平安宏观：总理答记者问有何看点

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【平安宏观|国内周报】总理答记者问有何看点

来源：钟正生经济分析

1、 3月11日下午，十三届全国人大四次会议闭幕后，国务院总理李克强出席记者会，并回答中外记者的提问。总理答记者问涉及的领域较广，我们认为有以下看点值得关注：1）6%的经济增速目标不低，需要避免经济增速的大起大落干扰市场预期，把预期引导到巩固经济恢复增长基础，推动高质量发展，保持可持续性上来；2）今年财政政策继续向民生倾斜，重在保就业、保市场主体，对科技方面尤其是基础研究的投入也将加大，货币政策去年没有搞“大水漫灌”，因此今年也就没必要“急转弯”；3）要在培育市场主体的同时，推动公平竞争。后续将继续推进“放管服”改革，同时加强对新业态的监管。4）双循环相互促进，将继续扩大对外开放，后续将继续缩减外商来华投资负面清单，继续推动包括服务业在内的对外开放。

2、 美国接种提速，总量超1亿剂。截至3月12日，美国已接种超过1亿剂新冠疫苗，占全球接种总剂量三成，每日接种量超200万剂，且还在不断上升。本周拜登下令让所有的美国成年人在5月1日前都可接种新冠疫苗。巴西单日新增确诊病例数达84047例，相较于一周前增加1万例，死亡率和重症监护病房数使用率持续上升。

3、 高炉开工回落，下游预期偏强。全国高炉开工率62.71%，环比上周大幅回落，可能同唐山环保限产有关；半钢胎开工率以及江浙织机负荷率均继续提升，略高于往年，企业对终端需求回暖看好。本周南华工业品继续走弱，环比上周回落1.14%；原油价格小幅调整，市场较为平淡。本周30城商品房销售走弱，但仍明显好于往年。2月居民中长期贷款新增显著强于正常年份，可能反映房地产市场韧性仍强。涉房资金监管升级。3月12日，人民银行上海总部印发了《2021年上海信贷政策指引》，强调要切实防范消费贷款、经营性贷款违规流入房地产市场；深圳当地监管召集商业银行开会，要求自查去年来经营贷资金流向。本周农产品批发价格继续回落，猪肉批发价环比跌1.48%。

4、 流动性保持平稳，债市反应钝化。本周R007利率和DR007利率较上周分别环比上行6.79bp和14.28bp，不过流动性整体平稳。虽然缴税申报截止日临近，但3月非缴税大月，对资金面的扰动有限。从2月金融数据来看，财政存大幅减少，对流动性形成补充，或是二月末三月初资金面转松的原因之一。本周各期限国债到期收益率多数上行。10年期美债收益率大幅上行，叠加资金面有所收紧、2月金融数据偏强，带动国债收益率上涨。近期债市利空因素尽显，但长端收益率上行幅度相对有限，对利空反应不敏感，我们认为可能同经济动能存在边际转弱迹象、PPI通胀难向CPI传导等因素有关。

5、 美元指数收于91.67，环比上周小幅回落。本周美元回落的原因主要在于欧元走强，但美国经济加快复苏，10年期美债收益率上攻短期内依然将对美元性成支撑。本周人民币即期汇率继续回落。人民币贬值主要集中在周一，可能为上周美元跳升所带动。人民币对一篮子货币汇率整体平稳，较上周小幅回落0.04%。本周央行、外汇局决定在深圳、北京开展跨国公司本外币一体化资金池业务首批试点。此举标志着跨境贸易和投融资自由化、便利化进入新阶段，对于人民币国际化和跨国企业发展具有重要意义。

一、总理答记者问有何看点

3月11日下午，十三届全国人大四次会议闭幕后，国务院总理李克强出席记者会，并回答中外记者的提问。总理答记者问涉及的领域较广，我们认为有以下看点值得关注：

1、经济增速目标不低，重在引导市场预期。目前市场预期2021年中国实际GDP增速在8%-9%，但政府工作报告中设定的目标是6%，引起了不少讨论。总理针对这一点做了解惑，一方面是因为经济总量在提高，经济增速难免会放缓，但即使是6%的目标增速，增量的GDP也不少了；另一方面则在于将市场预期引导到经济高质量发展、行稳致远上来，同时避免经济增速的大起大落干扰市场预期。进入“十四五”时期后，中国经济将更加注重提升质量，促进经济中长期发展。

