口子窖高档酒受损严重:二季度业绩继续双位数下滑 机构称情况真实

日前，四家安徽白酒上市公司都已经公开了2020年上半年业绩报告，收入、利润都在下滑之中，业界认为，如果下半年再不能扭转颓势，徽酒未来发展难度就会更大了。

数据显示，2020年上半年，口子窖实现营业收入约为15.7亿元，与去年同期24.19亿元相比，下滑35%；归属于上市公司股东的净利润约为4.86亿元，相较于2019年上半年8.95亿元，下滑46%左右。

虽然与2020年第一季度相比，口子窖2020年第二季度收入、利润表现有所改善，但是，依然还是双位数下滑势头。

对此，口子窖方面表示，2020年，随着疫情的出现，全国宏观经济下行压力加大，白酒行业发展也面临重大考验；上半年以来，公司一手抓疫情防控，一手抓复工复产，企业生产经营有序恢复。

中信证券在研报中指出，虽然本次疫情对白酒市场冲击致使业绩短暂承压，但口子窖稳扎稳打没有对渠道施加过大压力，因此并未影响到核心经销商对渠道掌控力度，也并未动摇口子窖在省内的基本盘，未来伴随整个市场的逐步恢复和需求回暖，口子窖也有望快速恢复。

高档产品受损严重

自从2020年3月以来，国内居民的工作、生活都已恢复常态，消费信心得到了提振，但是，由于第一季度导致渠道库存积压，白酒行业第二季度仍在去库存之中，业绩表现依然欠佳。

数据显示，2020年第一季度，口子窖实现营业收入接近7.78亿元，与去年同期13.62亿元相比，降幅在43%左右；归属于上市公司股东的净利润约为2.43亿元，相较于2019年第一季度5.45亿元，降幅在55%左右。

《五谷财经》粗略计算一下，2020年第二季度，口子窖实现营业收入约为7.92亿元，与去年同期10.57亿元，下滑25%左右；归属于上市公司股东的净利润2.43亿元，相较于2019年第二季度3.5亿元，降幅在31%左右。

“第二季度收入下滑幅度放缓，高档产品受损较严重，口子窖上半年一直未要求刚性考核，因此收入、业绩增长情况真实，后续改善弹性大。”开源证券在研报中称。

公告显示，2020年上半年，口子窖旗下高档白酒、中档白酒和低档白酒，分别实现销售收入约为14.9亿、0.246亿和0.318亿元，同比降幅各在35%、64%和32%左右。

作为口子窖收入“顶梁柱”的高档白酒，成为了拖累口子窖收入表现的主要因素，同时，高、中、低档白酒收入“清一色”都在萎缩之中。

上半年，受疫情影响，白酒市场营销压力较大，口子窖及时调整营销战略，一方面，以品牌文化建设为核心，对品牌文化系统梳理，以新媒体和传统媒体相结合的方式，加大品牌宣传推广力度，不断提升品牌知名度。另一方面，坚持“一个中心，两个基本点”的市场策略，精准布局销售市场。

然而，2020年上半年，口子窖来自安徽省内和省外的销售收入各自约为11.76亿和3.71亿元，降幅各在39%和21%左右。可见口子窖的省内市场萎缩情况更为严重！

但是，口子窖方面认为，公司在安徽省内市场继续实施“一地一策”战略，全面参与市场竞争；安徽省外市场充分激发经销商活力，继续加强战略市场建设，明确产品定位，巩固核心渠道，强化营销队伍培训管理，为开拓全国市场奠定了扎实基础。

二季度经营现金仍为负数

与古井贡酒不同，口子窖不仅收入、利润在下滑之中，经营现金也在大幅萎缩之中，这让投资者为其捏了一把汗。

2020年上半年，口子窖经营活动产生的现金流量净额仍为负数，约为-3.88亿元，与去年同期1.97亿元相比，降幅在297%左右。

对此，口子窖方面在公告中指出，主要系本期销售商品收到的现金减少，且上年实现的税金于本期缴纳所致。

而2020年第一季度，口子窖经营活动产生的现金流量净额约为-2.95亿元，相较于去年同期0.65亿元，降幅在555%左右。

《五谷财经》粗略计算一下，2020年第二季度，口子窖经营活动产生的现金流量净额约为-0.93亿元，与去年同期1.32亿元相比，降幅在170%左右。

虽然2020年第二季度，口子窖经营活动产生的现金流量净额的同比下滑幅度得到了缓解，但是，净额依然还是负数。

除此之外，还有一个关键的财务指标，也可以折射出口子窖的产品动销不容乐观，那就是预收款项，被称为白酒企业的“蓄水池”。

据统计，2019年末、2020年第一季度、2020年上半年末，口子窖的预收款项分别约为8亿、4.54亿和4.33亿元，对比一下就知道，在持续减少之中。

另外，2019年上半年末，口子窖的预收款项高达14.41亿元，而2020年上半年末则只有4.33亿元，减少额度在10亿元之上。

但是，开源证券方面坚信，口子窖是安徽省内市占率第二的品牌，品牌高度仍存、厂商关系稳定、消费者基本盘稳固，仍具有相当的竞争实力，并看好口子窖下半年开始的改善弹性。

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