五矿经易期货：关注PTA上车机会

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原标题：PTA：倒车接人，关注上车机会

来源：五矿经易微服务

PTA2105合约自2020年11月13日3328元/吨见底之后，一路一骑绝尘，2月25日更是强势涨停，截止2月26日累计上涨1684元/吨至5012元/吨，涨幅高达50.6%。正在市场亢奋之际，3月2日，PTA2105合约收盘封死跌停板，给市场敲醒回调的警钟。但我们认为这仅仅是OPEC+原油会议召开在即，商品价格对市场预期的反映。在当前低加工费及成本、需求均较强的支撑下，并未破坏掉其上涨的势头。PTA价格有望借此机会回调之后，继续重回上升趋势。只是这次回调的深度和时长，参考原油及PTA本身基本面情况。

01

成本推动PTA价格上涨

随着新冠疫苗的接种，全球疫情逐渐缓解，需求陆续恢复，原油库存下降带动价格上涨，WTI最高至63美元/桶，Brent最高至65.83美元/桶，已经恢复至疫情前水平。此外石脑油的裂解价差同样偏强，石脑油-Brent价差扩大至121美元/吨。PX方面，在去库预期下价格跟涨积极，PX价格上涨至839美元/吨，价格已经恢复到2020年1月初的水平，PX-石脑油价差修复至266美元/吨。PX的自2020年11月中旬至今涨幅64%，考虑到人民币升值因素的影响，基本可以解释这波底部上涨行情。

02

原油OPEC+会议开会在即，市场预期会议会增加产量，届时或利空兑现

第14次欧佩克及非欧佩克部长级会议于3月4日将通过视频举行。市场普遍推测随着油价已经上涨，沙特阿拉伯可能会停止单方面减产，联合宣言参与国也将放缓减产幅度。1月初沙特在OPEC+会议上承诺2月和3月超预期减产100万桶/天的决策进一步的刺激了油价完全的恢复到了疫情前的高点，同时远期曲线价差也恢复到了疫情前水平，在同期内俄罗斯却逐步的再放松产量，逐步的进入到增产的状态。目前最新的信息是随着沙特越来越多的市场沟通和表态，鉴于目前的油价已经完全恢复，俄罗斯已经提前行动，沙特怕很难在4月以后维持同样的减产规模，最新信息是市场开始预计沙特阿拉伯将在3月4日产油国联盟开会时宣布其计划，然后4月份才开始实质性增加产量，据3月1日欧佩克消息人士透露：OPEC将从4月起增产150万桶/日。一旦增产如预期，则利空出尽，可能调整告一段落。

03

PTA当前加工费维持历史低位水平或引发企业装置主动检修

3-4月PTA自身供需面也有较大的改善。新装置陆续投产，百宏250万吨已平稳运行，虹港二期250万吨计划2月底投产，近期PTA加工费处于低位250元/吨，我们看到PTA装置检修计划增加。上海石化停车、华彬、恒力石化计划检修、新凤鸣、中泰可能检修，具体仍未确定。如果上述装置检修落实的话，影响PTA年产量预估在445-450万吨。需求来看，节后聚酯恢复顺畅，预计3月聚酯负荷提升至92~93%附近，此外非聚酯消耗量也有所恢复；出口量高位维持，近期东南亚，欧洲等地需求仍有提升，预估3月出口量20万吨附近。因此3月PTA大概率去库，据CCF预测PTA去库力度在10-15万吨附近。

04

下游需求超预期恢复，基本面表现依然良好

节后回来，看涨氛围下，聚酯产销放量，长丝产销分别为210%、140%，涤短产销分别为215%，157%。产品库存下降明显，POY降至5.8天，FDY降至16.5天，DTY降至22.2天，涤短降至-5天，远远低于往年同期水平。与此同时，聚酯工厂跟涨积极，聚酯产品价格宽幅上涨，效益大幅改善，其中短纤效益突破1000元/吨。因此，聚酯工厂原料采购积极性提升，缓解了节后PTA的出货压力，带动基差走强。从终端市场来看，据CCF调研，目前下游原料备货已经处于高位，一旦上游原料出现调整态势，下游立马会停止追涨，进入观望状态消耗手中备货，市场进入负反馈，聚酯工厂产销也会出现一段时间低迷的情况。比如今天原料期货震荡，涤纶长丝和涤纶短纤的产销便立马回落，短期涨到这个程度上，下游对原料期货的表现已经变得非常敏感。布商从开始抵触大幅涨价到目前逐步接受或者部分接受，当前市场传导还算顺畅。但后期如果原料持续快速上涨，随着下游前期低价格原料逐步消化，平均成本明显抬升，那么下游压力也会快速变大，在效益不好的情况下，抵触心理也会增强。长期来看，我们还是适度看好今年的终端需求。一方面随着疫苗接种加速，疫情好转，需求总体向好；另一方面海外服装及面料库存处于低位水平，未来1-2年存在补库存的需求。中国是全球最大的纺织品服装出口国，并且国内疫情控制较好，可以率先享受全球需求恢复的红利。

05

宏观继续震荡，债市动摇金融估值重心

在通胀预期快速上行的时期，原油的金融属性放大，由宏观刺激主导涨势。布伦特在基本面和通胀预期的双重作用下快速拉升，2月整体涨幅超过18%。通胀预期，市场已广为接受，商品确实整体大涨，但传递终端要很长时间，赚快钱的金融预期与现实市场的再平衡，宏观诱发调整，若现货没法支撑价格，那通胀就是假涨，否则就是强势横盘，我们暂时这个时期，静待现货支撑，可理解为以时间换空间的技术调整。等待OPEC+会议落地消息。

小结：我们认为本次回调是在通胀背景下，原油价格在OPEC+开会之际做出调整，正好是PTA可以关注的上车时机。PTA2105合约入场点位买入价格参考4300-4500区间内进行建仓。

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