不一样开局：印花税拟上调吓跌港股 A股抱团瓦解继续

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对于上调印花税的影响，业内人士普遍认为，短期会对市场造成一定冲击，但这不是影响市场走势的中长期因素

文｜《财经》记者杨秀红 郭楠

编辑｜陆玲

一则香港政府拟上调股票交易印花税的消息，引发A股、港股乃至亚太股市午后大幅跳水。

2月24日午间，香港政府在《财政预算案》发布会上宣布增加印花税。香港财政司司长陈茂波表示，香港政府计划提高股票交易印花税由0.1%至0.13%。

这则消息令本就羸弱的股市大幅下探。午后，沪指盘中一度大跌2.88%，创业板指数则跌超4.4%；香港恒生指数盘中也大跌超3.5%，香港交易所股价一度大跌12%，截至收盘，下跌8.78%，报509港元。此外，亚太股市普遍下跌，日经225指数收跌1.61%，报29671.7点；韩国综合指数跌破3000点，跌幅达2.4%。截至收盘，A股市场及香港恒生指数等跌幅均有所收窄。

“与欧美等市场相比，香港的股票交易印花税其实不算高。特殊之处在于这是自1993年以来首次拟上调印花税，以前都是下调。”诺亚控股董事总经理兼首席经济学家夏春对《财经》记者表示。

此次香港政府拟上调印花税的原因，业界普遍认为，是香港政府为了增加收入，弥补未来可能出现的财政赤字。香港政府在《财政预算案》中亦提到，提高股票交易印花税的目的在于帮助增加政府收入。

华兴证券（香港）首席经济学家兼首席策略分析师庞溟表示，上调股票交易印花税税率以纾缓严重财赤，或许是特区政府迫不得已的选择。

对于上调印花税的影响，《财经》记者采访的业内人士普遍认为，短期会对市场造成一定冲击，但这不是影响市场走势的中长期因素。同时，对于A股市场而言，其本身估值偏高，已是惊弓之鸟，今日股指大跌主要受到市场情绪的影响。

夏春认为，未来香港股票交易印花税有可能加到0.15%，这是自1993年以来的最高水平。

未来市场担忧的是，香港政府可能不止上调印花税，可能还会上调博彩税、汽车首次登记税、开征物业增值税和遗产税等。

对于后市，机构分析认为，春节以来由于通胀预期的抬升，抱团股连续回调，初显瓦解迹象，导致短期A股情绪不高，整体相对疲软。不过，2021年全球回到了正常的经济复苏阶段，经济增长回归到正常的修复轨道，A股市场有望延续结构性牛市行情。

香港印花税拟上调，A股和港股双双大跌

2月24日，香港拟上调股票印花税的传闻坐实。

当日午间，香港财政司司长陈茂波表示，香港政府计划提高股票交易印花税由0.1%提高至0.13%，政府将继续全力推行各项发展证券市场的措施，将香港的金融业发展至更高的台阶。

香港政府在《财政预算案》中提到，提高股票交易印花税的目的在于帮助增加政府收入。

图表：1993年以来香港股票印花税税率

“香港2020/21年度财政赤字约3000亿港元，预计未来四年都会有财政赤字。政府比较担心财政平衡的问题。”夏春称：“香港基本法主张财政平衡，政府一直很保守。”

夏春称，事实上，大概在一个月前，香港已有建制派议员建议政府调高股票印花税、博彩税、汽车首次登记税，同时，香港最大建制政党建议政府开征物业增值税和遗产税，以减轻财政负担并解决贫富差距。

庞溟表示，考虑到股票交易印花税占政府整体税收超过一成（2019至2020年财政年度股票交易印花税为库房贡献约330亿港币），从开源节流的角度看，在平衡扩大政府收入、推动金融市场发展、维持香港国际金融中心竞争力等因素并兼顾市场各方参与者诉求的前提下，上调股票交易印花税税率以纾缓严重财赤，或许是特区政府迫不得已的选择。

该消息发酵后，A股市场、港股市场乃至亚太股市出现普跌，相关个股如香港交易所等股价也大幅下挫。

其中，A股市场以创业板指数跌幅最大，盘中一度大跌逾4.4%。恒生指数盘中下跌3.5%，恒生科技指数持续下挫，跌幅一度扩大至6%，金山软件跌14%，快手、京东健康跌超8%。香港交易所股价一度大跌12%，截至收盘，下跌8.78%，报509港元。

Wind数据显示，南向资金今日净卖出港股199.6亿港元，为2020年12月18日以来首次净卖出，亦创港股通开通以来最大净卖出规模。净卖出前三个股为腾讯控股、美团-W、香港交易所，分别遭净卖出49.17亿港元、41.95亿港元、40.4亿港元。中国移动、中国生物制药、长城汽车净买入额位列前三，分别获净买入4.99亿港元、2.62亿港元、1.03亿港元。

香港交易所发言人表示：“我们对政府提高股票交易印花税的决定感到失望，但我们明白该税项是政府收入的重要来源。”

