海通证券：众安在线目标价62.48港元 维持优于大市评级

海通证券发布报告，维持众安在线（06060）“优于大市”评级，上调目标价至62.48港元，预计众安在线全年保费增速仍将优于同业，看好全年可实现承保盈亏打平；认为该公司从主营业务、客户规模、科技水平、人力结构和发展方向与潜力等方面来看，更接近于互联网科技公司。

海通证券表示，众安在线保险板块业务结构大幅优化，赔付率显著改善。

1）健康、生活消费生态保费同比增长116%和40%（占比 45%、28%）；消费金融、航旅、汽车生态保费分别下降57%、56%、22%。

2）尊享系列保费27亿元，增长138%，占健康生态90%。当期服务用户870万，同比增长209%。近期推出门诊版尊享e生，可通过互联网医院实现在线问诊。

3）赔付率下降7.3%至56.6%。各生态赔付率均改善。①健康生态下降15%，主要是由于团险保单占比下降且存量业务多于2019年到期。②消费金融生态下降8%，在贷余额较上年末下降44%至144亿元。③生活消费、汽车生态赔付率分别下降1.4%、下降5.7%，公共卫生事件影响下消费者退货率、车主出险率下降。

4）费用率增长2.5%至46.9%。渠道费率下降1.7%至26.2%。①该公司主动缩减渠道费率最高的航旅生态，其渠道费率下降9.5% 至77%。②其他险种渠道费率都保持在30%以下，消费金融、汽车生态渠道费率也有所下滑。③但健康生态渠道费率增长2.6%至28.4%，主要由于通过合作伙伴推出的年缴版尊享系列产品占比上升。④自有平台保费10.5亿元，同比提升8.1倍；保费占比由去年同期2%提升至 16%。其中尊享系列占88%，尊享系列中自有平台占比由 11%提升至 34%，自有平台尊享系列加购比例 11%。业务及管理费增长42%，主要是推广产品所花费的广告营销开支增加 8 亿元所致。

海通证券称，众安在线在科技板块重视研发，日新月异。

1）2020上半年科技输出收入1.2亿元，同比增长26%。签约客户64家，其中保险客户29家、年复购率80%。

2）研发投入4.3亿元，占保费6.3%（上年同期占比7.8%）。

3）截至年中，ZA Bank吸收存款已超24亿港币。ZA Insure 已推出人寿保、癌症保、心中保 3 款产品。互联网医院当前已签约2000名医生。

此外，科技助力成本管控。1）数据驱动核保及理赔减损：承保端年减损2500万元，理赔端年减损6000万元，二者合计相当于减少3%赔付。2）人工智能强化规模效应：2020年上半年咨询量较去年下半年增长150%，但人力成本仅增长42%。

众安在线1-7月总保费同比增长11%，海通证券预计全年保费增速仍将优于同业。公司业务结构改善幅度很大，故预计大概率全年可实现盈亏打平。预计上半年受项目交付时间影响，科技板块增速有限，下半年增长或提速。

海通证券认为该公司从主营业务、客户规模、科技水平、人力结构和发展方向与潜力等方面来看，都与传统保险公司有较大区别，而更接近于互联网科技公司。因此上调众安在线目标价至62.48港元，维持“优于大市”评级。

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