帅丰电器市占率连降 线上销售额年增8倍财务数据遭疑

中国经济网

原标题：帅丰电器市占率连降 线上销售额年增8倍财务数据遭疑

中国经济网编者按：9月15日，已于8月6日过会的浙江帅丰电器股份有限公司发布公告称，公司首次公开发行新股数量为3520万股，占发行后总股本25.00%，发行后总股本为1.41亿股，股票简称为“帅丰电器”，股票代码为605336。本次发行的保荐机构是国信证券。

帅丰电器调减了拟募资额3.51亿元。帅丰电器2020年9月15日披露的招股意向书显示，帅丰电器拟在上交所主板募集资金7.91亿元。帅丰电器分别于2019年6月21日和2019年12月20日向证监会报送的2版招股书均显示，帅丰电器拟募集资金11.42亿元。

据招股意向书，帅丰电器本次募资拟大举扩产。其中“年新增40万台智能化高效节能集成灶产业化示范项目”拟投入募集资金5.31亿元。该项目可以新增集成灶产能40万台/年，相当于帅丰电器集成灶产能将新增2.5倍。

帅丰电器拟大扩产能背后，其产能利用率始终未见完全饱和，且其产销率、市场占有率均逐年下滑。

2017年-2019年及2020年1-3月，帅丰电器集成灶产能分别为16万台、16万台、16万台、4万台，产量分别为14.93万台、15.13万台、15.67万台、1.43万台，产能利用率分别为93.29%、94.58%、97.91%、35.73%。

各期，帅丰电器集成灶销量分别为14.95万台、15.09万台、15.30万台、1.10万台，产销率分别为100.16%、99.70%、97.64%、77.29%，逐年下滑。

过去3年，帅丰电器集成灶销量增速远低于行业增速。2017年、2018年、2019年，集成灶市场销售量增长率分别为40.62%、37.96%、20.02%。同期，帅丰电器集成灶销量增长率分别为32.60%、0.92%、1.38%。

新浪财经报道指出，产品销量增速远低于行业增速会导致公司市场占有率的下降。根据招股书及中怡康时代统计数据计算，2016-2018年，帅丰电器的市场占有率（零售量口径）分别为12.5%、11.8%和9%，2017年和2018年连续两年滑坡。

中国经济网记者注意到，帅丰电器招股意向书显示，2019年公司市场占有率约为7%，继续下滑。

值得注意的是，有3家媒体从不同侧面质疑帅丰电器财务数据。

据《中国企业报》旗下新媒体《经鉴》，嵊州市政府官网2018年2月报道显示，帅丰电器2017年纳税过亿，获得了开发区2017年度经济发展特别功臣“金牛奖”。

但招股说明书披露，2017年帅丰电器支付的各项税费合计0.73亿元，与当地政府公布的数据有近三千万元的差额原因何在？公司是否存在虚报或偷税漏税等行为？

据环球网，根据招股书披露，“上海帅沪实业有限公司”一直都是帅丰电器2016年以来的第一大经销商，涉及销售金额均高达数百万元。根据公开信息显示，这家客户注册成立于2015年11月，注册资本为50万元，而且根据该公司2016年度工商年检资料显示，当年销售总额仅为127.17万元，而同年帅丰电器披露的对该客户销售金额则高达591.04万元。

不仅如此，再来看2019年上半年第一大客户“长春市鑫鑫电器经销有限公司”，这家客户是在2018年才进入到帅丰电器前五大客户名单的，2018年以422.52万元的销售额排名第三，2019年上半年则以342.96万元的销售额排名第一。但与此同时，根据公开资料显示，这家客户2018年的员工参保人数还在20人，而2019年的参保人数则为零。

2018年第4大客户“南昌市西湖区帅丰电器商行”，从名称判断就是帅丰电器的经销商，但这也仅仅是一家注册资金5万元的个体经商户，却能够在2018年给帅丰电器带来近400万元的销售收入。同年，帅丰电器产品销售均价将近4千元/台，就意味着这家注册资金仅5万元的个体经商户，全年销售了约1000台帅丰电器的集成灶，平均每天都要销售2.5台以上。

据时代商学院，2018年，帅丰电器全年线上累计销售收入达1.28亿元，同比增长835.27%，占总营业收入的比例为20.29%。但2017年，这一比例仅为2.42%。帅丰电器采取线上线下差异化销售策略，线上产品不在线下销售。

证监会在反馈意见中问询了帅丰电器线上业务2018年大幅增长的原因，并要求其披露是否存在刷单、虚构交易等行为，是否构成重大违法。

帅丰电器并未在招股书中披露线上业务增长如此快的原因。不过，结合其招股书和反馈意见发现，该公司线上业务大幅增长与经销商的市场推广不无关系。

2016-2018年，帅丰电器给予经销商的市场推广返利分别为339.21万元、434.95万元和4070.12万元，2018年返利同比增长达835.76%。而反馈意见提到，2018年该公司经销商的市场推广返利增长较快，主要是2018年线上销售收入增加幅度较大。

招股书显示，2018年，该公司线上直营（电商）收入为0.73亿元，忽略海外业务（占比不到1%），线上销售业务给经销商带来的收入大约为0.55亿元，占线上销售总额的比例约为42%。

