巨人网络：千人研发团队能否改变公司盈利现状？

文/刘可欣 理逻

近日，市场对巨人网络这家老牌游戏公司的关注度再次提升。经公司CEO吴萌调整组织构架后，公司开发了多款游戏作品，整体研发团队规模更是超千人。 然而，不久前公司受到深交所的一份关注函却引起了我们的注意。

2020年8月24日，巨人网络于收到深圳证券交易所中小板公司管理部下发的《关于对巨人网络集团股份有限公司的关注函》。

从2019年开始，巨人网络屡次给巨堃网络增资，其先后于2019年9月和2020年1月对巨堃网络增资11.28亿元、2.29亿元。今年8月22日巨人网络宣布通过公司及子公司巨道网络再对巨堃网络增资14.7亿元，至此，巨人网络已合计对巨堃网络增资28.27亿元。

巨堃网络的全体股东按照目前的持股比例对巨堃网络进行同比例增资，增资完成后，巨堃网络的股权结构保持不变，巨人投资持有巨堃网络 51.00%股权，本公司持有巨堃网络 48.81%股权，巨道网络持有巨堃网络 0.19%股权。由于本次增资未导致持股比例发生变动，本公司对巨堃网络的投资仍按权益法核算。

此次巨人网络对于深交所的问询函并没有做出及时回复，其在8月29日发布了《关于延期回复深圳交易所关注函的公告》，公告里称，因相关事项仍需进一步完善，公司将延期回复深交所的《关注函》，待回复工作完成后及时将有关说明材料对外披露。并于9月5日才做出正式回应。

6月30日，巨人网络（002558.SZ）发布2020年上半年业绩报告。报告显示，巨人网络2020年上半年营业收入为12.23亿元，同比下降6.35%；根据财报数据，2020年上半年巨人网络扣非净利润为5.09亿元，同比增长6.19%。不过，综合来看，巨人网络的营收呈现下滑趋势，且净利润增速也趋平，环比更是出现下降的态势。

公司于9月5日周六发布《关于延期回复深圳证券交易所关注函的公告》，周一跌幅达到2.31%，可以看出，投资者对于巨人网络的答复不怎么买账。

在深交所的问询函中要求巨人网络补充资金来源，包括但不限于自有资金及银行借款、资产管理计划、信托等各类筹资渠道及所占比例，以及此前增资资金具体使用去向及后续安排。同时，说明本次增资对上市公司的现金流及业务开展产生的影响。

公司的回复公告称，本公司是以其自有资金增资。而据巨人网络半年报相关数据，2020年6月30日的货币资金余额为34.86亿元，资产负债率为14.21%，总负债为 13.33亿元。且公司巨堃网络2019年度净利润为25.21万元，2020年一季度净利润为亏损26.10万元，2019年、2020年度均未取得营业收入，可以看出，公司可能无法保证稳定的净利润及现金流入。对此，深交所也同样对巨人网络的经营情况提出了质疑。

巨人网络增资巨堃网络的举动引起深交所关注，而游戏行业本身也具有一定风险。

对一个游戏的发展而言，基本会经历以下四个阶段，从内测公测期的不断修改到爆发期（用户导入期），用户规模和流水都达到较高的水平；然后伴随着用户的流失和导入，游戏产品逐步进入平稳成熟时期直至最后的冷却时期。从游戏内部来看，其整个生命周期的长短在游戏设计初期就已经基本确定，游戏节奏快慢、付费点的设置、游戏的玩法深度等都会影响其生命周期，而同时版本更新、运营活动等则是游戏运营期影响生命周期的重要因素。从游戏外部来看， 游戏市场的竞争状况、题材热点等，也是非常重要的影响因素。

根据艾瑞咨询的相关数据，2016年，从TOP100的游戏产品榜单留存率来看，即使是头部的游戏，在榜单的留存时间基本保持在3个月左右，也就意味着这些作品的用户导入期多在3个月左右。而整个生命周期来看，根据艾瑞多方访谈和行业数据整理，可以发现网页游戏的生命周期平均在3-6个月，移动游戏的平均生命周期平均在3-12个月。

游戏行业也存在另一个风险，即高商誉的情况，这主要是由于游戏企业早期以较高估值收购其他企业，商誉累计较高且伴有业绩对赌协议，对赌协议若无法完成就会造成商誉减值直接影响到上市公司的净利润。据相关业内人士表示，商誉减值轻会引发业绩的小幅波动，重则导致上市公司业绩突然变脸，甚至瞬间从盈利变成大幅亏损。

截止2019年年报，巨人网络的净资产收益率为9.49%，低于同为游戏公司的吉比特（28.14%）、完美世界（16.73%）、三七互娱（32.66%）。

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