对话华商基金李双全：执著为持有人获取长期绝对收益

华商景气优选混合拟任基金经理 李双全

“独往南塘上，秋晨景气醒。露亦染梨腮，远岫重叠出。”——摘自唐朝诗人韩愈作品《独钓四首》

景气者，繁荣兴旺也。

对于每个渴望基业长青的企业而言，景气尤为可贵，这不仅意味着持续的市场需求、不断攀升的经济状态、更好的发展趋势，而且自身的盈利能够得到改善和提升，核心竞争力和市场份额不断夯实和提升，远大的目标和愿景更加效率的实现。

观察行业的景气规律，则成为全球证券投资领域进行资产配置的首要思路。美林策略研究员计算了美国34年经济周期不同阶段的行业表现，发现当经济周期在由繁荣到萧条不断变换时，不同类型的资产和行业的收益依次有超过大市场的表现，从而得出了著名的“投资时钟”行业景气投资策略。

“高景气行业之中，往往会催生业绩持续高成长的优秀企业。那么在合适的契机下买入高景气行业中的优质个股，就成为了获取持续超额收益的重要途径。”于景气投资之路，华商基金投资管理部副总经理、华商景气优选混合拟任基金经理李双全有自己独到的见解：“着眼于当下，我国经济长期向好的基本面不会改变，伴随着宏观调控的徐徐推进，国内经济已然显现强劲趋势，高景气行业个股增长耀眼，公募基金凭借专业优势，定能抓住大市场机遇，获得广阔发展空间，对此坚定看好。”

五大维度智握景气投资先机

据悉，华商基金目前正在发行一只以“景气行业”为主要投资标的的混合型基金——华商景气优选混合（010403），拟任基金经理为李双全本人。

新基金将如何布局景气投资？李双全对此表示，将从是否符合社会经济发展趋势、是否契合政府政策目标、是否周期向上、是否受各种内外因素驱动而繁荣等五个影响各行业景气程度及变动趋势的因素进行定性分析。在此基础之上，对行业的市场潜力与盈利能力进行定量分析，并结合与市场平均水平和行业历史水平的比较，优选出景气程度高或趋势向好的景气行业。

对于后市的判断，李双全表示乐观，他认为接下来的投资机会将更加多样。“一方面，经济转型中产业升级和消费升级会带来的投资机会，另一方面，受益于经济复苏的顺周期行业有望呈现出较好的盈利弹性。”

具体到行业上，李双全表示，未来将继续关注盈利趋势向好的高景气度的行业，包括消费电子、光伏、新能源汽车等行业，“上述行业的景气度依然在持续，只要估值仍在合理区间，就会坚定继续持有。”另外，部分景气度向上的化工、有色、大金融等传统行业也值得关注。以大金融为例，三季度以来，银行盈利出现了明显的复苏态势，随着经济复苏的不断确认，不管是资产质量，还是盈利情况，趋势都在向好，加上银行估值处于历史低位，随着盈利增速拐点的确认，以及资产质量的不断改善，预计会存在明显估值修复的空间。“保险、券商也是类似的逻辑，估值在合理区间，而行业盈利增速是逐渐改善的大趋势，有可能迎来盈利抬升和估值抬升的双击机会。”

遵循严格的择股标准，注重企业真成长

“投资应当在价值和时机中做出平衡。”站在资产配置角度，李双全表示，华商景气优选混合将延续一贯的均衡配置投资风格，继续遵循严格的个股选择标准。

选股标准具体而言，第一是安全边际角度，通过横向、纵向比较板块及公司的具体估值，观测估值的区间。如果公司估值处于合理或偏低的状态，便具备一定安全边际，那么资产净值的回撤风险相对较小。

第二，看未来成长空间及发展潜力，观察这个公司将来有没有可能成长为更大更好的公司。考量因素包括公司未来发展战略，公司管理层的执行能力，以及相对应的政策和市场环境是否支持它能够做大做强。

第三，从中短期来看，公司在经营或者业绩上有没有较好的亮点，得到更多的关注，使得它低估的价值被市场挖掘出来，从而获得市场的关注，实现价值再挖掘的过程。

用绝对收益理念做长期投资

据悉，李双全管理的华商双驱优选混合基金成立于2015年7月8日，也就是股灾的前夕。当时的A股市场，对于投资人来说是比较艰难的岁月，A股在2015年先扬后抑，在2016年则经历四度熔断、千股跌停的痛苦。华商双驱优选混合基金的成立虽然有点生不逢时，但在李双全的专业管理下，还是走出了一条实实在在的绝对收益之路。2016年，受股灾影响，上证指数下跌12.31%，华商双驱优选混合基金获得了8.16%的难得正回报！截至2020年11月9日，华商双驱优选混合基金成立以来已经为投资者获得82.71%的可观正回报！跑赢同期沪指92.19个百分点！

