食品饮料α掘金|机构称白酒有10%-30%下跌空间

投资研报

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【行业要闻】

白酒股再度受宠！北向资金扫货逾52亿 其中20亿买了酒

3月10日食品饮料板块涨2.2%。北向资金全市场净流入52亿元，其中酿酒行业居首，净买入金额达20.08亿元，

广东高价位酒类产品2020年生产总产量同比增26.67%

据广东省酒类行业协会调查显示：2020年全省酒类生产总产量约372.04万千升，同比下降8.38%，销售收入约185.13亿，同比下降1.57%。其中，啤酒总产量约351.54万千升，同比下降4.97%；白酒总产量18.32万千升，同比下降2.81%；黄酒、露酒及其它酒2.18万千升，同比下降6.03%。2020年广东省酒类销售收入约560亿元，同比下降3.45%。其中，高价位酒类产品（600元以上）约190亿元，同比增长26.67%；中价位酒类产品（100~600元）约149亿元，同比下降14.86%；低价位酒类产品（100元以下含啤酒）约221亿元，同比下降13.33%。

【公告淘金】

甘源食品：公司根据经营发展需要，拟用自有资金人民币1，000万元，在浙江省杭州市投资设立全资子公司。

老白干酒：根据衡水市政府城市规划需要，公司位于河北省衡水市红旗南大街113号（南厂区）的土地将由衡水市土地储备中心收储。本次拟收储资产净值为6，680.11万元，补偿价款总计27，382.42万元。

【券商研报】

华创证券：汾酒是绩优确定的核心资产 股价波动不改本质

汾酒预计2020年实现营业收入139.96亿元，同增17.69%；归母净利润31.06亿元，同增57.75%。其中Q4收入36.22亿元，利润6.45亿元，分别增长33.36%和150.97%。

华创证券点评：全国化进展顺利，产品结构仍在提升，基本面扎实，仍是绩优确定的核心资产。

长期看公司全国化及产品提价仍有空间，短期看春节动销依旧旺盛，近期回调主要系流动性及消化估值因素，基本面确定性仍强，股价波动不改绩优核心资产本质，我们维持“强推”评级。

东兴证券：白酒板块估值30-40倍为合理 即板块整体有10%-30%下跌空间

因为2017年是市场风格转换的重要一年，所以将2017年作为食品饮料估值重构的起点，去寻找本轮白酒板块回调的估值底部。

2017年白酒板块的整体估值达到35倍，整个板块的归母净利润增速为44.92%。对比2017年和当前白酒板块估值来看，由于利润增速较快，2017年白酒板块PEG整体小于1，当前PEG在1.5-2.5之间。

但是当前白酒企业净利率水平和ROE水平比2017年都有较大的提升，企业盈利能力有较大的改善，在估值水平上，认为可以享受更高的PEG水平。即估值可以按照PEG1.5倍（中枢）水平+确定性溢价来确定白酒板块的估值。按照这个方法计算出来，认为白酒板块估值在30-40倍为合理估值水平，即板块整体有10%-30%的下跌空间。

本轮白酒估值拐点有两个观察点----美债利率拐点和白酒基本面景气上升的拐点。

招商证券：五粮液与老窖价格共赢，竞争错位，维持强烈推荐评级

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