菜百股份的“黄金时代”：背靠国资委 冲击IPO突破华北圈？

原标题：菜百股份的“黄金时代”：背靠国资委，冲击IPO突破华北圈？

“买黄金到菜百”，这是不少人儿时的回忆。

如今，有着“京城黄金第一股”之称的北京菜市口百货股份有限公司（以下简称“菜百股份”），开始冲刺资本市场。

近日，菜百股份在证监会官网披露了招股说明书，拟登陆上交所募资12.5亿元，主要用于营销网络建设和信息化平台升级建设等。根据招股书，公司目前的销售区域主要集中于以北京为核心的华北地区，而公司北京总店的销售占比较高。

相比竞争对手周大福、老凤祥、周生生等，菜百股份的业绩被甩在了身后。2017年至2020年上半年，菜百股份整体毛利率维持在13%左右。尽管如此，其整体毛利率低于行业平均值。对此，菜百股份称系产品结构不同所致。

贝壳财经记者注意到，西城区国资委为菜百股份实控人。对于几经历史沉淀后踏上IPO征途，菜百股份能否背靠大树好乘凉，并在未来突破华北圈？

菜百股份年收入约80亿元，35对夫妻股东

成立于1994年的菜百股份，有着一段时间不短的改革故事。

公司前身系1956年设立的北京市宣武区菜市口百货商场，为北京市宣武区区属百货公司，从事百货商品经营。1985年，顺应国家放开内销黄金饰品零售的政策，公司开始进入黄金珠宝行业。

近10年后，菜百股份被授予“京城黄金第一家”的称号；2000年，公司变成设立为股份公司，并引入多元化社会资本。2010年，菜百股份退出百货业务，成为黄金珠宝专业经营公司。目前，菜百股份的主要产品包括“菜百首饰”品牌的黄金饰品、贵金属文化产品、贵金属投资产品以及翡翠珠宝饰品。

贝壳财经记者注意到，西城区国资委是菜百股份的实控人。招股书显示，菜百股份的控股股东为北京市金正资产投资经营公司（以下简称“金正公司”），持股比例27.3%，金正公司系金融街资本运营中心的全资子公司，后者的出资人为西城区国资委。

招股书披露，菜百股份经历了自然人委托持股、职工持股会持股和职工持股还原到全部真实自然人持股三个阶段。菜百股份的前身菜百有限由菜百商场、白广路商场、中银银行以及387名员工共同出资成立，发展至今，已有750名员工持股，合计持股比例为12.88%。在职工持股中，有35对夫妻股东。

根据招股书，2017年至2020年上半年，菜百股份的营业收入分别为79.91亿元、86.12亿元、83.99亿元和31.48亿元，净利润分别为3.29亿元、3.71亿元、4.04亿元和1.66亿元。

菜百股份在招股书中披露，2017年至2020年上半年，公司主营业务收入合计占营业收入比例分别为99.79%、99.71%、99.56%和99.74%。

数据显示，2017年至2019年，菜百首饰黄金饰品的销量分别为12227.53kg、12075.24kg和10916.15kg，三年间平均单价分别为303.50元/克、312.07元/克和345.39元/克，销售收入分别为37.11亿元、37.68亿元和37.70亿元。

菜百股份表示，2018年，公司黄金饰品销售收入同比上升1.54%，主要系2018年黄金饰品平均销售价格略有上升所致；2019年，公司黄金饰品销售收入下降，主要系2019年公司北京总店实施装修改造升级，经营面积和展示商品数量在一定时期内大幅减少。

菜百股份的另一大重要产品系贵金属文化产品。该公司的贵金属文化产品包括纪念币、熊猫金银币、黄金摆件及文化IP产品等。2017年至2019年，菜百股份的贵金属文化产品销量分别为4711.99kg、4524.12kg和4037.36kg，上述报告期内，公司贵金属文化产品的平均单价分别为180.55元/克、189.61元/克和221.67元/克。

值得注意的是，2017年至2020年上半年，菜百股份的存货净值分别为15.78亿元、18.50亿元、21.74亿元和17.39亿元，占流动资产比例分别为47.23%、52.69%、59.98%和47.38%，存货规模占流动资产比重较大。

