给基民朋友的一封信：论基金投资的正确方式

原标题：给基民朋友的一封信：论基金投资的正确方式

来源：基点启蒙

这两年金融圈最热的就是基金，大佬都纷纷火出圈了：

基金大佬们到底牛不牛，看看数据就知道：

任职超过8年的优秀基金经理业绩一览表

数据来源：wind、BPE-Fintech，截止至2021年3月10日

这些顶级基金经理大佬过去8年的任职年化收益，都超过了股神巴菲特20%左右的历史平均年化收益率！其中，谢治宇和张坤任职年化回报最高，分别为29%和27%，而历史最大回撤都只有31%，表现可谓极其优秀！光鲜耀人的任职回报背后，基民朋友们真的赚到钱了吗？

我们先看看，“金融圈最靓的仔”张坤的易方达中小盘：2017年以来基金净值增长了1.5倍多；但基民朋友们真实赚到的回报率累计只有77.21%，还不到基金净值增长的一半．．．

如果统计全市场情况，就更加惊人了。按上表统计，2008年以来权益类基金平均每年净值增长9.79%，而基民朋友们真实赚到的回报率仅3.08%，低到与老百姓存款或买凭证式国债的收益率差不多。

震不震惊？意不意外！！！

炒过股票的朋友一定对上面这张图非常熟悉，如此眼花缭乱的操作早已是股民朋友们行走江湖最擅长的必带杀技，“左倚天，右屠龙”两大法宝分别是：

1．频繁买卖。

—— 即使在一波趋势上涨行情，也只喝了点汤，没吃到大肉；

2．追涨杀跌。

—— 仓位分布严重失衡。高位重仓套牢，低位习惯性割肉。

大家可别小看了这两个“韭菜法宝”双剑合璧的威力，即使在大牛市里，如果你按照以上经典操作，那么恭喜你，凭实力辛辛苦苦赚来的钱，一定会在股市里凭本事输个精光。信不信呢？请看下图：

同样道理，基民朋友们权益类基金投资年化收益率低到仅有3%左右，根本问题也就在这里。特别是近几年随着投资者大量转战基金市场，短期操作趋势更趋明显，其中不乏大量的“韭零后”。事实是不是这样？还是看数据：

如上表，即使是张坤和谢治宇这两位最牛的基金经理，基民的持有时间也明显偏短，比如张坤的易方达中小盘，成立年限已近13年，但基民平均持有时长仅4个月；而2018年成立的易方达蓝筹精选，持有时长更缩短至2个月……

其实，“频繁买卖”和“追涨杀跌”只不过是人性中贪婪逐利一面的淋淋尽致展现而已。一代大科学家，曾任英国皇家造币厂厂长的牛顿先生，在股海中一把亏掉他十年造币厂厂长的“薪水”（20000英镑）。看看上图，他在英国南海公司股票投资操作，是不是很熟悉？自古先贤尚且如此，何况吾辈！

澄清一个误区：曾一度大家谈股色变，炒股稳居败家十大行为第二名。

但真实情况是：如果从长期投资的角度，大类资产中，股票反而是收益率最高、风险收益比最好的投资品种，如下图所示。它是您长期财富稳健增长的最佳伙伴！

那么为什么在老百姓眼中，股市就变成了一个大赌场呢？

我们统计了Wind全A指数1994年以来的不同持有期限下的年化收益率分布数据，如下图：

两个重要结论：

1．蓝色的线告诉你，不管你持有的期限有多长，从A股可获得的平均年化回报率都基本稳定在15%左右；

2．红色和绿色的线告诉你，如果你持有的期限很短，回报率的不确定性就会很大！

例如，1年期持有的角度，如果你运气好，回报率最高（红线）可以接近3倍；但如果不走运，最低也可以让你把本金的近70%都亏掉（绿线）．．．但如果持有的期限拉长，红线和绿线就会随时间趋势性的向均值中枢收敛，也就是说从股市赚钱的不确定性将大幅下降！

要理解以上现象背后的根本驱动原因，完全可以从最经典的DCF股票定价模型出发来解释：

其中P为股价；CF代表上市公司产生的现金流；r代表要求的折现率（影响r的通常都是资金、利率、情绪、技术等短期频繁波动的因素）。如果从短期投资角度，股价P会更多受分母端r的影响，必然会波动巨大；但如果放在长期角度，只要分子端盈利能够长期稳定增长，就能熨平r的短期波动影响，“时间的沉淀”自然就会带来股市长期回报率稳定的增长。

