沥青：原油中期重心仍有上移预期 盘面持续偏强

原标题：沥青：原油中期重心仍有上移预期 盘面持续偏强 来源：文华财经

征稿（作者：徽商期货 刘娇）--商品走势分化，上周末原油一枝独秀，逆势上涨，OPEC+增产不急预期，推涨国际原价再次突破新高。目前沥青终端需求恢复缓慢，下游实际消耗有限；炼厂低利润叠加基差水平低位运行，炼厂开工水平恐难以大幅走高。短期在原油上上涨带动下，盘面表现偏强，但需谨防可能出现的涨势回吐带来的压制，预计沥青或偏强震荡为主。

一、期现货市场分析

图1：国际原油期货价格走势

数据来源：WIND

近期商品走势分化，原油一枝独秀，逆势上涨，外盘均突破新高。上周四，OPEC+举行部长级会议并决定继续维持石油减产规模，令市场非常意外。据了解OPEC+将当前减产力度延长到4月底，包括沙特继续自愿额外每日减产100万桶，目前只有俄罗斯和哈萨克斯坦获得了豁免，可小幅增产。消息一出，令市场供需紧张进一步持续，导致油价飙升明显，这也可能会推升全球通胀压力。地缘争端方面，也门胡赛武装向沙特阿美在吉达的设施发射了一枚导弹，也支撑了市场情绪。但伊朗石油是否提前重返市场，将是近期需要关注的风险因素，若在6月之前提前重返，将对国际油价带来较大冲击。中期来看，虽原油易涨难跌，仍需谨慎。

图2：沥青近远月价差走势

数据来源：WIND

沥青现货方面，近期国内石油沥青均价为3169元/吨，环比上调153元/吨或4.45%。据隆众统计，山东地区，中石化价格上调150 元/吨，但受原油和期货价格波动影响，区内市场价格小幅回落，主流参考价至3000-3100元/吨。华东地区，区内中石化价格上涨150元/吨，其他炼厂跟涨50-150元/吨不等。周内主力成交参考3200-3300元/吨。供应方面，中石化主力炼厂间歇生产，供应呈下降趋势。华南地区，中石化以及中石油沥青价格上调 150 元/吨，北海和源合同价格上调 100 元/吨，区内重交沥青参考价 3250-3300 元/吨。东北地区，区内沥青主流参考价至 3100-3300 元/吨。区内供应相对稳定，炼厂开工暂无明显变化。整体来看，沥青价格在成本端推动下价格进一步上涨，但继续上行面临压力。

沥青月差方面，由于近期成本端方面表现偏强，对沥青近月支撑明显；另外一方面，目前沥青开工率处于低位，且预期近期沥青需求将有恢复。沥青月差Contango结构持续走弱，并向Back结构转变。我们预期短期BU2106-BU2112月差或继续走强。

二、沥青供需分析

图3：沥青生产利润空间（元/吨）

数据来源：隆众资讯

图4：沥青开工率（%）

数据来源：隆众资讯

沥青利润方面，受原油波动影响，整体利润转负为正，扭转亏损局面。当前加工马瑞原油利润为21.3元/吨，综合利润周度环比有增加。马瑞原油周度均价3194元/吨，环比上调41元/吨或1.3%。利润虽有转好，但整体水平仍处于同期历史较低水平。炼厂开工率方面，据隆众统计，3月初，综合开工率在39.2%，环比下滑1.5%。山东地区，京博石化装置轮流检修影响产量，区内整体开工下降；东北及西南地区，区内炼厂生产稳定，开工无明显变化；华东地区，扬子石化间歇停产，叠加上海石化停产，带动区内开工下降。考虑到目前沥青炼厂利润及基差水平均处于低位，炼厂整体开工积极性不高，预计短期开工水平难以提高。

图5：沥青炼厂库存率（%）

数据来源：WIND

库存方面，目前炼厂库存处于历史高位。据隆众统计，样本内沥青厂家库存水平在 88.20 万吨，环比增加1.6%，同比增加39.1%。山东地区，整体库存持稳；华东地区，终端需求上升缓慢，实际出货情况不佳，库存增加明显；华南地区，区内终端需求偏弱，部分主营炼厂日产量小幅提升带动库存增加；西南地区，主要受近期降雨影响，市场消耗有限，令库存小幅提升。后期，沥青是否延续去库主要看下游需求表现，从季节性角度考虑，预计随着后期天气改善，需求将逐渐恢复，对去库或有一定推力。

三、走势研判

沥青市场目前表现喜忧参半，单边走势仍将跟随成本端原油，但自身基本面仍有压力，炼厂低利润水平抑制开工积极性，需求释放速度偏缓，社会库存累库短期难以解决。综合来看，考虑到成本端国际油市预期中期价格仍有上移可能，另外，后期需求释放及去库预期仍有增强趋势，沥青或将继续偏强运行。

作者简介：刘娇，徽商期货分析师，毕业于诺丁汉大学金融与投资专业，硕士研究生 。具有良好的经济学与金融学专业基础，具有金融研究实习工作经验，熟悉行业分析工作。曾在IERI国外期刊、中国留美经济学会（CES）上发表论文。目前在徽商期货研究所从事期货品种分析以及策略研发工作。

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