2、财政政策重民生科技，货币政策没必要“急转弯”。财政政策方面，去年新增财政资金2万亿元，绝大部分都是用于市场主体和民生急需，由于采取了资金直达机制，因此“肥施到根子上，政策打到点子上，所以起效快、有作用”、“准备的储备政策后来也没有用”。今年财政政策继续向民生倾斜，重在保就业、保市场主体，“更多地向量大面广的民生领域倾斜，特别是义务教育和基本医疗”，对科技方面尤其是基础研究的投入也将加大。货币政策方面，去年没有搞“大水漫灌”，因此今年也就没必要快速收紧。总体上看，今年的宏观政策将保持“不急转弯”的基调，注重“连续性、稳定性和可持续性”。

3、培育市场主体，推动公平竞争。总理提及“市场主体培育起来，就可以充分发挥市场在资源配置中的决定性作用和更好发挥政府作用”，“这就需要继续推进‘放管服’改革，让市场主体不仅生存，而且活跃”。近年来，减税降费政策持续推进，企业负担有所减轻，下一步重点工作将是制度性的减税降费和交易成本的降低。近期反垄断再出利剑，十余家互联网企业领罚单，新发展格局建设有赖于公平竞争的市场环境，打击垄断和资本无序扩张能够鼓励竞争和创新。

4、双循环相互促进，继续扩大对外开放。关于新发展格局下留给外资的空间，总理回答称“中国把内需市场做大，带动自身发展，也会给外资、外国产品和服务带来巨大的机会”；关于中美关系，总理提及“我们还是应当把更多精力放在共同点上，去扩大共同利益”，这一共同利益着重体现在经济领域的合作，2020年中美贸易规模增长8.8%。2020年RCEP协定签署、中欧双边投资协定谈判完成，中国在对外开放方面取得重大进展，后续将继续在扩大内需的同时，深化对外开放，加快构建双循环新发展格局。

二、实体经济：高炉开工回落，下游预期偏强

1

美国接种提速，总量超1亿剂

美国疫苗接种再提速。截至3月12日，美国已接种超过1亿剂新冠疫苗，占全球已接种剂量的三成。每日接种量超200万剂，且还在不断上升（图表2）。本周拜登下令让所有的美国成年人在5月1日前都可接种新冠疫苗，比原计划提早一个月，纽约州宣布放宽接种人员的年龄要求和职业资格要求。巴西新增确诊病例数攀升，医疗系统面临重压（图表3）。3月12日，巴西单日新增确诊病例数达84047例，相较于一周前增加1万例。死亡率和重症监护病房数使用率持续上升。世卫组织工作人员称，巴西发现的新冠病毒变异株有多处变异，传播力增强，严重性有所增加。

北京放宽进京检测要求。3月16日起，国内低风险地区人员进返京不再需要持抵京前7日内核酸检测阴性证明，抵京后不再实行14天健康监测，满7天、满14天不再进行核酸检测。中国疾控中心主任高福表示，按照目前疫苗的产量，中国应该能在今年年底至明年年中时达到70%-80%的新冠疫苗接种率，即目标人群9亿到10亿。

2

高炉开工回落，下游预期偏强

高炉开工率大幅回落。截至3月12日，全国高炉开工率62.71%，环比上周降3.17pct，可能同唐山限产有关（图表4），“碳中和”目标下，新一轮钢材供给侧改革具有长期性；本周产能200万吨以上焦化企业开工率环比回落0.66pct；半钢胎开工率以及江浙织机负荷率均继续提升，略高于往年，企业对终端需求回暖看好（图表5、图表6）。

本周南华工业品继续走弱，环比上周回落1.14%（图表7）。本周南华铁矿石指数环比大降6.1%，近期空气质量恶化，唐山环保限产执行力度加大，也给上游铁矿石需求带来冲击，焦炭价格亦维持弱势。不过后续钢材供应减少可能使得钢价提升，带动铁矿石价格反弹。动力煤价格连续第二周上涨，反映节后工业生产景气度较高（图表8）。本周美元指数从上周92的高位小幅回落，对铜价压制减轻。南华玻璃指数环比降6.4%，前期交投情绪降温。

本周原油价格小幅调整，市场较为平淡。WTI原油环比-0.73%，收于65.61美元/桶；布油环比-0.2%，收于69.22美元/桶。OPEC+延长减产协议以及拜登1.9万亿财政刺激计划落地的影响，油价此前已price in。本周沙特石油设施遭到袭击、俄罗斯将从4月增产石油89万桶、美国能源信息署（EIA）上调2021年WTI原油价格预期、美国活跃石油钻机数量环比减少等消息并未带来油价的过大波动。考虑到原油供给存在较大弹性，市场在油价70阻力关口回归理性。

3

地产销售环比走弱，涉房资金监管趋严

本周30城商品房销售走弱，但仍明显好于往年（图表10）。2月居民中长期贷款新增4113亿元，显著强于正常年份，表明热点城市收紧房贷政策对整体房贷发放的影响并不大。上周百城土地供应小幅回落，相较于往年继续偏弱。上周土地成交面积有所反弹，土地成交溢价率明显回落。