帅丰电器在招股书中表示，除了经销商渠道外，该公司希望通过电商平台和线下体验店方式来拓展多元化的销售渠道，但上述数据显示，帅丰电器线上收入也有很大一部分源自经销商，并不符合帅丰电器欲丰富销售渠道的初衷。

中国经济网记者注意到，本次上会时，证监会仍在追问帅丰电器2018年线上销售大增的原因，是否存在刷单等行为。

中国经济网记者就相关问题采访帅丰电器，截至发稿，未获回复。

集成灶厂商调减拟募资额3.5亿元 邵于佶一家3口持股91%

帅丰电器主要从事以集成灶为核心的现代新型厨房电器的研发、设计、生产和销售，销售的产品以集成灶为主，报告期内公司集成灶产品销售收入占公司营业收入的95%左右。

帅丰电器控股股东为浙江帅丰投资有限公司，实际控制人为商若云、邵贤庆及邵于佶。其中，商若云、邵贤庆系夫妻关系，邵于佶为商若云、邵贤庆的女儿。商若云任董事长，邵贤庆任董事、副总经理，邵于佶任董事、总经理。

截至招股意向书签署日，帅丰投资直接持有公司本次发行前50.00%的股份。邵于佶、商若云和邵贤庆分别直接持有发行人23.87%、4.10%和4.10%的股份，合计直接持有发行人32.07%的股份；邵于佶、商若云和邵贤庆持有公司控股股东帅丰投资股权分别为60.00%、20.00%和20.00%，即三人通过帅丰投资间接持有公司50.00%的股份；另外丰福投资持有发行人8.85%的股份，商若云系丰福投资普通合伙人兼执行事务合伙人，且持有丰福投资71.16%的份额，即商若云通过丰福投资间接控制公司8.85%的股份。综上，三人合计控制公司90.92%的股份。

商若云：女，1969年生，中国国籍，无境外永久居留权，上海交通大学研修学历，高级经济师。1998年12月至2014年9月，担任公司执行董事兼总经理；2014年9月至2017年12月担任公司执行董事；2017年12月至今担任公司董事长。同时商若云女士2015年任嵊州市妇联副主席、2016年任绍兴市科技创新促进会副会长、2017年当选为嵊州市人大代表、2018年当选为“嵊州市女企业家（女领导）联谊会”第六届理事会会长，曾获“新浪家居2016年家居业榜样人物”、“2017年全国巾帼建功标兵”等荣誉。

邵于佶：女，1990年生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历。2014年9月至2017年12月担任公司总经理；2017年12月至今担任公司董事兼总经理。

邵贤庆：男，1962年生，中国国籍，无境外永久居留权，初中学历，设计工程师，系公司多项专利发明人。1998年12月至2017年12月担任公司监事；2017年12月至今担任公司董事兼副总经理。

帅丰电器拟在上交所主板公开发行新股3520万股，占发行后总股本25.00%，发行后总股本为1.41亿股，股票简称为“帅丰电器”，股票代码为605336。本次发行的保荐机构是国信证券。

帅丰电器分别于2019年6月21日和2019年12月20日向证监会报送的2版招股书均显示，帅丰电器拟募集资金11.42亿元，其中8.04亿元用于“年新增40万台智能化高效节能集成灶产业化示范项目”、1.36亿元用于“高端厨房配套产品生产线项目”、2.01亿元用于“营销网络建设项目”。

但2020年9月15日披露的招股意向书显示，帅丰电器调减了募资额3.51亿元，拟募集资金为7.91亿元，其中5.31亿元用于“年新增40万台智能化高效节能集成灶产业化示范项目”、1.10亿元用于“高端厨房配套产品生产线项目”、1.50亿元用于“营销网络建设项目”。本次发行的保荐机构是国信证券。

2017年后业绩增速放缓 今年上半年营收下滑

2017年-2019年及2020年1-3月，帅丰电器营业收入分别为5.65亿元、6.31亿元、6.98亿元、5879.43万元，归属于母公司所有者/股东的净利润分别为1.34亿元、1.50亿元、1.74亿元、1504.06万元。

同期，帅丰电器销售商品、提供劳务收到的现金分别为6.58亿元、7.48亿元、7.80亿元、4804.99万元。经营活动（使用）/产生的现金流量净额分别为1.50亿元、1.58亿元、2.43亿元、-8854.47万元。

帅丰电器营收、净利增速在2017年后大幅下滑。2017年-2019年，帅丰电器营收分别同比增长38.59%、11.80%、10.59%，净利分别同比增长116.83%、11.90%、15.84%。

帅丰电器招股意向书称，2017年、2018年净利润和经营活动产生的现金流量净额相对匹配，2019年和2020年一季度的净利润与经营活动产生的现金流量净额存在相对较大的差异，主要原因系受经营性应付项目的变化影响。2019年和2020年一季度公司经营性应付项目分别增加了8244.23万元和减少了7583.07万元，由此导致2019年经营活动产生的现金流量净额较大程度高于净利润，2020年一季度经营活动产生的现金流量净额较大程度低于净利润。

