短期期权中性卖方注意事项

来源：发鹏期权说

原标题：短期期权中性卖方注意事项

今天A股市场继续负面情绪萦绕，早盘一度恐慌，随后快速反弹翻红，午后国家队助力谣传未能支持指数继续走高，无量阴跌下指数基本又接近日内最低点收盘。300和50指数再度联袂大跌约2%至120日均线下方，市场整一弱字了得。

欧美股指最近波动后其实好好的还在高位，A股抱团杀到了现在已经有些“跌-赎回-再跌”螺旋踩踏的意思，讲多头逻辑也得等市场情绪稳定了再说。主观上我依然比较关注被抱团杀错带弱的顺周期一众板块和个股，银行继续是个人首选，其相对指数还有10%左右的相对修复空间，且走着看。

除了个股，虽然我个人连续用期权组合博反弹没捞着好，但截至目前依然觉得这轮抱团杀情绪超意外上升宣泄后指数的反弹机会值得留心。以银行为参考，后疫情下顺周期的估值修复与业绩修复双击逻辑依然未有充分兑现，延展至其他相关板块，抱团杀后内部有涨忧跌、指数区间震荡蓄力长牛的预期应无歧义。当前的情况是低点参考得通过本轮回踩给出来。

摸底指数的执行上得认识到当前趋势与短期情绪负面的事实，一颗红心两手准备、攻中有守的期权组合是首选，涨了有赚、跌了亏有限甚至小赚组合为最佳，有兴趣不妨回看昨日文章。

再具体看看期权市场，这一轮期权隐波表示真有些看不懂了，当月隐波淡定得有些过火。指数继续大跌下隐波较昨日不涨反微跌。具体看，收盘50ETF期权当月3月期权隐波收26%+，下季6月期权收24.0%+，其当月平值与下季平值历史位置图如下：

早盘恐慌时各月隐波一度大幅上行，当月逼近29%一线，但随后的反弹让涨波夭折。奇怪的是，下午瘟跌到了接近新低的位置，各月隐波保持在回落后的日内低位附近，对下跌几无反应。

老实说，类比去年3月指数的跌幅和目前差不多（甚至更小），当时隐波动不动升到40%+，当月较下月隐波动不动高4个以上波动率，这一轮指数抵抗式大跌下隐波升幅着实低于预期。

虽然我觉得后续的震荡会比2018年强，但如果非要从历史中找一个参考的行情，感觉是有点像2018年瘟跌行情中，隐波在20%-30%震荡的势头，且看下图红框50ETF期权隐波走势作为一个基准参考跟着走。

在目前背景之下，期权中性卖方我觉得有几条注意事项或算个人建议：

a.下行趋势显然还在，抱团杀风险不好说是否加剧，不逆势原则最好规避卖认沽，除非做好了接货指数多头极限准备；

b.组合选择上，优选卖购端的中性组合，当前以比率购比较有优势，反弹兑现不仅赚降波，还赚Skew平移，做好极限大涨对预案即可；

c.月份选择上，目前我个人觉得下月相对较优，当月隐波在目前负面情势下有些相对低估，而且下月卖权组合的负Gamma较小对冲成本更低；

d.隐波位置不算极限高，目前的行情有些临界，反弹会降波3-4个，再跌也有可能升波5-10个，加上标的的波动不会小，卖方压力测试必不可少。

好了，期待下个交易日顺利！

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