胡祖六有苦难言 华夏基金的股权根本卖不出去？

来源：兽楼处

10年前的博鳌亚洲论坛上，美国前财长保尔森经常和胡祖六在一起聊天。媒体们追着刚刚离开高盛的胡祖六问：你是不是要去央行做副行长？

保尔森在高盛做CEO时，胡祖六是他的爱将。他在《与中国打交道》书里高度评价了这位前经济学家，说他熟悉中国宏观经济、了解中国领导人。没有湖南人胡祖六，高盛很难在中国杀出一条血路。

汇丰入股交行、高盛入股工行，都是这个湖南人的作品。他留给高盛最后的礼包，是平安收购深发展银行。作为平安的顾问，胡祖六多次把拍案离席的深发展外资股东拉回马明哲办公室。

胡祖六和保尔森在海南谈笑风生时，深发展银行的员工们正在做平安标志性的广播体操。喊口号跳热舞有个洋名字叫皮革马利翁效应。平安员工叫得直接一些：

洗脑操。

很快，大家就知道胡祖六正筹备一支基金。传说中的基金规模超百亿美元，冲着胡祖六的光环，高盛、建设银行、淡马锡、泰康甚至社保基金和中投都有可能参与其中。

虽然这些机构今天基本都成了他的LP，但在当年到了真掏钱的时候，只剩下马明哲了。包叔总问我，LP是“老婆”的意思吗？仔细想想，这位小学肄业的天才说得也对。

平安出动了旗下7大平台，用小雨伞状信托给刚成立的春华基金募集了20.55亿。刚下操的深发展员工也卖得很起劲儿。

对平安来说，这是为了还上深发展的人情。从此，央行少了个副行长，平安多了个好朋友。

但这个人情，一直被平安信托的客户们质疑。

在蚂蚁金服确定即将上市后，质疑终于变成了海啸。投资者们指责胡祖六贱卖蚂蚁金服股权给自己家人，损害了他们的利益。

你良心疼不疼？

胡祖六是见过大场面的。高盛在国人眼里一直是幕后黑手般的存在，大家骂胡祖六是买办，他辩白说我是身在曹营心在汉：

偶像是左宗棠。

左宗棠跟胡祖六是老乡，也是福南人。不过大清早就没了，左宗棠的评价一会儿是汉奸一会儿又是爱国志士。是佛是魔，也就一线之间。

1

2011年，来自上海的投资人王小平听说偶像胡祖六要下海搞投资，立马找到平安客服。偶像那么牛逼，他想去看看。

9月8日，王小平买下一份平安财富信托，投资期限6+1+1，胡偶像亲自操盘，目标收益率20%。

不过胡偶像的号召力偏窄众。当时春华基金的募资并不顺，一直到当年10月份只募集到了16亿，平安吃奶的劲都使出来了，在春华基金封账的11月，也只募到20亿出头。

使劲儿到什么程度呢？短信都发到监管部门领导手机上了，这种私募变公募的事，领导是需要一个解释的。

春华当年说这是平安的寿险业务员搞错了。这种说法逼得平安处理了相关临时工，平安创新还跟监管不老实了一次，说要用自己出钱当春华的LP：

平安信托的钱他们可以自己决定投给谁。

平安信托确实自己做了决定，他们决定把钱全部投资给平安创新资本。后者成为了该基金的单一LP。这是现在春华基金和王小平们最大的分歧点：

王小平到底是不是春华的投资人？

这个点，一些法律人士解释说，虽然钱是从投资人手里最终去了春华基金旗下的公司实体春华（天津）股权投资合伙企业，但这些投资人，确实只是平安信托的客户。

但王小平们并不这么想，双方第一次冲突来得很快。

熟悉当年交易内情的朋友给浩南梳理了春华几个投资的时间线。2011年12月，春华基金以17.04亿元拿下华夏基金10%股权；平安之后向投资人们做了信披，大家马上质疑春华基金用超过80%的资金投资华夏基金的行为违背了平安信托给大家的承诺：

单一投资额度不超过基金总规模的30%。

平安其实知道这笔投资的瑕疵，春华基金也有责任。给浩南梳理时间线的人也承认：此事有点瑕疵。

不过，这里面平安的责任更大一些。作为信托销售方他们没有对有违合同的行为征询投资人意见，作为LP，他们为什么会同意GP搞这种高集中的投资，也有明显的问题。

王小平们说这种投资谁都会做，为啥还要租那么好的办公室，养那么多人，还付管理费。

话糙理不糙。投资不就是一把梭哈，赢了会所嫩模，输了下海干活吗？

春华入股华夏的事，敲定早于募集完成，胡祖六本来期望平安、社保等大资金助力自己后续基金募集，再将华夏基金的股权拆分到新基金，以降低投资占比——他千算万算，没算到后续基金募集极不顺利。

这些年的好日子，不少人总误把平台当能力，总贪天功为己功。等到离开平台才知道，才认清现实。

就算牛人如胡祖六，也不能免俗。

2

2012年5月7日，金融街通泰大厦12层，记者们被请来参加华夏基金的发布会。12层的每个办公室门口都站着一个汉子，防止记者们在规定范围外采访其他员工。

传奇基金经理王亚伟在发布会上宣布自己要走了。第二天，华夏基金CEO范勇宏也宣布卸任。春华入股华夏基金才半年，就飞来两只XXXL号的黑天鹅。

春华基金成立初期的两项投资里，明德医院投入1.99亿，收回3.13亿，账目比较清晰；在华夏基金的投资，2013年被春华基金另一支基金以溢价10%-15%的价格接走一部分。

