鲍威尔有耐心但市场没有 美联储新政策遭遇挑战

在美联储主席杰罗姆·鲍威尔花了两天时间告诉国会议员美国经济形势还无需考虑收紧货币政策之后，金融市场周四突然开始消化经济快速--也许是过热--复苏的可能性。

紧张形势的核心是美联储去年出台的新政策框架。这表明美联储不会在经济复苏初期加息，并有意让2%的通胀目标超调--可能会持续数年，同时还要试探火热就业市场的限度。

在21万亿美元的美国国债市场上，有证据表明一些投资者并不相信。短期利率显示美联储会在大约两年后加息。中期到长期债券收益率飙升--说明存在快速的通货再膨胀，从而会促使美联储撤回刺激措施。

在市场看台上，从哈佛大学经济学家劳伦斯·萨默斯到国际货币基金组织（IMF）前首席经济学家Olivier Blanchard，经济学界的一些名人纷纷警告，美国总统乔·拜登计划下月签署的1.9万亿美元刺激法案可能会导致经济过热。

在收益率迈向2016年11月来最大单月涨幅之际，借贷成本上升的威胁推动美国股市暴跌。美联储观察人士表示，走势的持续可能会迫使美联储做出回应，例如将债券购买改为更长期限。

“鲍威尔确实义不容辞，需要展现出决心。这需要很大的勇气，我不知道他在压力下会怎么做，”华盛顿研究公司LH Meyer Inc．的经济学家Derek Tang说。“这是该框架（自去年8月采纳以来）遭到的首个考验。”

在周四收益率上涨前，美联储副主席称市场正在“消化更好的美国经济前景”，从中看到了“我们2%通胀目标的可信度”。他说，他认为美联储每月1200亿美元的债券购买会持续到年底。

在半年一度有关经济的证词中，鲍威尔周二强调美联储有意实现2%目标的超调。他反复告诉进步民主党人，他和他们一样，都希望看到紧张的劳动力市场，将低收入和弱势工人吸引进来。他认为债券收益率上升是信心的标志。

但是，收益率曲线是表明投资者对经济复苏充满信心，还是说明人们担心经济可能过热并迫使决策者比计划提前很多扭转政策，这之间只有一线之差。衍生品交易员已将美联储首次加息的时间预测从2024年初提前至2023年初。5年期美债收益率本周随长期收益率飙升。

同时，对未来十年的通胀预期--即美国国债与通胀保值国债的利差--接近2014年以来最高水平，表明通胀率并非暂时性上升。而过滤掉消费者价格预期、衡量经济增长预期的实际收益率同样从历史低位飙升。

美联储官员一再强调，即使未来几个月价格确实上涨，可能也是暂时性的。在失业人数比疫情前多出1，000万人的情况下，政策制定者更重要的目标是就业。

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