2020年1-6月，帅丰电器营业收入为2.61亿元，同比下滑14.90%；净利润为7578.34万元，同比增长5.77%。

帅丰电器表示，2020年1-6月，受新冠病毒疫情的影响，公司的销售收入同比下滑了14.90%，但扣非前后净利润出现一定幅度增长，主要系公司产品销售结构出现变化以及相关费用出现一定幅度下降导致。2020年1-6月，公司配备蒸箱、蒸烤一体等中高端功能的集成灶销量占比同比出现提升，从而提高了公司综合毛利率；同时，由于疫情影响，发行人减少了部分人员开支和广告投入，国家也出台了相关支持企业政策，阶段性减免社会保险单位缴费部分，导致公司销售费用、管理费用较去年同期出现一定幅度下降，由此使得公司2020年1-6月的净利润出现同比增长。

公司预计2020年1-9月营业收入为4.2亿元至4.4亿元，同比下降7%-11%；预计实现扣除非经常性损益前归属于母公司所有者净利润1.08亿元至1.12亿元，同比下降1%-4%；预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为9400万元至9800万元，同比上升0%-5%。

产销率逐年下滑 却拟新增2.5倍产能

帅丰电器本次募资拟大举扩产。其中“年新增40万台智能化高效节能集成灶产业化示范项目”拟投入募集资金5.31亿元。该项目可以新增集成灶产能40万台/年，相当于帅丰电器集成灶产能将新增2.5倍。

帅丰电器招股意向书称，产能瓶颈已成为制约公司业务进一步发展的重要因素。公司通过实施本项目，可以新增集成灶产能40万台/年，从而解决市场需求快速增长所带来的产能瓶颈问题，提升公司盈利能力。

然而事实上，帅丰电器产能利用率始终未见完全饱和，且其产销率逐年下滑。

2017年-2019年及2020年1-3月，帅丰电器集成灶产能分别为16万台、16万台、16万台、4万台，产量分别为14.93万台、15.13万台、15.67万台、1.43万台，产能利用率分别为93.29%、94.58%、97.91%、35.73%。

各期，帅丰电器集成灶销量分别为14.95万台、15.09万台、15.30万台、1.10万台，产销率分别为100.16%、99.70%、97.64%、77.29%。

市场占有率连降3年

过去3年，帅丰电器集成灶销量增速远低于行业增速。2017年、2018年、2019年，集成灶市场销售量增长率分别为40.62%、37.96%、20.02%。同期，帅丰电器集成灶销量增长率分别为32.60%、0.92%、1.38%。

据中怡康，2016年-2019年，集成灶市场销售量分别为90.10万台、126.70万台、174.80万台、209.80万台。

2016年-2019年，帅丰电器集成灶销量分别为11.27万台、14.95万台、15.09万台、15.30万台。

据新浪财经，帅丰电器在2018年大幅增加了对经销商的返利力度仍不足以推动销量快速增长。2016-2018年，帅丰电器计提的销售返利分别为1072.42万元、2253.53万元和6345.35万元，2018年公司的销售返利同比增长近两倍，但集成灶销量仅增长了不到1%。

产品销量增速远低于行业增速会导致公司市场占有率的下降。根据招股书及中怡康时代统计数据计算，2016-2018年，公司的市场占有率（零售量口径）分别为12.5%、11.8%和9%，2017年和2018年连续两年滑坡。

帅丰电器招股意向书显示，2019年公司市场占有率约为7%，继续下滑。

营收、净利、毛利率均不及浙江美大

与目前唯一的集成灶上市公司浙江美大相比，帅丰电器在营收、净利、毛利率方面均相逊色。

首先从规模上看，2017年-2019年，浙江美大营业收入分别为10.26亿元、14.01亿元、16.84亿元，帅丰电器营收分别为5.65亿元、6.31亿元、6.98亿元。各期，浙江美大营收分别是帅丰电器的1.82倍、2.22倍、2.41倍。

2017年-2019年，浙江美大归属于上市公司股东的净利润分别为3.05亿元、3.78亿元、4.60亿元，帅丰电器归属于母公司所有者/股东的净利润分别为1.34亿元、1.50亿元、1.74亿元。各期，浙江美大净利分别是帅丰电器的2.28倍、2.52倍、2.64倍。

浙江美大2019年年报数据

其次，毛利率方面，帅丰电器也逊色于浙江美大，2016年、2017年和2019年，帅丰电器集成灶毛利率分别为48.99%、52.15%、50.07%，浙江美大分别为56.99%、55.15%、57.45%。

销售费用为研发费用3.4倍

2017年-2019年及2020年1-3月，帅丰电器研发费用总计为7788.49万元，销售费用合计2.64亿元。销售费用合计为研发费用合计的3.39倍。

各期，帅丰电器的销售费用分别为6203.06万元、9669.23万元、9391.79元和1177.18万元，占营业收入的比例分别为10.98%、15.31%、13.45%和20.02%。

各期，帅丰电器的研发费用分别为2342.01万元、2361.22万元、2816.57万元和268.69万元，占当期营业收入的比例分别为4.15%、3.74%、4.03%和4.57%。

帅丰电器表示，公司的研发费用以直接投入和职工薪酬为主，报告期内上述两项金额合计分别为2207.32万元、2083.63万元、2638.12万元和213.16万元，占当期研发费用的比例分别为94.25%、88.24%、93.66%和79.33%。自2018年开始，公司与浙江工业大学等单位确立合作关系，委托其进行集成灶设计共性技术研究等，因此存在委托外部研究开发费用。较高规模的销售费用投入有利于进一步增加产品的知名度，持续提升市场影响力。但如果销售费用持续扩大，且未能达到预期效果，则会对公司的盈利产生不利影响。