本周涉房资金监管升级。3月12日，人民银行上海总部印发了《2021年上海信贷政策指引》，强调要切实防范消费贷款、经营性贷款违规流入房地产市场。本周深圳当地监管召集商业银行开会，要求自查去年来经营贷资金流向。重点城市住房供给改革正在落地。上海市房地产交易中心显示，近期将上市一批新建商品住房，这是自“沪十条”“沪七条”等房地产市场调控政策落地以来，上海首次以集中批量供应的方式推出房源。

上周乘用车当周日均销售环比回落，但略高于 2019年同期（图表11）。据中汽协数据，2月份乘用车销量同比增长410%；新能源汽车销量同比增长584.7%。受去年2月基数较低影响，今年2月各类车型产销同比均大幅增长。

4

猪肉价格继续回落

本周农产品批发价格继续回落，猪肉批发价环比跌1.48%（图表12、图表13）。根据3月12日发改委发布的信息，3月10日中央冻猪肉储备投放1万吨，36个大中城市猪肉（精瘦肉）价格为27.15元/斤，与年初相比下降7.2%。2月CPI环比0.6%，考虑到春节影响后明显低于季节性。我们预计，CPI同比由于低基数从3月开始将回升，此后窄幅震荡，四季度到达高点2.5%左右。全年CPI同比约为1.5%，和2020年的2.5%相比明显下降。

二、金融市场：债市反应钝化

1

货币市场：流动性保持平稳

本周央行共进行500亿元逆回购操作，同期有500亿元央行逆回购到期，到期量完全对冲（图表14）。本周R007利率和DR007利率分别收于2.0650%和2.1111%，较上周分别环比上行6.79bp和14.28bp，不过流动性整体平稳（图表15）。虽然缴税申报截止日临近，但3月非缴税大月，对资金面的扰动有限。从2月金融数据来看，财政存款减少8479亿元，同比多减8687亿元，对流动性形成补充，或是二月末三月初资金面转松的原因之一。

本周央行副行长陈雨露表示，2021年宏观金融政策将会保持连续性、稳定性和可持续性。广大小微企业普遍关心的贷款延期还本付息等政策将会延续；大型商业银行的普惠小微企业贷款将会增长30%以上；在防控好金融风险的基础上，小微企业的无抵押信用贷款占比也将会继续上升。预计今年的信贷政策将继续维持结构性特征，将“把服务实体经济放到更加突出的位置”，通过“保持宏观杠杆率基本稳定”等总量政策来“处理好恢复经济与防范风险的关系”。这也就意味着，今年的紧信用更多是结构性的，资金将进一步向制造业、小微企业、科技创新、绿色经济等领域倾斜，同时监管部门将继续重点关注房地产等领域的风险。

2

债券市场：债市反应钝化

本周各期限国债到期收益率多数上行（图表16）。本周10年期美债收益率大幅上行至1.64%，叠加资金面有所收紧、2月金融数据偏强，带动国债收益率上涨。

近期债市利空因素尽显：工业品价格急速上涨、美债收益率大幅上行、金融数据超出预期，但长端收益率上行幅度相对有限，对利空反应不敏感（图表17）。我们认为主要有以下原因：1）经济出现边际放缓迹象，2月中国官方制造业PMI 50.6%，连续第三个月回落，不过其中包含春节因素，从往年来看，3月PMI大概率回升；2）2月CPI及核心CPI环比明显弱于季节性，尽管PPI存在通胀压力，但难向CPI传导，货币政策不具有快速收紧的基础；3）中美利差仍然存在较厚安全垫。

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人民币汇率：人民币汇率小幅贬值

本周美元指数收于91.67，环比上周回落0.36%（图表18）。周一美元指数蹿升至92.41的高点，随后美元指数“三连阴”，直至周五才小幅反弹，本周美元回落的原因主要在于欧元走强，但美国经济加快复苏，10年期美债收益率上攻短期内依然将对美元形成支撑。本周人民币即期汇率继续回落，收于6.5036。人民币贬值主要集中在周一，依然为上周美元跳升所带动。人民币对一篮子货币汇率整体平稳，收于96.02，较上周小幅回落0.04%（图表19）。

本周央行、外汇局决定在深圳、北京开展跨国公司本外币一体化资金池业务首批试点，主要内容包括：一是统一本外币政策；二是实行双向宏观审慎管理；三是进一步便利资金划转和使用；四是实现一定额度内意愿购汇；五是强化事中事后监管。此举标志着跨境贸易和投融资自由化、便利化进入新阶段，对于人民币国际化和跨国企业发展具有重要意义。

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