新能源车动见：涨价潮谁受益？布局时机来临？多角度看产业变化

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2020年下半年以来，新能源汽车产业链涨价周期启动，锂、钴、镍涨幅达到30%-100%以上；六氟磷酸锂、铜箔分别上涨109%、14%。

春节后，行业高景气仍在延续，产业链价格进一步出现了超预期上涨，逐渐引起投资者的关注。

涨价究竟会给产业链盈利等方面带来何种影响，股价经过调整的电动车标的布局时机是否已近？我们将从几个角度分别予以探讨。

1、销量

国内来看，爆款车型热度持续。1月新能源汽车销售17.9万辆，同比大增238.5%，环比下降27.8%，达到预期上限。预计2月销量9-12万辆，Q1销量预期45-50万辆。若以1、2月数据进行年化推测，全年可达230万辆以上，而市场预期仍在200万辆，已包含产销环比回落预期，全年实际销量超预期可能性较大。

国外来看，欧洲市场订单仍旺盛，预计3月销量增速恢复，且增长质量逐步提高。欧洲1月电动车注册量约10万辆，同比增加51%，环比下滑59%，整体符合预期。1月销量增速放缓与12月底强装透支需求相关，预计3月欧洲销量增速将大幅提高，全年预计200万辆销量，同比增加54%。

2、排产

从排产情况看，电动车产业链Q1淡季不淡。

具体来看，今年1月延续了去年12月满产景气度；2月春节期间仅小幅减产，总体保持高强度排产；3月生产完全恢复，较1月有5-15%增长，再创历史新高。

Q1整体出货量同比大增2-3倍，有超预期表现。

3、成本和价格传导

高景气度下，成本压力能够部分向终端传导，将呈现上游盈利弹性较大、中游盈利稳定的局面。

年后上游钴、锂、镍、铜、六氟磷酸锂等价格持续上涨，其他中游材料价格坚挺，根据测算，若价格完全传导，则电池原材料成本将上涨15%以上，电池厂通过工艺提升可消化一部分，其余需向终端传导。

目前两轮车、储能、消费类电池已涨价，而动力类电池价格价格谈判已开启，有可能于3月下旬正式提价，提价幅度预期3-5%，对于车企而言，单车成本或将提高1000-2000元。

4、此轮涨价与2017年并不相同

2017年，电动车产业链就曾经历过一轮涨价周期，当时对中游的盈利造成了影响。但本轮景气期与2017年有本质的不同。

1）价格周期不同：2017年补贴退坡导致电池降价20-30%，而2021年大概率价格稳定；2）供需周期不同：2017年电池新增产能增加且相对同质化，龙头公司产能利用率下行，而2021年是两年扩产淡季后的激增，龙头电池厂供不应求；3）规模效应不同：2017年正值高投入阶段，2021年预计规模效应明显。

此外，必须注意的是，本轮上游价格超预期上涨，背后反映的是需求端不断超预期，是需求驱动的高景气度，从整车、电池到原材料均不同程度短缺，原材料可以通过涨价体现供需关系，整车与电池虽然提价能力较弱，但也可以通过如拉长交付周期等其他方式体现供需紧张关系。

5、估值问题

春节以来新能源汽车板块回调主要来自春节等因素造成的阶段性销量数据疲弱、短期缺乏数据催化，以及锂钴镍6F等原材料价格普涨，产业链盈利能力受到影响。上述担忧导致板块估值承压。

而板块经过调整后，新能源汽车指数（884076.WI）市盈率（TTM）已回落至80倍以下，随着业绩高增，全年有望降至40倍左右，相对于今年业绩翻番以上的增速，高估情况得到明显缓解。考虑到后期销量、售价等因素的催化，投资者可对产业链、特别是龙头公司积极保持关注。

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