油价突然启动跌势 目标是哪里？

原标题：机构会诊：油价突然启动跌势 目标是哪里？

“恒温”了逾三个月的油价昨日突然“降温”，NYMEX原油下挫7.6%，进一步远离40美元，盘中触及近三个月低位，布伦特原油主力合约也收于40美元下方。

近期油市的供给端和需求端都出现了哪些变化？油价跌势突然启动，目标是哪里？跌停的SC原油目前与外盘主要有种的价差关系又是如何？文华财经【机构会诊】板块邀请资深原油期货专家为您分析此次油价突然走低的原因及前景。

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【文华财经】：美国劳动节后，油市瞬间失守40美元一线，导火索是什么？未来惯性下挫后大致底部区间预估位置是多少？

宁证期货投资咨询负责人、经理助理 师秀明：导火索来自供需边际变化。供应端看：8 月中上旬 OPEC+产油国减产执行率降至97%，不及预期。当前尽管5-7 月超额生产的成员国承诺后续深化减产，减产规模预计为 231 万桶/日，然近期部分国家却超额生产。如：阿联酋明显超产，预估其10月份超出配额生产约 90万桶/日；伊拉克表示可能寻求将执行额外减产的时间推迟两个月；市场再怀疑未来OPEC+减产执行力度。

需求端看，IEA 月报将2020 年全球石油需求从9210万桶/日削减至9190万桶/日，下调了对航空旅行前景的预测，将2020年的航空煤油需求量下调了18.5万桶/日。欧佩克月报将 2020年全球原油需求增速预期从-895 万桶/日调整至-906 万桶/日。近期全球最大的石油出口商沙特阿美下调了10月份阿拉伯轻质原油的官方售价，这被视为随着全球新冠病例激增、需求增长可能陷入停滞的迹象，而且美国驾车出行高峰季结束、疫情再度爆发的担忧持续存在压制需求预期。

此外，美国大选、股市下滑导致市场情绪恶化和美元反弹也打压油价。当前下跌逻辑未变，原油为下跌在途。未来惯性下挫后大致底部区间预估位置是30-35美元/桶区域。

国投安信期货研究院能源组负责人兼能源首席 高明宇：上周三以来原油市场连续重挫，导火索有三：一是出于对疫情反复的担忧，美股高位回调、美元指数反弹，风险资产市场情绪明显回落；二是柴油裂解价差走弱，市场对终端油品的需求担忧加重；三是沙特10月官价升贴水继连续3个月上调后首次总体下调，针对远东地区的下调幅度更是达0.9-1.5美元/桶。

6月以来市场对今年三、四季度的供需平衡表并无明显调整，但布伦特月均价在6-8月已累计上涨12.4美元/桶，回调压力持续累积；目前来看布伦特40美元/桶之下、WTI36美元/桶之下亦倾向于被低估，持续性或有限。

弘业期货能源化工事业部高级分析师 吴海：在美国劳动节前夕，沙特阿美大幅下调10月官方售价（OSP），其中面向亚洲的官方售价下调幅度最大，这也被市场解读为沙特对市场需求前景看淡的信号。其次，有消息称伊拉克希望将补偿减产的时间延长两个月，这意味着伊拉克减产执行情况依然偏低，市场比较担心沙特再度以价格战威胁其他国家提高减产水平，下调官价就是一个比较危险的信号。短期来看，布伦特原油价格有望在37-39美元附近企稳。

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【文华财经】：近期油市供给端和需求端出现哪些边际变化，这些因素在本次暴跌中充当什么样角色？

宁证期货投资咨询负责人、经理助理 师秀明：供应端边际供应增加，表现在OPEC+减产执行力度恶化；需求边际减弱，表现在EIA和OPEC月报下修需求预期，而且美国驾车出行高峰季结束、疫情再度爆发的担忧持续存在压制需求预期。供需因素的变化是本次暴跌的核心逻辑。

国投安信期货研究院能源组负责人兼能源首席 高明宇库存周期，一方面7月维也纳阵营如期开启增产周期，路透调查结果显示8月OPEC十国产量环比增加98万桶/天（4.7%），总体减产兑现率99%，其中兑现率较低的为阿联酋83%、尼日利亚93%，路透船期表显示9月OPEC海运原油出口环比8月将再增加2.3%。另一方面，疫情后需求恢复的趋势相对确定，但下半年以来恢复动能明显放缓，全球范围内疫情此起彼伏，总体新增确诊病例并无明显回落，部分国家隔离活动再次强化。如：截至9月第一周，全球计划起飞航班数同比降幅仍有47.9%，美国炼油产品需求已较4月低点回升27.5%，但同比来看仍有14.6%的降幅。需求进一步恢复乏力、成品油高库存持续压制炼化利润和炼厂开工，前期支撑亚洲买盘的中国也因配额及库容局限放缓采购节奏，9月进口船期环比8月回落23.9%。需求端恢复乏力在供需双增的格局中延缓了原油去库速度，此前的油价上涨已部分透支下半年供需缺口行情，回调压力在持续累积。

弘业期货能源化工事业部高级分析师 吴海：需求端来看，下游需求恢复偏慢，北半球夏季为汽油消费旺季，随着消费旺季进入尾声，且炼厂步入检修季，需求存在边际转弱风险。供应端来看，6月份全球原油供应见底，7到8月份连续两个月反弹，阶段性供应过剩可能卷土重来。从供需两方面看，供应的增加是导致本轮大跌的主要推动因素。

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【文华财经】：国内SC原油封跌停，目前与外盘主要油种价差关系如何，未来有怎样变化趋势？

宁证期货投资咨询负责人、经理助理 师秀明：截至9月8日，阿曼原油报40.79美元/桶，对应上期能源原油无风险套利区间为268元/桶-296元/桶。上期能源2010合约跌停报251元/桶，上期能源超跌阿曼原油。尽管超跌，但考虑到布伦特和WTI原油为下跌在途，外盘仍有下跌空间，故建议上期能源原油空单继续持有。

国投安信期货研究院能源组负责人兼能源首席 高明宇：7月以来SC受内盘仓单压制较外盘折价有所扩大，盘面价格持续低于理论仓单下边界；近两周因仓单注销势头明朗出现修复，目前再次回归理论仓单下边界附近。今日跌停更多是对近日外盘油价下挫的补跌，关注未来内盘仓单消化的可持续性，SC价格持续低于理论仓单下边界的概率较低。

弘业期货能源化工事业部高级分析师 吴海：从产业角度来看，目前阿曼原油期货主力合约2011合约在38.7美元/桶附近，对应的SC2101合约在287元/桶附近，换算成美元为41美元/桶附近，考虑到运费、交割、仓储等环节费用后基本处于平水状态。目前国内炼厂成品油去库压力较大，原油库存也仍处于较高水平，因此，短期来看，国内价格与外盘差价走阔的动力不强。中期来看，随着国内原油库存的消化，内盘与外盘差价有望走强。

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