依赖经销 今年一季度经销商净减少7家

报告期内，经销渠道是帅丰电器最主要的销售渠道。2017年至2020年3月末公司经销模式收入占主营业务收入的比重分别是96.11%、87.21%、91.51%和95.55%，因此公司销售渠道具有较高的集中度。

2017年末-2019年末及2019年1-3月末，帅丰电器经销商家数分别为1087家、1168家、1211家、1204家。

2017年，帅丰电器经销商新增216家，减少154家，净增加62家；2018年，经销商新增154家，减少73家，净增加81家；2019年，经销商新增147家，减少104家，净增加43家；今年一季度，帅丰电器经销商新增18家，减少25家，净减少7家。

帅丰电器招股意向书称，报告期内，发行人经销商退出大致包括以下两种情形：一是由于经销商业绩未达到销售考核目标，被发行人撤换。根据经销协议，发行人对经销商的销售业绩进行考核，如果经销商未能达到约定的业绩目标，发行人有权取消经销商的经销资格；二是由于经销商自身原因（如退休、转行等），自行与发行人解除经销关系。发行人与经销商解除经销关系后，一般会通过招商等方式补充该区域经销商，确保该区域的销售覆盖。发行人报告期内新增经销商则主要包括更换经销商形成的新增经销商和在市场空白区域招商形成的新增经销商。

帅丰电器表示，公司也在不断通过电商平台、线下体验店等方式拓展多元化的销售渠道，但销售收入仍主要通过经销商渠道实现。2020年初爆发的新型冠状病毒肺炎疫情对公司经销商门店的正常营业造成了较大的影响，目前随着疫情的逐渐缓解，发行人经销商已基本恢复正常经营。

据经济观察网，截至2018年末，帅丰电器在全国拥有1168家经销商和1452个营销终端。与之相对应的却是，2018年净新增经销商81家，经销模式下营收入只增加751.35万元，平均算来，新增经销商年均贡献不足10万元。

部分经销商租用股东居然之家的场地进行销售

2018年6月，帅丰电器新增股东北京居然之家联合投资管理中心（有限合伙）。本次发行前，北京居然之家联合投资管理中心（有限合伙）持有帅丰电器517.44万股，持股比例为4.90%。

帅丰电器未在居然之家开设直营门店，但存在部分经销商在居然之家开设门店，并通过居然之家门店销售公司产品，经销商与居然之家系租赁关系。各期，帅丰电器经销商在居然之家开设的门店数量分别为47家、52家、63家、47家。

据帅丰电器招股意向书，2017年末、2018年末、2019年末和2020年3月末相关经销商在居然之家开设的门店总数量分别同比增加95.83%、10.64%、21.15%和-25.40%，2020年1-3月门店数量存在一定幅度的下滑系由于新冠疫情的影响，部分经销商选择性关闭部分租金费用较高的居然之家门店所致。2017年至2019年相关经销商向发行人的采购总额同比分别增长176.55%、-6.67%和29.79%，因此在居然之家投资入股后，发行人相关经销商在居然之家开设的门店数量、相关经销商对发行人的采购总额均未出现大幅增长。

帅丰电器表示，报告期内，发行人在居然之家销售的产品均系通过经销商完成，发行人未直接在居然之家开设门店，居然之家未给发行人提供装修、广告等各方面的便利和支持；在居然之家开设门店的经销商与居然之家为租赁关系，相关经销商向居然之家支付租金以享有商场开店销售产品的权利。在居然之家成为发行人股东后，居然之家与发行人相关经销商的合作模式未发生变化，未出台相关政策给发行人相关经销商提供装修、广告等各方面的便利和支持。

证监会在发审委会议上关注到帅丰电器经销商租用股东居然之家场地销售事实，在提出询问的主要问题中指出，1、报告期内，发行人经销模式收入占主营业务收入的比重较高，前五大客户集中度较低。部分经销商租用发行人股东居然之家的场地进行销售。请发行人代表说明：（1）发行人经销模式实现的营业收入占比较高，与同行业可比公司是否一致，若不一致的原因及其合理性；（2）经销商和发行人、发行人实际控制人、董事、监事、高管和核心技术人员是否存在实质或潜在的关联关系、资金往来或其他利益安排，对经销商的信用政策是否合理；是否存在前员工为经销商的情形及其交易情况；（3）报告期内新增经销商与退出经销商数量情况，与同行业可比公司相比是否存在差异；非法人实体经销商数量及销售额占比较高的原因及合理性，是否专门销售发行人产品，与同行业可比公司是否存在显著差异；（4）经销商的终端销售情况，是否存在通过经销商或分销商直接或间接压货、囤货等进行调节收入的情形；（5）向发行人股东居然之家租赁场地经营的经销商，与居然之家其他客户相比，在合作条件上是否存在享受优惠的情形，包括但不限于租金价格、租金支付周期等。请保荐代表人说明核查依据、过程，并发表明确核查意见。

产品年年涨价

帅丰电器集成灶售价年年上涨。2017年-2019年及2020年一季度，帅丰电器集成灶平均销售价格分别为3588.03元/台、3981.80元/台、4301.60元/台、4961.14元/台。

