全棉时代母公司上半年口罩销售10亿只 渠道面临集中度较高风险

原标题：全棉时代母公司上半年光口罩就卖了10亿只

记者 | 卢奕贝

编辑 | 昝慧昉

卖口罩真的托起了一家上市公司。

9月17日，全棉时代母公司——稳健医疗（300888.SZ）正式登陆创业板。本次稳健医疗公开发行股票数量5000万股，发行价格为74.30元/股。截至昨日收盘，稳健医疗股价稳定在126.25元，市值冲高到538.45亿元。

稳健医疗用品股份有限公司（下称“稳健医疗”）成立于2000年8月24日，控股股东是稳健集团有限公司，持股比例为68%，董事长为李建全。红杉信远、康胜投资、康欣投资分别占股8.0892%、5.0109%、2.6576%。

稳健医疗旗下拥有三大品牌：Winner稳健医疗、Purcotton全棉时代和津梁生活。其中Winner稳健医疗主要从事纱布、棉签等医用敷料的研发、生产与销售；全棉时代主要面对大众消费市场销售棉质用品；津梁生活则主要针对美妆、个护、运动等零售领域。

2020年以前，稳健医疗在大众消费市场上知名度最高的品牌是全棉时代，后者在全国拥有240余家直营门店，曾是拉动这家公司业绩增长的主要动力来源。

根据稳健医疗招股书，过去三年，以全棉时代为代表的健康生活消费板块2017年至2019年分别实现营业收入21.44亿元、23.84亿元及30.31亿元。近三年对整体营收的贡献占比分别为62.37%、62.93%及67.18%。而其余的医用敷料及全棉水刺无纺布业务板块，到2019年仅贡献26.35%及6.48%的营收占比。

但疫情改变了这一切，口罩等医用防护用品成为稳健医疗业绩飞升的重点。

根据稳健医疗公众号资料，截止到6月底，稳健医疗累计向全球输送了10.73亿只口罩 、439万件防护服、470万件隔离衣。

招股书显示，2020年1-6月，稳健医疗口罩、防护服实现销售收入20.3亿元，同比增长29倍。剔除口罩、防护服后，上半年该公司其他产品实现销售收入21.2亿元，同比增长5.37%。

这也让稳健医疗今年的整体营收暴增。

招股书显示，2020年上半年，稳健医疗实现营业收入41.80亿元，同比增长98.52%；归母净利润10.32亿元，同比增长348.92%。

稳健医疗预计2020年1-9月能实现销售收入77.2亿元，同比增长147.62%。高预期主要来源于，预估国内外医用防护产品和医疗敷料销售收入将进一步增长，同时健康生活消费品线下销售全面恢复，有望保持增长趋势。

这比稳健医疗前两年赚得都多。根据招股书，2017年、2018年、2019年该公司营收分别为34.97亿、38.39亿、45.75亿，年化复合增长率为14.36%。

回过头来看，稳健医疗今年的每一步都踩在了关键节点上。

早在2020年1月10日，稳健医疗便发布公告取消员工春节假期，公司保持24小时生产作业。这时距离钟南山在央视新闻上肯定新冠肺炎人传人，引发全国高度重视还有10天。

对于彼时的提前预判、超前生产，稳健医疗董事长李建全后期在接受媒体采访时曾解释称：“我发现公司应对春节的供货开始供不应求，当时我就觉得，可能是有什么特殊的情况出现了。”

在1月23日，工信部曾表示当时有近30家企业口罩复产，口罩产量达一天800万只以上。而据稳健医疗官微文章计算，那段时间稳健医疗平均每天能交付286万只口罩，在疫情首月，稳健医疗供应了超1亿只口罩。

李建全的预判或也许来源于2003年那场SARS疫情的经历。

在2000年创立稳健医疗公司之前，李建全早在1991年便在珠海开始从事纱布、棉签等医用敷料的研发、生产与销售，此后为扩大规模，最终迁到了深圳。但直到2003年SARS爆发，稳健医疗才开始真正壮大。

据《广州日报》报道，李建全曾表示，SARS疫情使口罩第一次成了紧俏商品。由于SARS病毒颗粒是纳米级的，普通纱布和无纺布口罩无法提供很好的保护，稳健医疗在口罩中加入了熔喷布，这种高质量的口罩迅速占领市场，为稳健医疗赢得了良好的口碑。

不过这并没有让稳健医疗走到上市敲钟这一步。

早在2005年12月，稳健医疗曾试图登陆美国资本市场，最终碍于美国资本市场估值低、流动性差等原因，于2012年12月私有化退市。2017年10月31日，稳健医疗在国内第一次上会，却因海外间接上市、退市事项存疑、内部控制存在瑕疵、增资及股份支付定价不合理等一连串问题被否。

直到今年6月23日，深交所公布创业板注册制第二批IPO受理企业，稳健医疗位列其中，才再次试图乘着这股口罩托起的东风，走向上市。

但另一方面，口罩也可能成为稳健医疗未来业绩的风险。

招股书中称，随着疫情防控进展、市场防疫物资产品产能和竞争增加，公司医用防护产品销售是否继续保持大幅度增长存在一定不确定性，短期内净利润增速存在不可持续的风险。

此外，全棉时代品牌方面，竞争加剧是它不得不正视的挑战。以棉柔巾为例，在全棉时代推出棉柔巾后，多个品牌纷纷效仿，棉柔巾市场已有多个参与者，如果全棉时代不能保持较强的研发能力及营销能力，将不利于它品牌优势的保持。渠道方面，全棉时代的电商销售集中于天猫、京东等少数几个平台，有集中度较高的风险。

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