清新环境2020年增收不增利 Q4营收暴增毛利率却难改颓势

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2月26日晚间，清新环境发布2020年度业绩快报，公告显示，2020年清新环境实现营业总收入34.84亿元，同比增加3.21%；归属于上市公司股东的净利润2.23亿元，同比下降41.37%，可谓增收不增利。

值得一提的是，分季度来看，清新环境前三季度正在走出疫情的影响，降幅在收窄，到了四季度营收暴增，最终营收实现正向增长。尽管四季度营收力挽狂澜，但根据披露的毛利率情况来看，盈利能力并不理想。

增收不增利

清新环境自称是一家坚持自主创新，立足工业环境综合治理，以工业烟气治理为核心，布局节能、资源综合利用、智慧环境等业务板块，积极参与全球环境治理，致力成为国内领先、国际知名的综合环境服务商。

业绩预告显示，2020年清新环境实现营业总收入34.84亿元，同比增加3.21%；归属于上市公司股东的净利润2.23亿元，同比下降41.37%，增收不增利。

对此，清新环境称主要原因如下：

（1）毛利率较上年下降4.26%，主要原因是：受新冠肺炎疫情影响，项目延期等导致固定成本增加。

（2）信用减值损失较上年增加4，998.76万元，主要原因是：上年同期收回历史期间款项较多，信用减值损失冲回较多所致。

（3）研发费用较上年增加 2，157.99万元，增长29.73%，主要原因是：公司加大研发投入力度，持续支持及鼓励研发创新所致。

四季度营收暴增成谜 毛利率却难改颓势

分季度来看，2020年Q1-Q4，清新环境分别实现营收收入6.09亿元、5.99亿元、7.08亿元和15.67亿元，同比分别为-20.35%、-32.58%、-3.35%和58.44%，从收入来看，清新环境前三季度正在走出疫情的影响，降幅在收窄，而到了四季度，清新环境营收堪称暴增。

不过业绩预告并未披露四季度营收大涨的原因，结合半年报来看，上半年清新环境实现营业收入12.08亿元，同比下降26.93%；由于半年报未按明细项目分类列表主营业务情况，故只能通过管理层分析给出的文字来了解。

2020年上半年，清新环境运营业务板块前期已投运的脱硫脱硝除尘运营项目正常运行，贵州清新运营资产由筹备期进入生产运营期。公司运营资产在疫情冲击下充分发挥了业绩压舱石的作用，持续为公司贡献力量。

工程业务板块受疫情影响，部分工程进度放缓。报告期内公司获得新增工程业务市场订单约10.6亿元，在巩固原有电力行业优势的基础上，继续扩大非电行业和海外市场份额。

上半年脱硫废水零排放及烟气提水项目陆续落地，并与天津建龙钢铁实业有限公司旗下公司共同设立清新祥赢公司，进一步深化钢铁领域相关业务。

资源利用业务板块受到国际油价波动影响，公司采取多渠道采购原料保证供应，同时为适应国际油价及国内市场需求，赤峰博元公司已开始对多个细分产品进行技术升级改造，通过内部降低成本、外部产品提升质量来增加市场竞争力。资源利用业务板块成功在危废、工业固废资源化利用领域中，布局了四川雅安危险废物集中处置项目，计划年处置规模6万吨。

节能业务板块在上半年成功实现了唐山德龙钢铁有限公司烧结环冷机余热回收项目、江西赣锋电池科技有限公司空调冷冻水系统节能项目、中泰化学矿热炉智能节电改造示范项目的落地，推动公司在钢铁、化工、制造等行业的节能布局。

至少从半年报披露的事项来看，并未找到支撑四季度暴增的明显依据，谜底只能等到正是年报披露时揭晓。

值得一提的是，2020年12月3日，清新环境发布公告称，根据公司战略发展的需要，促进公司业务链的延伸，为进一步扩大工业节能、余热回收利用业务规模，培育新的盈利增长点，公司全资子公司清新节能拟以自有资金或自筹资金支付现金方式收购天壕环境18个余热发电项目，包括16个分公司的余热发电项目资产组、重庆渝琥100%股权、宁夏茂烨100%股权，经交易双方协商确定转让价格合计为8.64亿元。

需要指出的是，作为一家之前主业在电力烟气治理的公司，随着电力行业烟气治理已经进入尾声，清新环境不得不面临行业衰退期的风险，所以亟需找到新的增长点，尤其是第二增长曲线。如今来看，大手笔并购余热发电项目资产组来培育新的盈利增长点不失为一种选择，不过从目前项目进度来看，此次并购并没有完成，换言之，目前这一块的收入还不能纳入清新环境的合并报表，如果四季度清新环境的营收大增是源自这一块资产组带来的收入，那会计确认将值得商榷。

尽管四季度营收大增，不过根据披露的毛利率情况来看，并不理想。

在业绩预告中解释增收不增利时，清新环境称原因之一是毛利率较上年下降4.26%，而结合前三季度毛利率为20.58%，19年同期为22.85%，同比下降了2.27个百分点，显然4季度毛利率要更低才能拖累全年毛利率下降同比超过前三季度。

另外，从前几期财报披露的毛利率来看，去年Q1-Q3清新环境的毛利率分别为23.78%、21.92%、16.68%，持续下降，显然Q4营收暴增毛利率却难改颓势。

四川国资包圆定增仍难以扭转市场下跌

需要指出的是，自2019年7月原控股股东世纪地和将清新环境25.31%的股份以9.08元/股的价格，转让给川发环境（原“四川发展国润环境投资有限公司”或“国润环境”）以来，清新环境虽然在2019年四季度业绩有过短暂反弹，不过此后一路走低的业绩也是引起二级市场上的投资者用脚投票，股价一路走低，以11月4日的收盘价5.31元计算，川发环境当时账面已浮亏超4成。

尽管账面浮亏，不过川发环境却依然看好清新环境。根据11月4日清新环境披露的最新修改后的定增公告，川发环境拟掏出15.8亿元包圆此次清新环境的定增：认购价格为4.90元/股，认购股份数量为322448979股，未超过本次发行前公司总股本的30%，目前已获中国证监会核准。

本次募集资金扣除相关发行费用后将用于智慧环境云平台及示范项目建设、研究院及产业技术中心升级、补充流动资金及偿还银行借款。

本次发行前，公司控股股东川发环境直接持有清新环境273670000股股份，占公司总股本的25.31%。按照本次非公开发行股票数量322448979股测算，本次发行完成后，川发环境将持有公司596118979股股份，占公司本次发行完成后总股本的42.47%，账面持股成本也将从去年的9.08元/股下降到6.82元/股。

尽管最近清新环境股价有所反弹，不过截止最新的2021年3月3日收盘，收盘价5.37元仍然低于定增后川发环境降低的持股成本。

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