其中经销模式单位售价分别为3557.6元/台、3830.57元/台、4197.98元/台、4926.25元/台，线上直营模式单位售价分别为5358.11元/台、5513.10元/台、5870.22元/台、5901.02元/台，线下直营模式单位售价分别为3343.16、6444.37元/台、7817.93元/台、4547.46元/台。

帅丰电器表示，直营模式的产品销售价格高于经销模式，主要原因系二者间定价不一致：经销模式采用的是面向经销商的出厂价，直营模式采用的是终端零售价格。线上直营和线下直营相比，2017年线上直营的产品单位售价高于线下直营，主要原因2017年线下直营主要销售对象为工厂所在地周边居民，销售的产品以经济适用款产品为主；2018年和2019年线上直营的产品单位售价低于线下直营，主要原因系2018年公司的直营店在浙江省杭州市开业，直营店销售的产品以中高端产品为主。2020年一季度线上直营的产品单位售价高于线下直营，主要原因系一季度疫情期间杭州直营门店受疫情影响未实现销售，因此线下直营主要为工厂所在地周边居民的零星采购，销售的产品以经济适用款等低价位产品为主。

1个月内2次分红 合计逾亿元

2017年9月，帅丰电器在1个月内2度分红，合计分红达1.06亿元。

根据2017年9月8日召开的临时股东会决议，公司以2016年底的滚存未分配利润向全体股东分配现金红利5000.00万元。

2017年9月26日召开临时股东会，以截至2017年8月31日前公司滚存的未分配利润再次向全体股东分红，分红金额为5600.00万元。

3起工伤诉讼达成和解 赔付3前员工18万

帅丰电器招股意向书披露了6起法律诉讼，其中3起为因劳动争议诉讼，系由发行人前员工在发生工伤后提起，3起劳动争议诉讼，均由法院调解，以帅丰电器共支付3前员工18.03万元的费用达成和解。

“（2019）浙0683民初1062号”显示，发行人原员工李代信因工伤于2019年1月向发行人住所地人民法院提起劳动争议诉讼，要求：（1）解除双方之间的劳动关系；（2）协助原告领取工伤保险费用；（3）支付停工留薪期工资、各项补助金、护理费、交通费等共计52，337.90元，以及解除劳动合同的经济补偿金6，000.00元。

裁判/调解结果：经法院调解，双方达成调解协议，解除劳动关系，并由发行人支付原告一次性伤残补助金、一次性工伤医疗补助金共计45，746.32元；以及一次性支付停工留薪期工资、一次性就业补助金、护理费、交通费、经济补偿金共计45，000.00元。

执行情况：发行人已全额支付相关款项。

“（2017）浙0683民初10077号”显示，发行人原员工谢太会因工伤于2017年11月向发行人住所地人民法院提起劳动争议诉讼，要求支付停工留薪期工资、各项补助金、护理费、伙食费、鉴定费等共计50，205.35元。

裁判/调解结果：经法院调解，双方达成调解协议，发行人支付停工留薪期工资、各项补助金、护理费、伙食费、鉴定费等共计41，000元。

执行情况：发行人已全额支付相关款项。

“（2016）浙0683民初3942号”显示，发行人原员工赖洪强因工伤于2016年6月向发行人住所地人民法院提起劳动争议诉讼，要求：（1）解除双方之间的劳动关系；（2）一次性支付停工留薪期工资、各项补助金、护理费、鉴定费等共计53，468.73元。

裁判/调解结果：经法院调解，双方达成调解协议，解除劳动关系，并由发行人支付原告停工留薪期工资、各项补助金、护理费、鉴定费等共计48，550元。

执行情况：发行人已全额支付相关款项。

“（2016）浙0683民初6905号”显示，发行人原经销商杜彬因2014年度经销协议的履行及发行人依据协议单方终止经销关系存在异议，遂于2016年10月在发行人住所地人民法院提起合同纠纷诉讼。要求：（1）确认双方2015年度存在经销关系并签署了经销协议；（2）发行人按原价返还其剩余产品的货款及相关费用，包括运输费、搬运费；（3）发行人承担本案诉讼费用及杜彬因诉讼产生的差旅费、误工费及相关费用。

裁判/调解结果：一审法院判决原告返还相关产品，并由发行人相应返还货款125，690元；驳回原告的其余诉讼请求。该案经一审判决后，原告向绍兴市中级人民法院、浙江省高级人民法院分别提起了上诉和再审申请（案号为（2017）浙06民终1720号、（2017）浙民申2301号），经法院二审及再审，均作出了维持原一审判决和裁定。

执行情况：发行人已全额支付相关款项。

“（2016）黑02民初86号”显示，原告帅丰电器因被告龙沙区二轻市场地丰散热器商店侵害发行人商标，遂于2016年7月向齐齐哈尔市中级人民法院提起诉讼。要求：（1）立即停止侵害第6069102号、第1920189号、第9997839号注册商标专用权的行为；（2）立即停止在其商店门头上使用”帅丰集成灶”进行经营的行为；（3）立即停止在店内使用带有帅丰商标的其他宣传物或资料；（4）赔偿发行人经济损失5万元；（5）案件受理费由被告负担。

