震荡收敛的白糖 上行动力是否正在消失？

近几日跟随原油下跌的白糖，维持了底部震荡的走势。当前处于白糖销售的旺季尾部，且随着7-8月巴西大量的白糖装船量陆续到港，白糖似乎将要面临巨大的压力。但当前国内糖的生产处于空挡期，消费缓慢回升，糖厂库存较低，对白糖上行依然有支撑作用。但10-11月相对来说是白糖的淡季，在淡季叠加进口量加大的情况下，糖价时候还会继续坚挺呢？有没有转跌的可能？

巴西仍在大量生产，全球供需缺口不高

据巴西甘蔗行业组织Unica表示，20/21榨季巴西中南部地区截至8月16日累计榨蔗3.73亿吨，同比增加6.02%；因为天气干燥，有利于糖分的累积，平均甘蔗糖分为137.41公斤/吨，同比增加5%；累计产糖2295.3万吨，同比增加48.16%；甘蔗制糖比为47%，其余甘蔗用于乙醇生产，累计生产乙醇168.08亿升，同比减少6.44%，其中含水乙醇118.51亿升，同比减少4.73%，无水乙醇49.57亿升，同比减少10.3%。

而自今年3月份以来，新冠疫情阻碍了巴西乙醇燃料的消费，巴西乙醇库存出现持续增加，巴西农业部数据显示，截至6月底巴西乙醇库存增加至59．亿公升，较上年同期增加42%，此为历史同期最高水平。

据Unica最新报告，8月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗4211.3万吨，同比下降12.21%；期间产糖293.3万吨，同比增加16.34%，乙醇产量同比下降21.02%，至21.6亿升。

截至9月1日，2020/21榨季巴西中南部共计261家糖厂开榨，糖厂累计压榨甘蔗4.156亿吨，同比增加3.83%，累计产糖2589.75万吨，同比增加43.76%，累计产乙醇189.69亿公升，同比下降8.36%，累计甘蔗制糖比为46.99%，大幅高于去年同期的35.48%。随着原油价格的走低，巴西当前较高的制糖比或将会继续维持。

而供需缺口方面，因为新冠疫情的突发影响，消费量短期内遭受巨大减量，19/20榨季全球供给缺口预估被大幅下调至13.6万吨。据国际糖业组织（ISO）9月1日在最新季度报告中表示，因食糖消费从新冠疫情影响中缓慢恢复，预计2020/21榨季全球食糖供给小幅短缺72.4万吨；20/21全球食糖消费量预计提高2.6%至1.74亿吨，产量预计提高2.3%至1.73亿吨，其中印度产量预计从2720万吨回升至3150万吨。

淡季叠加进口量加大，白糖上方仍有阻力

白糖的生产和消费季节性较为明显，生产方面，国内食糖生产一般为10月-次年5月，其中10~11月以及4~5月产量较低，12月~来年3月是产糖旺季。糖厂库存多在3、4月份达到年内峰值，而9~11月多为库存低点。外糖进口量除春节期间显著偏低之外，全年其他时间较为均衡。

岁末年初，12月及来年1月因元旦、春节假期集中销售量较大。8、9月份则受中秋、国庆需求增加的带动也是销售旺季。10~11月是销售淡季，3~7月销量相对比较稳定。

对于白糖消费来看，工业消费约占食糖消费总量中的70%，直接消费占30%。而工业消费主要指食品加工用糖消费。白糖消费具有明显的季节性特点，也就是夏季饮料消费和节假日消费高峰拉动白糖需求。

夏季已经过去，饮料需求逐渐下滑，而中秋国庆双节已经来临，食品行业具备用糖大、提前备货的特点，随着9月即将进入一半，糖消费高峰期正在慢慢离去，糖消费将迎来短暂淡季。而叠加7-8月份大量进口糖的到港，白糖或短期承压。

综上，白糖消费正在进入短暂淡季，5.22之后，巴西对发往中国的装船量不断加大，6-7-8装船量都很大，预计9-10份的到港压力很大。而后期元旦春节备货行情是01合约最主要的消费支撑，01合约宽幅波动的可能性增大。短期来看，白糖短期内继续看小涨，但中期关注高位承压走空的机会。

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