道达投资手记：不必怀疑价值投资 春天才刚刚开始

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今年春节假期后，市场似乎发生了一些变化，让很多刚刚“抱团在一起”的股民有些不太适应。

我们该如何应对牛年开局出现的这种变化？达哥与牛博士展开了讨论。

牛博士：达哥，您好。上周，上证指数确实涨了，但过程却不一样。最大的不一样或许就是节前不断走高的“抱团股”，节后出现了明显震荡，市场仿佛又一次面临风格转换。请您点评一下最近2个交易日的行情。

道达：最近2个交易日都是大量个股，尤其小市值个股上涨，大市值“抱团股”出现调整。

市场风格节前节后两重天，宏观方面的原因是存在的。节前，央行为了保持流动性合理充裕，一直在释放流动性，节后，又开始“紧平衡”，2月18日回收2600亿元流动性，2月19日回收了800亿元。这种情况一般会对大盘蓝筹公司构成偏利空影响。此外，全球大宗商品价格不断走高，有色、化工等周期内品种价格上涨，使得海外通胀预期不断提升。在这种背景下，我们可以看到，最近2个交易日，有色、农产品等板块成为主流热点。

牛博士：您怎么看“抱团股”调整？到底抱团行情，或者说价值股的行情，还能走多远？

道达：去年四季度到今年春天，关于抱团投资的争论特别多。尤其每当白马股出现集中调整，或者说每当贵州茅台下跌，大家就会讨论抱团的问题。

对于这个话题，我首先想问几个问题。第一个问题，抱团投资并非去年才开始的，实际上一直都存在。而且白马股也并非是只涨不跌的板块，每年白马股都会出现阶段性调整。为什么以前大家讨论的时候很少，最近特别多？第二个问题，“抱团股”真的崩了吗？真正核心的“抱团股”，比如贵州茅台、五粮液、万华化学、中国中免、宁德时代、隆基股份等，虽然近期跌了一些，但是它们调整了多少呢？有些个股，可能刚刚跌到10日线就止跌了；有些个股，可能连5日线都还没跌破，为什么大家就觉得天塌下来了呢？这种幅度的调整对于过去一两年翻了几倍的白马股来说，是不是很正常呢？更多个股最近2个交易日虽然有所表现，但是他们甚至还没有重返年线。现在来讨论“抱团股”崩盘，或许有点杞人忧天。

我们再来回答刚才的问题，为什么最近大家突然争论“抱团股”。我想，可能是因为经过2019年、2020年大涨后，确实有越来越多的人开始参与投资“抱团股”，尤其是最近几个月，确实有很多人在逐渐转变思路。而这个时候进来的人，可能确实买在了相对较高的位置，“抱团股”还没有为他们跑出利润来。对于很多早就开始抱团投资的人来说，近期白马股的调整对他们的影响其实并不大。

牛博士：达哥的意思是不是说，现在对于抱团投资，对于价值公司的投资策略，依旧是很好的时机？

道达：在我眼中，历史上，A股市场真正意义上的大牛市，还是2006~2007年那一波因为股权分置改革带来的大牛市，它是中国证券市场从“蛮荒生长时代”逐渐走向发展壮大的起点。

现在的注册制改革则是A股市场迈向成熟市场、迈向国际化市场的新起点。最近两年，A股市场随着各种制度建设的不断完善，外资的不断涌入，价值投资理念的不断深入，我们的股市已经越来越有成熟市场的味道。而更重要的一点还有，我们在最近两年看到了中国经济正在加快腾飞的步伐。

虽然“抱团股”在最近两天下跌，但是从北向资金来看，它们依然在大举净买入，它们买入的对象主要还是“抱团股”，比如美的集团、五粮液、宁德时代、中国中免等。

我觉得，牛年行情才刚刚开始，大家不要急于下判断，价值投资的春天可能也才只是刚刚开始。

其实，达哥想说的是，抱团只是形式，核心在于对优秀价值公司的坚持。机构抱团的公司，优秀的价值公司，也并不等于股价会永远上涨。但是，“抱团股”的下跌，也不能成为我们对价值投资理念产生怀疑的理由，对价值投资的执着，本身也是一种抱团思维。当然，从操作上来说，有些市场热点的变化，我们也是不能忽略的，比如顺周期股票的崛起，是否会引发阶段性行情，这也是值得我们关注的。 （张道达）

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