裁判/调解结果：一审驳回发行人的诉讼请求。该案经一审判决后，发行人向黑龙江省高级人民法院提起上诉（案号为（2017）黑民终59号），二审判决①撤销一审判决；②被告立即停止在其商店门头、外墙壁等处使用发行人商标进行经营的行为；③被告赔偿原告损失10，000元。经二审判决后，被告不服，向最高人民法院提起再审，最高院驳回其再审申请。

执行情况：被告未再使用发行人注册商标从事经营活动。

“（2017）浙0683民初558号”显示，原告帅丰有限因被告刘田、张小杭、浙江美大节能电器销售有限公司、钟传良、储正东、常运龙、刘素娟、黄波参与指示、制作、传播虚假视频，侵害了公司的商业信誉与商品声誉，故向法院起诉，要求：（1）被告在全国性媒体及互联网上公开声明相关视频系捏造、散布的虚假视频，并公开向原告帅丰有限赔礼道歉；（2）被告共同赔偿原告帅丰有限经济损失154.04万元。

裁判/调解结果：根据（2015）绍嵊刑初字第19号《刑事判决书》及发行人说明，被告刘田、张小杭因犯损害商业信誉罪，已被法院分别判处有期徒刑并处以相应罚金，因此发行人不再提起民事诉讼。

此外，中国裁判文书网今年1月23日还披露了一起“蒋玲玲与浙江帅丰电器股份有限公司劳动争议一审民事裁定书”，最终原告撤诉。原告蒋玲玲与被告浙江帅丰电器股份有限公司劳动争议纠纷一案，浙江省嵊州市人民法院于2020年1月9日立案。原告于2020年1月13日向法院提出撤诉申请。法院认为，原告的撤诉申请符合法律规定，应予准许。

高管任职经历遮遮掩掩 三千万税款“不翼而飞”？

据《中国企业报》旗下新媒体《经鉴》，嵊州市政府官网2018年2月报道显示，帅丰电器2017年纳税过亿，获得了开发区2017年度经济发展特别功臣“金牛奖”。

但招股说明书披露，2017年帅丰电器支付的各项税费合计0.73亿元，与当地政府公布的数据有近三千万元的差额原因何在？公司是否存在虚报或偷税漏税等行为？

此外，据招股说明书披露，帅丰电器实际控制人、副总经理、核心技术人员邵贤庆先生无兼职、对外无投资。

但工商资料显示，邵贤庆先生目前仍是嵊州市星雨电器厂（以下简称“星雨电器厂”）的经营者，该公司成立于2004年3月12日，主要从事生产、销售电机、油烟机、换气扇等，与帅丰电器的业务完全一致。

不知星雨电器厂与帅丰电器是何种关系？双方是否存在业务往来或技术交流等关联交易？对于该情况公司为何只字未提？

此外，据公开资料显示，2018年王永奇先生出任帅丰电器的总裁职务，但在招股说明书通篇不见王永奇的任何信息。

不知王永奇先生是否还在帅丰电器处任职？总裁作为公司的高管，为何在招股说明书中却未见披露？信息披露是否真实、全面？需要公司给出答复。

与客户方购销数据存矛盾

据环球网，根据招股书披露，帅丰电器的客户构成非常分散，招股书第152页披露的主要客户销售信息中，2019年上半年前五大客户销售额合计占比也不过才4.17%，销售占比超过1%仅有一家为“长春市鑫鑫电器经销有限公司”。从审计和尽职调查实务来看，非常分散的客户群的调差难度是非常大的，此前也曾有胜景山河等通过虚构、自行设立众多小客户，采用“蚂蚁搬家”的方式实施虚增收入的财务舞弊行为。而从帅丰电器的主要经销客户来看，同样存在不少疑点。

“上海帅沪实业有限公司”一直都是帅丰电器2016年以来的第一大经销商，涉及销售金额均高达数百万元。根据公开信息显示，这家客户注册成立于2015年11月，注册资本为50万元，而且根据该公司2016年度工商年检资料显示，当年销售总额仅为127.17万元，而同年帅丰电器披露的对该客户销售金额则高达591.04万元。

不仅如此，再来看2019年上半年第一大客户“长春市鑫鑫电器经销有限公司”，这家客户是在2018年才进入到帅丰电器前五大客户名单的，2018年以422.52万元的销售额排名第三，2019年上半年则以342.96万元的销售额排名第一。但与此同时，根据公开资料显示，这家客户2018年的员工参保人数还在20人，而2019年的参保人数则为零。

2018年第4大客户“南昌市西湖区帅丰电器商行”，从名称判断就是帅丰电器的经销商，但这也仅仅是一家注册资金5万元的个体经商户，却能够在2018年给帅丰电器带来近400万元的销售收入。同年，帅丰电器产品销售均价将近4千元/台，就意味着这家注册资金仅5万元的个体经商户，全年销售了约1000台帅丰电器的集成灶，平均每天都要销售2.5台以上。

2018年线上销售大增逾8倍 遭质疑是否刷单

据时代商学院，2018年，帅丰电器全年线上累计销售收入达1.28亿元，同比增长835.27%，占总营业收入的比例为20.29%。但2017年，这一比例仅为2.42%。帅丰电器采取线上线下差异化销售策略，线上产品不在线下销售。

据公开信息，2018年，集成灶市场销售额约为115亿元，同比增长35%。其中，集成灶线上市场销售额为26.7亿元，同比增长137%。与之相比，以集成灶为主要销售产品的帅丰电器同期线上销售额却达到了超800%的增长速度。