对于香港政府拟上调印花税的影响，多家机构认为，这会在短期内冲击市场，但这并非影响市场的中长期因素。

“短期内肯定会有一些影响的，因为市场中存在很多高频交易，对印花税率比较敏感，调整后税率相当于涨了30%，这会在短期内给市场带来冲击。”夏春对《财经》记者表示：“总体而言，我们对香港股市全年走势还是比较乐观的，港股市场可能会有些震荡，会有回调，但整体上来讲应该会比较稳定。”

“印花税上调消息只是影响市场的短期因素，不是影响市场行情的中长期因素。”银河证券首席策略分析师曾万平对《财经》记者表示：“A股市场尤其是创业板下跌的主要的原因是估值太高，创业板指数之前拉升过快，三个月涨了30%。但是，目前CPI和PPI都不高，中美都是这样。另外，市场担心通货膨胀。”

中泰国际策略分析师颜招骏表示，现有的交易成本大约是0.25%+0.1077%=0.3577%，印花税上调30%后使总交易成本上升至0.3877%，大约8%左右，目前市场程序交易盛行，交易成本上升将短线打击投资情绪，可能有部分资金转投较低成本的美股。

庞溟认为，印花税上调后，买卖双方合计将缴纳0.26%的印花税，相比A股(0.1%)、新加坡(0.2%)为高，仍低于英国(0.5%)。考虑到交易成本因素，这对个人投资者的交易意愿可能有一定影响，但对机构客户影响相对有限。

夏春认为，今天市场大跌的另一个因素是，大家觉得政府可能接下来会有一些类似的其他的动作，比如大家比较担心的房地产印花税等。

A股风格转换，抱团瓦解继续？

在上述印花税消息发布前，A股市场也经历了一场风格转换。春节开市后的五个交易日，上证指数从3700点以上跌至3600点以下，创业板指更是大跌11.9%，险守3000点。

2月24日，此前大涨的钢铁、煤炭、有色行情没有延续，机构抱团的核心食品饮料、医药等继续大跌。以白酒行业为例，A股市值最大的贵州茅台（600519.SH）下跌5.11%，五个交易日跌幅达15.84%，泸州老窖（000568.SZ）、五粮液（000858.SZ）、山西汾酒（600809.SH）分别下跌10%、6.96%、6.84%。

消费板块一直是众多公募产品重仓之一，近期的市场调整也让基金投资者们感受到了开年后市场的寒意，包括一些明星基金经理管理的公募产品。

作为“公募一哥”，易方达基金基金经理张坤管理着4只产品，总规模约1200亿元。2月23日晚间，易方达基金发布公告，张坤管理的易方达中小盘自2月34日起将暂停申购、转换转入及定期定额投资业务，同时还启动分红。

本次分红可谓大手笔，每十份基金份额分配9元现金红利，2月25日为权益登记日，发放日为2月26日。此前，易方达中小盘在2019年、2017年进行了分红。

易方达中小盘为张坤的四只产品中最老的一只，目前规模为400亿元，规模更大的易方达蓝筹精选则未进行限购及分红。业内人士表示，易方达中小盘只能投资A股，而易方达蓝筹精选可以投资A股和港股，投资范围更大，产品的资金容量也更大。

由于出色的业绩和影响力，张坤的一举一动都备受市场关注，最近也频频登上微博热搜。由于近期抱团股大跌，本次限购升级与分红被解读为给市场降温，帮助投资者落袋为安，同时让避免了短期投机资金的非理性投资。

对于开年后的市场走势，安信证券首席策略分析师陈果认为，节后市场迎来非典型“开门红”行情，反映出当前机构投资者兑现收益的需求和对货币政策收紧的担忧，今年的春季行情从时间和空间上已经基本到位，预计市场短期中性，并重回震荡行情，结构上或将进一步调整优化。

以食品饮料为代表的消费股，是一次假摔还是瓦解仍将持续？“目前来看，消费行业调整得比较充分了。”一位消费主题基金经理对《财经》记者表示。对于抱团瓦解，他认为，抱团不会消失，但品种可能会更换。

“今年以来，市场已经进入了一个非常典型的注册制之下的环境，效率更高，自我调整和修复能力更强，在去年二八分化的基础上进一步加剧了分化和震荡，如此而已。”神农投资总经理陈宇对《财经》记者表示。

一波三折的开局，市场分歧加大，2021年的A股将还有哪些机会？

嘉实基金董事总经理、平衡风格投资总监洪流认为，总体来看，2021年全球回到了正常的经济复苏阶段，经济增长回归到正常的修复轨道，A股市场是一个震荡的牛市，或者说是一个长期结构性牛市的延续。

星石投资认为，近期市场分歧加大，一方面春节以来由于通胀预期的抬升，抱团股连续回调，初显瓦解迹象，导致短期A股情绪不高，整体相对疲软。另外一方面受益通胀和经济复苏的周期品表现相对突出。目前欧美库存处于低位、国内供给过度出清，而海内外需求端也在持续复苏，叠加流动性尚未转向，再通胀仍将是未来一段时间交易的主旋律，继续利好顺周期类资产。

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