山西汾酒业绩大涨6成 市值却20天蒸发1500亿

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业绩大涨6成，这一增速在已披露2020业绩的白酒企业里，除酒鬼酒，就只有山西汾酒了。

自2017年以来，山西汾酒业绩增长傲视群雄，被视作行业黑马。即便如此，汾酒掌门人李秋喜喊出的“15年重返行业第一”的誓言，仍像是天方夜谭。

业绩大幅增长的同时，山西汾酒的市值却在短短20天内蒸发了超过1500亿元。

业绩大涨近6成

昨日，山西汾酒（600809.SH）披露2020年度业绩快报，业绩再次大幅增长。

2020年，公司实现营业收入139.96亿元、归母净利润31.06亿元，同比分别增长17.69%和57.75%。

公司表示，营收和净利双增，主要来自南方五省市市场的高速增长、青花汾酒系列产品销售占比不断提升等。

这已是公司自2017年以来，连续4年保持业绩20%以上增长。

斑马消费注意到，公司保持高速增长，与最近几年推进产品高端化、掘进全国市场有很大关系。

截至2020年前三季度，次高端产品青花汾酒系列收入增速30%-40%，低端产品玻汾收入增速在20%-25%之间。

另外，产品提价也是影响公司业绩增长的重要原因之一。自2018年以来，青花汾酒系列、玻汾产品多次提价。

通过上述措施，公司毛利率水平提升明显，从2015年的67.37%增至去年前三季度的72.17%。同期，净利润率从13.12%增至23.87%。

次高端发力

这几年，山西汾酒凭借有着“夺命53之称”的黄盖汾等玻汾系列产品，席卷大半个中国低端餐饮市场，并以固态发酵口粮酒优势，牢牢站稳40元-60元光瓶酒价格带上，成为颇具潜力的百亿大单品种子选手。

在2019年汾酒全球经销商大会上，公司宣称，当年玻汾系列销量近1200万箱，总量超过1.4亿瓶。

但是，公司更加青睐盈利能力更强的青花汾酒系列。

青花汾酒系列主要以青花汾酒（20/30）产品为主，定位400-800元价格带，定位次高端，是公司重要的收入支撑。

华安证券研报预测，2020年，青花汾酒系列收入同比增长30%-35%，预计达到40亿元规模。

青花系列收入增速加快，“提价”竟成为神助攻。

国盛证券研报显示，山西汾酒 2020 年对青花和玻汾进行多次提价，其中，青花30在6月大幅提价。

白酒行业媒体酒业家报道显示，青花汾酒系列自2020年7月1日提价，经销商打款提前，导致上半年青花汾酒系列增速超过30%。

这还不够，公司在2020年9月推出青花汾酒30复兴版，定价1099元/瓶，加速千元价格带布局。

山西汾酒近年来强力推进的全国化战略，已到了收获期。

截至2020年三季度，公司省外、省内收入分别为56.53亿元、46.46亿元，同比分别增长23.8%和3.8%，省外收入占比增至55%。

白酒行业这几年的大趋势是高端产品扩容，像青花30及复兴版这样的产品，如何突破被贵州茅台、五粮液等酒企牢牢掌控的高端市场，仍得打上一个问号。

业绩后劲

山西汾酒在上世纪八九十年代的谨慎保守，直接导致企业错失发展良机，被同行们不断超越。

汾酒头顶的桂冠多次更迭，五粮液在上世纪90年代超越汾酒，成为白酒行业领军者，10多年后，贵州茅台又赶超了五粮液，至今无人能敌。

从市值上来看，截至昨日收盘，贵州茅台、五粮液和泸州老窖分列行业前三，山西汾酒和洋河股份在老四、老五位置上互相拉锯。

山西汾酒得以回归白酒第二梯队，得益于公司掌门人李秋喜在2017年下立下的军令状，即2017-2019年三年实现净利润增长25%目标。

与此同时，在加速内部改革、优化产品结构以及全国化市场战略的加持下，公司走上快车道，其业绩增速一度傲视群雄。

数据显示，2017年至2019年，公司营收增速分别为44.42%、48.46%和25.79%，归母净利润增速分别为57.39%、58.24%和28.63%。

2020年，是山西汾酒较为辉煌的一年，在二级市场上，公司股价涨幅惊人。其股价涨幅332.10%，仅次于酒鬼酒334.72%的涨幅，远高于当年白酒板块指数涨幅（138.67%）。

基于强劲的增长势头，李秋喜顺势立下宏大誓言——15年内重回白酒行业第一。

不过，今年2月之后，公司股价持续下跌。3月10日收盘，公司市值2472亿元，较20天前的巅峰期蒸发超1500亿元。

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