另一个角度，我们分别计算A股不同持有期限下年化收益率的胜率（即收益率大于0的概率）和波动率（对资产收益率不确定性的衡量，越高代表赚钱的不确定性越强）的数据。大家仔细看上图，我们按持有期限划分，可以惊人地发现“冰火两重天”的世界：

1．赌场的人生

持有期限2年以内，Wind全A年化收益率的波动率高达45%-55%，是A股约15%的历史平均收益率3-4倍，而胜率仅55%左右。

在这个期限内的股票投资，赚钱的概率和承担的巨大波动性，与赌场玩老虎机几乎没区别，最终大概率亏钱走人，这就是股市如赌场的根本原因。

2．躺赢的人生

幸运的是，上帝在关上一扇门的同时，悄悄地打开了另一扇门。当持有期限超过2年后，随着时间的不断推移，年化收益率的波动率不断下降至11%，同时胜率从不到60%持续上升至80%以上！综上，只要你的投资期限拉的足够长就是名副其实的“躺赢的人生”。

“一半是海水，一半是火焰”。只要你深刻理解：股票市场就是一个中短期具有较低胜率和极高波动性，中长期随着持有期限的拉长，胜率和确定性却能趋势性上升的投资品种，自然就会很容易地在“赌场的人生”和“躺赢的人生”里做出正确的操作选择。

我们认为，正确的基金投资方式就是把握以下三个最基本原则：

（1）原则一：“长钱”思维投资，确保你的基金投资进入最佳舒适区

在低胜率和高波动的中短期股票市场里博弈，大概率就是赌场里新鲜的“韭零后”。“躺赢的人生”至少需要投资期限在2年以上，持有期限越长，赚钱的确定性越高！

“长钱”思维投资要求：

1．闲钱投资。也就是日常生活开支以外，能够长期稳定使用的钱；

2．不要借钱，更不要融资加杠杆。这些钱不仅高成本、而且短期限；

3．切忌短期频繁买卖，好的基金一定要拿得住！

（2）原则二：淡化择时，优选“定投“或”逆市场情绪加减仓”策略

投资中最难的就是择时交易。如下表，上交所2020年8月公布的一个统计数据，包括机构投资者在内的所有投资者择时收益都是负贡献！

数据来源：上交所（2016年1月至2019年6月）

对于广大基民朋友，普遍缺乏对大盘点位的专业判断，淡化择时，两个简单实用的仓位管理策略：

1．定投策略：

首推定投策略，主动放弃择时，至少保证持仓成本在中间平均水平，避免追涨导致成本高位。

2．逆市场情绪加减仓策略：

市场火热喧嚣时，少买！市场沉静冷清时，多买！如下图所示，逆市场情绪的加减仓策略，能形成更优的金字塔仓位分布，比定投的持仓成本进一步降低，与追涨杀跌效果正好相反。

（3）原则三：选择有时间沉淀价值的优秀基金产品一道远行！

1．买基金就是买优秀的基金经理！

优秀基金经理能够带来穿越周期的长期稳定复利收益，是投资道路上行稳致远的首选朋友！

最简单实用的标准：过去1、3、5年业绩排名长期优秀，同时回撤控制比较好，如下图谢治宇管理的兴全合润：

2．选择未来随时间能够不断增长向上的赛道或方向的基金产品；

当今投资面临的最重要趋势就是K型分化，坚定选择长期方向向上的赛道，典型如消费、食品饮料、医药、核心科技创新等赛道（高ROE、低负债率、优秀的自由现金流量），做时间的朋友，自然就能享受长坡厚雪的长期复利增长收益。

3．非专业人士，远离长期收益偏低、波动又巨大的“渣男”基金品种

如下图，右下角红点所标出的行业，都是极高波动性、长期收益又偏低，典型如军工、传媒、有色等，特别是军工，典型的“渣男”属性。参与这些基金品种投资，对专业要求极高，强烈建议广大基民朋友们谨慎参与。

此文构思于春节前“千亿打新”的狂热场面，成文之际却面临“一地基茅”的别样风景。市场波动如此巨大，更希望本文能给广大基民朋友们传递正确的投资理念，客观理性投资基金。

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