证监会在反馈意见中问询了帅丰电器线上业务2018年大幅增长的原因，并要求其披露是否存在刷单、虚构交易等行为，是否构成重大违法。

帅丰电器并未在招股书中披露线上业务增长如此快的原因。不过，结合其招股书和反馈意见发现，该公司线上业务大幅增长与经销商的市场推广不无关系。

2016-2018年，帅丰电器给予经销商的市场推广返利分别为339.21万元、434.95万元和4070.12万元，2018年返利同比增长达835.76%。而反馈意见提到，2018年该公司经销商的市场推广返利增长较快，主要是2018年线上销售收入增加幅度较大。

招股书显示，2018年，该公司线上直营（电商）收入为0.73亿元，忽略海外业务（占比不到1%），线上销售业务给经销商带来的收入大约为0.55亿元，占线上销售总额的比例约为42%。

帅丰电器在招股书中表示，除了经销商渠道外，该公司希望通过电商平台和线下体验店方式来拓展多元化的销售渠道，但上述数据显示，帅丰电器线上收入也有很大一部分源自经销商，并不符合帅丰电器欲丰富销售渠道的初衷。

中国经济网记者注意到，本次上会时，证监会仍在追问帅丰电器2018年线上销售大增是否存在刷单等行为。发审委会议在提出询问的主要问题中指出，发行人2018年线上销售大幅增加，大量经销商通过线上进行采购，同比增幅较大。请发行人代表说明：（1）线上销售快速增长的原因，是否与同行业可比公司趋势一致，若不一致请说明原因及其合理性；（2）发行人是否存在刷单、虚构交易以及提升信誉之行为，是否存在尚未发现的刷单风险，相关内控制度是否健全并有效运行；（3）结合报告期订单金额、时间、地址、购买频次、付款、物流及退换货等信息，说明报告期内线上销售收入的真实性；（4）经销商线上采购订单价格为终端零售价格的原因及合理性，经销商线上销售的盈利空间是否仅为市场推广返利。请保荐代表人说明核查依据、过程，并发表明确核查意见。

曾向违规供应商大举采购

据中国产业经济信息网，帅丰电器招股书显示，嵊州市科力机械制造有限公司（以下简称科力机械）是帅丰电器前五大供应商。2017年和2018年，帅丰电器向科力机械分别采购了970多万和1360多万元，分别为第四和第三大供应商。

然而报告期内，就是这样一家大供应商却曾陷入监管的处罚。天眼查显示，2017年5月23日，嵊州执法人员对科力机械进行检查时发现该企业正在生产的主要产品为集成灶配件，有翻砂、压铸、打磨、搪瓷、精加工等车间，工业粉尘有布袋进行除尘。后经调查查明，科力机械的建设项目于2007年建成，未经环评审批，擅自建成并已投入生产。最终，科力机械被罚款。

在科力机械生产不合规的情况下，帅丰电器为何选择向科力机械大举采购，后者的产品质量是否过关？由其相应零部件生产的产品，质量是否合格呢？

如何突破市场围剿？

据投资者网，并不具备高进入壁垒的集成灶行业却坐拥高额利润，吸引了众多的新进品牌跑步进入行业，这些集成灶行业新参与者大多为新设品牌，或非家电背景的企业跨界进入。根据中怡康监测数据，2018年集成灶品牌数量约300家，其中线上市场共监测到173个品牌，较上年同期线上品牌数量增加了45个，在短短一年时间内，线上品牌数量同比增长35%，而此前花了十几年的时间才发展到128个。竞争愈发激烈。

群狼环伺之际，帅丰电器不断通过电商平台、线下体验店等方式拓展多元化的销售渠道，但销售收入仍主要通过经销商渠道实现。根据招股书，2016年至2018年公司经销模式收入占主营业务收入的比重分别是94.99%、96.11%和87.21%，电商平台收入占营收比重从2016年2.44%，2017年的2.42%，增长到2018年的11.62%。公司方面称，主要原因是公司更加注重线上渠道，逐渐加大线上资源投入，使得线上销量增加较快。

截至2018年末，帅丰电器在全国拥有1168家经销商和1452个营销终端。与之相对应的却是，2018年净新增经销商81家，经销模式下营收入只增加751.35万元，平均算来，新增经销商年均贡献不足10万元。对比来看，浙江美大94.19%的收入来自经销渠道。据浙江美大2018年报，其2018年共开发一级经销商近200家，终端门店400多个，截止2018年12月底已拥有一级经销商（区域经销商）1300多家，营销终端近2500个，经销模式收入13.19亿元。

帅丰电器的销售渠道主要集中在三四线城市。招股书同时亦显示，帅丰电器正在努力向一二线城市延伸。

就集成灶行业来看，三四线城市是主要的消费市场。同时，作为耐用品的集成灶，消费者对该商品的更新替换速度较慢，在购买选择时比较谨慎。集成灶销售以经销为主较为符合市场消费者行为规律，线上销售最多只能起到辅助作用。帅丰电器对一二线城市和线上渠道的拓展反映了其强烈的扩张意愿，然而，这样的路径能够起到多大的助益，还有待观察。