那个熟悉当年交易内情的朋友说，2012年至2018年，华夏基金累计向春华基金分红1.52亿元。但华夏基金最终的投资收益是多少，还要从2015年入股蚂蚁金服说起。

在卖掉明德医院后两个月，春华基金用2个亿入股了蚂蚁金服。这2个亿到底买了蚂蚁金服多少比例的股份，争议很大。

投资者们按照自己的算法，套用春华基金入股的时间点，2亿买了0.1%，按照蚂蚁金服C轮9600亿的估值，价值10亿。

但一位也投了蚂蚁金服的金融人士，讲的是另外一种算法。

2015到2018年，蚂蚁金服ABC三轮融资，春华三只基金一共持股1.56亿股。2018年，蚂蚁金服向海外股东增发，春华景信持股比例从0.2971%稀释至至0.2613%。王小平们所投资的平安创新持股春华景信22.22%，算下来，间接持有蚂蚁金服股权0.0581%。

按照C轮9600亿的估值，这部分股权价值约5.66亿。小数点上一点微小的贡献，大家收益能差了4个小目标。

春华基金的存续期是6年。2017年8月，基金即将到期时，平安信托向投资人们发问询函，询问是否延长。1个月后，平安信托宣布投资人延长意愿不强，基金清算，剩余的非现金资产华夏基金股权和蚂蚁金服股权由平安信托代管。

有意思的是，平安信托在发给投资者的清算报告中提到：

华夏股权1年内卖掉，蚂蚁金服股权等他们A股上市了再卖。

王小平说，投资人延长意愿不强这个到底是怎么统计出来的，他一直在问平安要，对方不给。

2019年2月，王小平突然收到平安信托的消息：华夏基金和蚂蚁金服的股权打包卖掉了。

两项资产卖出价格约14.4亿元，华夏基金的股权卖了约9.9亿，蚂蚁金服的股权卖了约4.5亿。浩南算了一下，8年时间，春华投在华夏基金的17.04亿，总共收益是：

200万。

是的，你没看错。

熟悉交易内情的人士说，华夏基金的股权根本卖不出去，是打包了蚂蚁金服的股权才卖出去的。因为一级市场转让都有折价，当时谁也不知道蚂蚁什么时候能上市，8折价格能卖出去已经很了不起了。

可问题是，你卖给谁了？

春华持有蚂蚁金服的方式层层嵌套、云山雾罩，平安信托面对监管层质询，左右就是一句处理给独立第三方了。

海丰集团仍是华夏基金股东。结合蚂蚁金服招股书，能确定的是，华夏基金和蚂蚁金服的股权还在春华基金手里，至于最终受益人是谁，大家只能脑补了。

他们可真行，我光看怎么操作就看了半天。

做金融的人有多复杂，吴承恩就曾给过答案。孙悟空上到34层天见到一个老头，问一句您贵姓，得到的还是一个匿名ID：

太上老君。

3

王小平100万的投资，8年时间，他的偶像最终帮他挣回来了8000块钱，还不如存活期。

据说有个社交定律，十倍速亲近你的人，会在未来某个时刻，也会十倍速离开你。八年之后，目睹自己的投资一地鸡毛后，王小平也以十倍速离开了他的偶像。

由粉转黑的力量非常强大。从2019年开始，王小平就一直在问平安信托索要相关资料，包括基金的财务报告、转让协议、资产评估过程。

专属客服都换了好几个，每个都夸他是有史以来：

最为淡定、礼貌、文明的投诉客户。

淡定、礼貌、文明没有给王小平想要的答案。他雇了律师，想看看是谁用这么低的价格接走了华夏基金和蚂蚁金服的股权。

同时，他在平安信托维权群里贴出了一篇自己写的文章，引发了对胡祖六和春华基金是否尽到信义义务的巨大质疑。

2019年初，平安创新从春华（天津）退伙，根据一进一出原则，新LP春华明德进入，穿透后是胡祖六的兄弟和妹妹。

投资父子兵是国内PE的惯例。不过王小平还是不信：

明明说好的上市再卖，真等到快上市了却低价贱卖给了自己家里人？

这说法其实也有漏洞。

第一，从法律上来讲，平安创新作为单一LP，基金存续期结束后，价格和卖出时间确实是他们说了算。至于监管义务和告知义务有没有做到，王小平们得好好和他们算算账。

第二，虽然胡祖六是蚂蚁金服的独立董事，和马云以及蚂蚁高管都是哥们儿，但蚂蚁金服确定上市的消息是今年7月20日才宣布的。平安和春华提前一年半知道消息做局的可能性不大。

整件事还有很多问号。相比于一言不发的平安，胡祖六目前的说法是：

有苦难言。

任何事情都是有代价的。人生要吃的苦本来就很多，那些不必要的苦，要是能少一点，是一点。这一点，胡偶像其实应该早点明白的。

晚清重臣左宗棠煲过很多鸡汤，让不少商界大佬非常受用。李嘉诚就把左宗棠一副对联挂在办公室，日日对着它反省。

不知道同样以左宗棠为偶像的胡祖六，有没有也挂一幅。

（王小平为化名）

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