金龙鱼套期保值失利 四季度净利降52%

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长江商报记者 蔡嘉

被市场冠以“油中茅台”美称的金龙鱼业绩不及市场预期，股价遭遇重挫。

业绩快报显示，2020年金龙鱼实现营业收入1949.22亿元，同比增长14.2%，归属于上市公司股东的净利润60.01亿元，同比增长11%。此前机构曾对金龙鱼2020年净利润给出60亿元至80.24亿元的预测，中位数69.59亿元，同比增长28.68%。显然，金龙鱼上市后首年的业绩表现没有达到市场预期。

以此计算，去年第四季度，金龙鱼营业收入为549.29亿元，同比增长20.9%，净利润9.11亿元，同比减少约52.53%。

实际上，金龙鱼核心厨房业务经营优势稳固，业绩出现较大波动主要因基于套期保值的衍生品头寸尚未平仓，按照年末市值计价而出现损失。

近年来，金龙鱼每年用于套期保值交易的保证金平均金额在10亿元左右。尽管公司同时披露，套期保值业务下的业绩在期后随着销售能够逐步转回，但转回情况如何尚不能明确。

受此消息影响，2月23日金龙鱼低开超13%，尾盘报收99.48元/股，跌幅9.5%，总市值5393亿元，单日蒸发566亿。

去年净利60亿低于市场预期

2月22日晚间，金龙鱼披露业绩快报。公司2020年实现营业收入1949.22亿元，同比增长14.2%；归属于上市公司股东的净利润60.01亿元，同比增长11%；基本每股收益1.2元，同比增长9.1%；加权平均净资产收益率8.6%，同比减少0.1个百分点。

不过，市场对于此份成绩单似乎并不买账。同花顺数据显示，截至今年2月23日，共有22家机构对金龙鱼2020年业绩作出预测，预测公司每股收益1.29元，同比增长16.22%；2020年净利69.59亿元，同比增长28.68%。其中，机构预测对于金龙鱼去年净利润给出的最低数为60亿元，最高则达到80.24亿元。显然，金龙鱼上市后首年的业绩表现没有达到市场预期。

从过往几年的业绩表现来看，2017年至2019年，金龙鱼分别实现营业收入1507.66亿元、1670.74亿元、1707.43亿元，归母净利润分别为50.01亿元、51.27亿元、54.08亿元。其中，2018年和2019年，金龙鱼营业收入同比分别增长10.82%、2.2%，净利润增速分别为2.53%、5.47%。

与往年相比，金龙鱼去年营收和净利润增速分别较2019年提升12个百分点和5.53个百分点，但事实上，去年前三季度，金龙鱼实现营业收入1399.93亿元，同比增长11.71%；净利润50.9亿元，同比增长45.88%。

以此推算，去年第四个季度，公司的营业收入为549.29亿元，同比增长20.9%，净利润9.11亿元，同比减少约52.53%。

在金龙鱼披露业绩快报后，就有券商火速下调盈利预测及目标价格。其中，中金公司称，金龙鱼预告去年净利润不及市场预期，因套保损益与销售收入确认时间不同。考虑到疫情缓解后，公司家用消费及高毛利率小包装业务发展的推动力减弱，下调金龙鱼盈利预测，并调降目标价4.3%至110元。

也有券商依旧对金龙鱼表示看好。民生证券就指出，金龙鱼目前为粮油行业头部企业，已具备完善的产品矩阵和丰富品牌矩阵，并且旗下多个产品在现代渠道市场份额第一，未来有望持续受益消费升级及市场集中度提升。考虑到公司行业头部地位稳固，稳健成长的确定性高，维持“推荐”评级。

二级市场上，自去年10月15日正式在创业板挂牌上市后，首日金龙鱼以48.96元/股的价格开盘，今年1月11日最高上涨至145.62元/股，市值一度超过7895亿元。近一个月以来，金龙鱼股价明显回调，特别是在披露业绩快报后次日，金龙鱼低开超13%。截至2月23日收盘，金龙鱼报股价跌破百元，报收99.48元/股，当日跌幅9.5%，近40日股价最高下跌31.7%。目前总市值5393亿元，单日市值蒸发566亿。

套期保值损失影响业绩表现

套保失利，被市场普遍认作是金龙鱼去年第四季度业绩下降的主要原因。

公告显示，在饲料原料及油脂科技业务上，金龙鱼称去年非洲猪瘟对饲料原料业务的负面影响逐渐消退，国内生猪存栏量明显回升，涨饲料原料业务的销量、收入和利润均有上升。

但金龙鱼同时也提到，相比上年同期，2020年第四季度饲料原料业务的业绩有所下降，主要因原材料价格上涨，公司基于套期保值的衍生品截至年末按市值计价的损失影响，该业务下的业绩在期后随着销售能够逐步转回。

长江商报记者梳理发现，作为粮油生产销售企业，大豆、小麦、水稻等农产品为金龙鱼生产中所需要的主要原材料。为了减少原材料价格和汇率波动对业绩带来的不利影响，金龙鱼一直以来都使用期货、远期外汇合约等金融衍生工具进行套期保值。

招股书显示，2017年至2019年，金龙鱼套期保值交易保证金的平均金额分别为10.39亿元、9.45亿元、10.84亿元。

尽管套期保值在一定程度上可以帮助公司转移和规避价格风险，但本就作为金融衍生工具的套期保值也同样会面临着例如基差风险、期货交易保证金不足的财务风险、偏离套期保值宗旨的期货交易风险等。

此外，由于套保衍生品对应了现货产品，后续库存实现销售后可逐步转回。但转回金额情况如何，尚且还是未知数。

值得一提的是，今年年初，另一家粮油上市公司道道全（002852.SZ）披露，公司就因误判原材料市场价格行情，导致去年套期保值产生平仓亏损约2.07亿元，使得公司预计去年全年盈转亏4000万元至6000元。

不过，另一方面，除开套期保值影响，金龙鱼核心的厨房食品业务依旧保持了良好的增长势头。

金龙鱼表示，报告期内，公司依托食用油既有的品牌运营及渠道经营优势，持续拓展产品销售网络，强化市场营销工作，加大对大米、面粉、醋、酱油等产品的推广与销售力度。

此外，因顺应消费升级的趋势以及消费者健康意识的不断提升，金龙鱼持续推广现有的高端产品及更多优质新产品，使得公司优质且营养的产品的销量不断增长。另外，疫情期间面向家庭消费的小包装产品和面向食品工业客户的产品销量提升，弥补了餐饮渠道产品销量的下滑，总体销量稳步增长。

截至2020年末，金龙鱼资产总额1791.8亿元，较期初增长5%，归属于上市公司股东的所有者权益为825.3亿元，较期初增长28.9%。

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