中泰证券：首予海吉亚医疗买入评级 有望逐步覆盖全国

中泰证券发布研究报告称，考虑到海吉亚医疗（06078）作为稀缺肿瘤医疗服务龙头公司，行业长期空间广阔，管理精益、经营效率显著优于同行，未来有望通过自建+并购逐步覆盖全国，首予“买入”评级。

报告中称，目前公司拥有7家医院、3家具有举办权的托管医院及15家第三方合作放疗中心。自2014年起稳健扩张布点医院业务，现已成为业务支柱，2019年贡献9.5亿收入。公司近三年收入复合增速35%，预计至2023年将陆续完成3家医院的二期和5家医院的新建，老院爬坡+新院潜力释放，未来5年收入CAGR有望保持30%以上。

该行表示，我国癌症发病率居于全球首位，至2019年肿瘤服务市场规模约3700亿，预计仍将保持10%以上增速，有望在2025年达到7000亿。三线及以下城市需求旺盛，占据60%以上肿瘤市场，但其百万人放疗设备数量为2.4台，仅为一线城市的一半，供需矛盾突出。以基层市场为起点，海吉亚顺利切入肿瘤医疗广阔市场。作为民营肿瘤医疗龙头，公司当前市占率不足1%，提升空间广阔。

中泰证券认为，海吉亚创始人朱义文先生为资深医生，拥有约30年临床经验，利用医生资源优势积累了一批肿瘤学高端人才。依靠优质医生资源和高端设备，公司逐步建立起自主医院品牌。公司自建医院开建后最快17个月开始营运（行业平均36~48个月），3~9个月达到月度收支平衡点（行业平均3年），经营效率显著优于同行。

报告提到，未来3-5年，新建医院持续落地并实现快速盈利，叠加存量医院业务稳健发展有望驱动公司持续高速增长。据老院爬坡和新院落地情况测算，2025E公司整体收入有望达60亿，收入CAGR约33%。长期来看，公司依靠自建和并购双轮驱动，在现已布局的山东、西南、华南、长三角等重点地区继续深耕发力，从三四线城市逐步向上渗透，形成多层级的医院梯队，最终有望实现全国性的覆盖，成为肿瘤民营品牌龙头。

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