合的收益。

Q7：哪一些投资者更适合偏债混合这类绝对收益型产品？

答：通过对过去10年偏债混合型基金业绩回溯发现，从收益率/波动率角度来看偏债混合型基金是最优的，其波动性在纯债基金和偏股类产品之间，适合偏好较低波动率的长期投资者等等。

Q8：偏债混合型基金在产品上的特点和此类产品的股债选择判断？

答：计划讲一下债券基金经理在大类资产配置以及相关的股债择时上天然的优势，比如3月债券基金经理普遍对股市表示乐观，而7月普遍对股市表示谨慎等。

Q9：对股债后市的看法

答：债市在二季度大幅调整之后短期处于“震荡区间”，在货币政策转向常态化之后，再出现一季度无风险利率大幅下行的大概率极小。

从股市来看存在结构性机会，市场已出现“风格转换”的迹象，当前以科技、医药为代表的成长股赛道估值处于过去10年90%分位数以上，其上半年出现持续估值扩张的基础一方面源于上半年较为宽松的货币政策所形成的的“资金推动”，另一方面也是由于和汽车、地产等传统产业链蓝筹相比，在上半年疫情停摆期间医药和科技类行业业绩受损程度相对较小，使得其与传统行业相比短期具备一定的业绩增速优势。以创50指数作为成长股代表来看，当前创50指数估值在90倍市盈率以上，处在该指数上市以来历史均值+4个标准差的高位，而沪深300当前估值为14.18倍，高于过去10年历史均值1个标准差左右，，因此从估值角度和业绩增速角度而言当前以沪深300为代表的传统蓝筹行业更有安全边际，具备更多结构性机会的可能。

嘉宾简介

杨晓磊，鑫元基金策略分析师，上海交通大学金融硕士。长期担任央视财经、凤凰卫视、第一财经等全国性财经媒体特邀评论员，历任普华永道（PwC）会计师事务所高级咨询顾问、华安基金首席策略分析师。对偏股型基金产品具有深入研究，人称“微博基金教主”。

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