集成灶行业崛起仍需时日

据蓝鲸财经，随着越来越多的商品房以精装模式交房，打入精装工程市场才是厨电企业获得未来持续增长的关键，但现状并不乐观。

帅丰招股书指出，由于传统烟灶发展历史较长，传统烟灶企业与地产开发商已经形成成熟的工程渠道合作模式以及稳固的合作关系。而且，由于集成灶普遍成本、售价高于传统烟灶产品等原因，集成灶企业尚未打破传统烟灶企业对“精装修”工程渠道的垄断。2018年，全装修占有率前二十的房地产企业，在厨电卫浴等主要部品方面，合作对象的前三位品牌平均份额占比66.8%。在烟灶方面，开发商主要与老板、方太、美的合作。

当然，从长远来看，市场或许会有转机。行业专家预测，未来，我国厨房电器制造行业将向健康、环保、集成化、智能化等方向发展，厨房电器产品品类将继续增加。不仅如此，基于集成灶产品相对于传统烟灶产品的性能优势，以及功能集成、节省空间等优点，集成灶产品在享有厨电行业的自然增长之外，还会加快对传统吸油烟机和燃气灶的替代速度，市场渗透率有望继续提升，从而进一步推动集成灶产品市场规模的增长。另外，未来将有更多品牌进入集成灶市场，这一方面将导致市场参与者增加，市场竞争加剧，可能会使得行业利润水平下降；另一方面，对于行业领先企业，凭借持续的技术研发和长期积累的品牌口碑，产品品质不断提升，可以在一定程度上继续保持较高的利润水平。

居然之家、卫哲等突击入股

据财经网，早在2016年末，帅丰电器即启动了上市计划，这一年，该公司营业收入突破4亿元。此后的2017年，帅丰电器营收5.65亿元，同比增长38.8%。

亮眼的业绩表现，帅丰电器吸引了机构投资者入局。

招股书显示，2018年6月，帅丰电器注册资本由9600万元增至1.06亿元，新增北京居然之家联合投资管理中心（有限合伙）、龙口南山投资有限公司、苏州维新力特创业投资管理有限公司3家机构股东，增资作价系参考2017年净利润的基础上，以每股20.86元价格增资。

其中，北京居然之家联合投资管理中心（有限合伙）认缴出资1.08亿元，龙口南山投资有限公司认缴出资2000万元，苏州维新力特创业投资管理有限公司认缴出资1000万元。

增资完成后，北京居然之家联合投资管理中心持有4.9%股权，龙口南山投资有限公司持股0.91%，苏州维新力特创业投资管理有限公司（简称“维新力特”）持有0.45%股权。此后，帅丰电器股权再无变动。

北京居然之家联合投资管理中心由居然之家金融控股有限公司控股，后者大股东可追溯至居然之家实控人汪林朋。

维新力特设立于2015年8月，法定代表人为卫哲，该公司主营股权投资管理业务，卫哲持有60%股权。

因“大战”投行女，卫哲一时间颇受公众关注，其更知名的身份是阿里巴巴前CEO。

有趣的是，入股帅丰电器的居然之家，也是阿里巴巴投资的企业，2018年初阿里巴巴投资逾50亿元战略投资居然之家，获得其15%股权，为第二大股东。

前任大股东“闪退”

据《国际金融报》旗下新媒体IPO日报，在帅丰电器的历史股东中，有一位股东自入股帅丰电器，再到退股仅用时一天。

据了解，帅丰电器成立于1998年，由商若云、邵贤庆夫妇出资设立，两人在增资前一直持有帅丰电器100%的股权。

历经21年的发展，帅丰电器曾出现多次增资事件，但是其中一次增资却令人十分的不解。

招股说明书显示，2010年12月，上海凯泽电器有限公司器（下称“凯泽电器”）以其拥有的房屋建筑物、土地使用权增资入股帅丰电器，增资价格为每1元注册资本1元。

2011年1月4日，上述增资事件完成了工商变更登记。此时，凯泽电器持有帅丰电器69.91%的股权，为其第一大股东。

然而，仅一天之后（2011年1月5日），凯泽电器就将其持有帅丰电器的全部股份以每1元注册资本1元转让给商若云和邵贤庆，并完成了工商变更登记。

那么，为何帅丰电器会突然引进凯泽电器？又为何在一天后，凯泽电器就将其持有帅丰电器的股份转让出去？

对此，帅丰电器表示，2010年凯泽电器实际控制人钱国进因其身体原因无法继续经营，同时公司因生产经营需要扩大生产经营场所，为满足生产经营用地，具有购置凯泽电器所持有土地使用权及所属房屋建筑物的客观需求。

帅丰电器还强调，凯泽电器及其股东未曾持有公司控股股东股权或在公司控股股东处担任董事、监事、高级管理人员或其他任职，凯泽电器股东与公司实际控制人不存在亲属关系及其他关联关系。且自凯泽电器设立起，公司控股股东、实际控制人未曾在凯泽电器持有股权或担任董事、监事、高级管理人员或其他职务。

如今，登陆国家企业信用信息公示系统查询发现，凯泽电器仍然在营业，而钱国进仍持有凯泽电器40%的股权，且担任监事一职。

与此同时，天眼查显示，2017年9月和2017年11月，凯泽电器曾先后两次均因信息隐瞒真实情况、弄虚作假被上海市松江区市场监督管理局列入经营异常名录，至今为止未移出。

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