业绩不敌周大福等竞争对手，毛利率低于行业平均值

根据招股书，黄金珠宝产业链的各个环节上，下游品牌零售企业的毛利率处于较高水平，其中黄金饰品企业的毛利率处于8%至15%左右，钻石镶嵌企业饰品毛利率在30%以上，但上游原料批发和中游珠宝首饰加工企业的毛利率则处于较低水平，为1%至3%左右。

招股书显示，2017年至2020年上半年，菜百股份公司整体毛利率分别为12.85%、12.49%、13.59%和13.78%，其中黄金饰品的毛利率分别为13.54%、14.46%、16.34%和17.51%，钻翠珠宝饰品的毛利率分别为25.60%、26.27%、27.02%和23.26%。

值得注意的是，该公司2017年至2020年上半年的第一大供应商为上金所，其黄金原料主要通过上金所采购，占比达50%左右。近年来，上金所的黄金价格呈现波动上升趋势。

2017年至2020年上半年，菜百股份主营业务成本的原材料成本分别为40.03亿元、53.35亿元、54.68亿元和24.96亿元，占主营业务成本的57.48%、70.79%、75.35%和91.98%。

目前，菜百股份的主要竞争对象包括周大福、老凤祥、周生生等，不过菜百股份的业绩远不如上述公司。2017年至2019年，周大福的营业收入分别为475.48亿元、573.04亿元和520.20亿元，而老凤祥上述三年的营业收入分别为398.10亿元、437.84亿元、496.29亿元，净利润分别为14.70亿元、15.64亿元、18.30亿元。

2017年至2019年，周大生的整体毛利率为32.38%、34.00%和35.98%，老凤祥整体毛利率为8.35%、8.24%和8.47%。在菜百股份列出的同行业可比公司中，包括周大生、老凤祥、明牌珠宝、潮宏基、萃华珠宝等公司在内的毛利率平均数为19.50%、20.03%和22.25%。菜百股份在上述三年的毛利率虽然高于老凤祥，但是低于行业平均值。

公司对此解释称，主要因公司产品结构与部分可比上市公司产品结构不同所致。直营业务以黄金饰品为主的上市公司毛利率水平与菜百股份接近。

华北地区营收占比超九成，冲击IPO能否破圈？

菜百股份在招股书中表示，公司目前的销售区域主要集中于以北京为核心的华北地区。2017年至2020年上半年，菜百股份在华北地区的主营业务收入为78.90亿元、84.89亿元、81.92亿元和30.12亿元，占比98.94%、98.95%、97.97%和95.90%。

值得一提的是，北京仍是其主战场。菜百股份的销售网络包括北京总店、覆盖华北地区的38家直营连锁门店、银行渠道等线下销售网络，以及覆盖全国市场的线上电商销售网络。菜百股份在招股书中表示，公司北京总店的营业面积达到8800平方米，提供集“博物馆式的鉴赏、专业知识的普及、体验式购物、个性化定制”于一体的沉浸式购物体验。

菜百股份在招股书中表示，为改善销售集中的局面，公司已在河北、天津、内蒙古开设直营连锁门店，并利用电商渠道扩大销售区域。2018年至2020年上半年，菜百股份在华北地区以外的销售收入分别同比增长16.98%、72.00%和80.82%。

不过，菜百股份在招股书中坦承，上市情况虽然在一定程度上改变了公司销售区域过于集中的状况，但并没有使公司经营区域过于集中的局面得到根本性的扭转。

此次冲击IPO，菜百股份拟募资12.5亿元，其中9.50亿元用于营销网络建设项目，1.21亿元用于信息化平台升级建设项目，1.18亿元用于智慧物流建设项目，6055.25万元用于定制及设计中心项目。

其中，信息化平台升级建设项目系菜百股份结合线上和线下业务挑战的需要，对现有信息管理系统模块进行升级改造和新建。菜百股份表示，未来，公司将在北京新建信息数据中心和响应的信息灾备中心，并将购置、升级和新建信息管理系统模块，如O2O系统、CRM和SCM系统等。

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