仍未走出低迷的苹果产业链板块 又遭天风证券郭明錤唱空一波

原标题：歌尔、立讯太难了！知名苹果分析师唱空Air Pods，百亿存货怎么办？

作者：张赛男

仍未走出低迷的苹果产业链板块，又遭天风证券知名苹果分析师郭明錤唱空一波。

3月15日，素有“地表最强苹果分析师”郭明錤发布研报称，“2021年Air Pods出货量可能将YoY衰退”。（注：YoY即“year-on-year”，逐年）

当天，TWS耳机指数翻绿，其中苹果产业链标的兆易创新跌幅超9%，立讯精密跌幅超6%，韦尔股份、鹏鼎控股、歌尔股份等跌幅均在5%以上。

市场担忧的是，如果郭明錤对Air Pods出货量的判断属实，显然会对相关产业链公司造成负面影响。

预计出货同比下降10–15%

郭明錤在研报中指出，据其最新的调查，Air Pods在2021年前三季度出货量将衰退约25% YoY（同比增长率）至5，500万部，即便预计在第三季度大量出货的新款Air Pods 3市场需求较预期佳而让第四季度Air Pods出货量能YoY持平至2，300万部，2021年Air Pods出货量也将衰退至约7，800万部（vs． 2020年的9，000万部）。

其预测，Air Pods 2在2021年第三季度的出货量显著减少至约300万部（vs． 3Q20的1，200万部）。郭明錤认为主要原因可能是产品转换所致。

“我们认为现在仍难判定Air Pods 2是否会在Air Pods 3大量生产后结束生产，Apple的两难在于：如果Air Pods 2降价卖可能将影响Air Pods 3需求，但如果没有更低价的Air Pods机型，将不利Air Pods出货量。”

21世纪经济报道记者此前在《好雨知时节：谁能唤醒低迷的“苹果产业链”？》一文中指出，“当下TWS市场竞争者颇多，如果不是特别具有性价比，AirPods3很有可能会丢掉一家独大的地位。所以，能否成为爆品，或取决于AirPods3价格是否亲民。”

该份研报还指出，新款Air Pods Max对Air Pods出货量帮助有限，预计年出货量约100万部。

根据郭明錤的预计，若Air Pods 2在Air Pods 3大量出货后停止生产，则2021年Air Pods 3、Air Pods Pro、Air Pods 2与Air Pods Max的出货比重分别约为40%、28%、31%与1%。若Air Pods 2在Air Pods 3大量出货后继续生产，则2021年Air Pods 3、Air Pods Pro、Air Pods 2与Air Pods Max的出货比重分别约为32%、28%、39%与1%。

卖点难与低价产品差异化

郭明錤认为，“Air Pods出货衰退的原因，在于当硬件卖点难与竞争对手低价产品差异化时，又欠缺强大的生态来保护出货增长。”

TWS市场因近年快速增长，Air Pods面临的竞争加剧导致出货量与市占率同步衰退。天风证券最新调查显示，2020年第四季度，TWS市场约同比增长45%，Air Pods的市占率却衰退至约30% （vs． 4Q19约40%）。

而TWS低价机型增长快速。天风证券最新调查显示，全球销售前10大TWS机型，有超过50%的售价低于50美元（vs． Air Pods最便宜机型的149美元）。

郭明錤认为，Air Pods初期的成功关键，在于TWS提供的蓝牙连接易用性与高品质。虽目前Air Pods在这两方面仍领先竞争对手，但优势逐渐被竞争对手以逐渐改善的使用者体验与低价策略而抵消。以高品质而言，虽Air Pods Pro的低延迟较Air Pods 1与2分别改善约50%与20%且提供主动降噪功能，但从销售结果来看，消费者并没有太高意愿多花100美元以上购买Air Pods Pro的卖点。

该研报指出，Apple产品的竞争优势在于提供“硬件、软件与服务整合”的生态，而非仅硬件。Air Pods的软件与服务生态核心为Siri，但因Siri的竞争优势并不显著，故当竞争对手逐渐改善的使用者体验与同时推出低价策略时，Air Pods因欠缺生态保护故领先优势差距缩小。HomePod与HomePod mini出货量显著低于预期也是相同的原因所造成。

郭明錤进一步指出，未来Air Pods出货若欲重新成长，需要有强大的生态，或透过硬件创新重新定义TWS使用者行为 。比如：提供健康管理功能。

歌尔、立讯首当其冲

过去几年，以Air Pods为代表的可穿戴设备市场的快速增长带动了产业链的发展，而如果新款Air Pods 3的市场需求无法优于市场预期，市场对Air Pods的投资关注将进一步衰退。

而实际上，自去年下半年以来，AirPods出货量增速放缓传闻就已经影响到了相关板块的市场表现。

在此预期下，如果Air Pods出货衰退，将直接影响到相关供应链的营收与获利。

“因Air Pods 3将舍弃SMT并采用SiP方案，故SiP供应商Amkor与长电科技的Air Pods事业仍能因设计转换而抵消部分出货衰退，而SMT方案供应商华通与耀华则为最大输家且这两个公司的Air Pods事业动能将因出货衰退而进一步受到负面影响。”郭明錤指出。

而就A股而言，AirPods产业链标的同样众多。其中NAND flash供应商有兆易创新，FPC供应商有鹏鼎控股，传感器供应商有歌尔股份、共达电声，扬声器供应商有歌尔股份，电池供应商有欣旺达，天线、VCSEL、IC零部件供应商有领益智造、英业达，OEM/EMS代工是立讯精密，充电控制与电路保护涉及韦尔股份。

其中，最受关注的莫过于Air Pods主要供应商歌尔股份、立讯精密。

公开数据显示，2020年三季度末，歌尔股份存货达到122亿元，立讯精密的存货高达169.9亿元。

郭明錤在研报的最后建议，TWS市场仍在快速增长，但投资人的焦点将逐渐从Air Pods转移至非Air Pods，并认为在上游的长期投资价值普遍优于下游，建议投资人关注主芯片供应商的长期趋势，包括：Qualcomm、络达/联发科、瑞昱、智微与桓玄科技。

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