李双全同时在管的另外一只基金——华商改革创新股票基金同样表现不俗。截至2020年11月9日，华商改革创新股票基金近两年净值增长117.45%！

“作为职业投资人，我们需要不断向前看，通过更加耐心的长期持有来战胜市场，获取绝对收益。”站在基金管理角度，李双全希望能够以时间换空间、找到真正具有成长性的公司，并通过长期持有的方式来分享公司成长的收益，最终在公司的市值和基金的净值上有所体现。

风险提示：

以上观点不代表任何投资建议；本基金管理人承诺以诚实信用、恪尽职守、谨慎勤勉的态度管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其它基金业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金经理以往的业绩不构成新发基金业绩表现的保证。请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。本产品由华商基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。市场有风险，基金投资需谨慎。华商景气优选混合基金首募规模上限为50亿元，若基金募集过程中规模超过上限，基金管理人将采取末日比例确认的方式实现规模的有效控制。

李双全历任基金：华商领先企业混合型基金2015-04-08至今；华商双驱优选混合型基金2015-07-08至今；华商改革创新股票型基金2018-03-02至今；华商未来主题混合型基金2019-08-23至今；华商龙头优势混合型基金2020-5-22至今。

李双全任职基金回报率数据（业绩数据均通过托管行复核，各基金基准收益率、上证指数涨幅来自Wind资讯）：华商双驱优选混合（2015.07.08-2020.11.09）任职回报82.71%，同期业绩基准29.16%、上证指数-9.48%；华商改革创新股票（2018.03.02-2020.11.09）任职回报81.94%，同期业绩基准18.65%；华商领先企业混合（2015.04.08-2020.11.09）任职回报-18.03%，同期业绩基准23.24%；华商未来主题混合（2019.08.23-2020.11.09）任职回报35.32%，同期业绩基准24.72%；华商改革创新股票近2年（2018.11.10-2020.11.09）净值增长率117.45%，同期业绩基准45.44%。

华商双驱优选混合2016年度（2016.01.01-2016.12.31）净值增长率8.16%，同期业绩基准-5.88%，业绩数据来自华商基金定期报告。

以下产品数据来自定期报告。华商双驱优选混合基金成立于2015-07-08，业绩比较基准为：沪深300指数收益率*65%+上证国债指数收益率*35%。产品2015-2019年各年度、2020年上半年份额净值增长率分别为17.60%、8.16%、0.44%、-23.82%、52.07%、27.60%；同期产品业绩比较基准增长率分别为-1.29%、-5.88%、14.06%、-15.25%、24.54%、2.42%。华商改革创新股票基金成立于2018/3/2，业绩比较基准为：中证800指数收益率×80%+上证国债指数收益率×20%。产品2018-2019年度、2020年上半年份额净值增长率分别为-15.24%、57.26%、26.09%，同期产品业绩比较基准增长率分别为-21.39%、27.64%、3.98%。华商未来主题混合基金成立于2014/10/14，业绩比较基准为：沪深300指数收益率×75%+上证国债指数收益率×25%。产品2015-2019各年度、2020年上半年份额净值增长率分别为36.97%、-19.24%、-25.09%、-37.36%、40.35%、21.87%，同期产品业绩比较基准增长率分别为7.23%、-7.40%、16.22%、-18.21%、27.79%、2.23%。业绩登载期间基金经理变更情况：梁永强（2014.10.14-2018.07.11），梁皓（2017.07.26-2018.08.10），翟金林（2018.02.23- 2019.08.29），李双全（2019.08.23-至今）。华商领先企业混合基金成立于2007-5-15，业绩比较基准为：沪深300指数收益率*70%+上证国债指数收益率*30%。产品2015-2019各年度、2020年上半年份额净值增长率分别为29.28%、-5.10%、-6.08%、-27.24%、31.10%、12.36%，同期产品业绩比较基准增长率分别为6.91%、-6.63%、15.14%、-16.74%、26.16%、2.33%。业绩登载期间基金经理变更情况：蔡建军（2013.12.30- 2015.10.08），田明圣（2010.07.28-2015.10.30），彭欣杨（2016.04.12-2019.08.23），李双全（2015.04.08-至今）。

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