股指期权隐含波动率偏高 认沽期权纷纷异动

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截至3月8日下午14点19，沪深300指数盘中下跌2.61%，报5125.21点。

中金公司认为，本轮下跌是对自去年3月23日低点反弹以来的中期调整。在近几周的急跌后短线虽有小反弹，但盘整可能在未来一到两个月的维度持续，成交量将在波动中逐步萎缩。不过投资者不宜过度悲观，市场在消化估值及潜在政策调整影响后会重拾升势。

沪深300股指期权纷纷异动，多个认沽期权迎来翻倍行情。其中，行权价为5100的沪深300认沽期权涨超100%；行权价为5000的沪深300认沽期权涨超120%。

期权价格的波动伴随着隐含波动率大幅上升，行权价为5100的沪深300认沽期权历史隐含波动率升至33.30%，较上一个交易日（27.01%）上升了6.29% 。

中银期货表示，目前期权的隐含波动率仍处于历史较高水平，从波动率锥上来看，目前近月 3 月期权隐含波动率在波动率锥 75%分位数上方，4 月期权隐含波动率在波动率锥 75%分位数上，都处于较高的水平。

上周行情弱势下跌，隐含波动率明显走强。从走势图上来看，沪深 300 股指期权的隐含波动率与行情呈现明显的负相关，说明在行情下跌的情况下，市场更趋向买入期权进行保护，而不是像前期在行情上涨过程中买入期权参与行情波动扩大。周一到周三行情维持在 5350 到 5450 的区间波动，隐含波动率持续走低。在周四行情低开后，隐含波动率开始出现明显的升高，避险情绪逐渐升温。周五行情继续低开，近月期权隐含波动率出现明显的上涨，次月期权隐含波动率也出现相应的跟随。

目前偏度指标走势与行情相关性相对较小。周四周五行情持续下跌时，偏度并没有出现明显的下跌，ETF 期权的偏度指标相对比较稳定。沪深 300 股指期权反而出现了小幅的上涨，但是随着行情逐步回调，偏度指标也从最高接近10%，回落至 4%左右的水平。目前偏度指标还是大体保持正偏，显示虚值看涨期权价格要略高于虚值看跌期权，市场主动买入看跌期权避险的积极性并没有特别高涨。

上周期权标的下跌幅度有所加大，波动率呈现明显的提高。但是在下跌过程中，偏度指标没有出现明显的下行，同时合成期货基差还维持相对坚挺。这说明市场主动买入看跌期权积极性相对较低，使用期权进行保护的成本也比较低，市场对于未来走势并没有呈现出特别悲观的情绪。中银期货建议，投资者目前策略防守为主，可以采用备兑策略增加收益，也可买入看跌期权使用 collar 策略降低持有正股的波动。

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