机构会诊：双焦走势分化 未来能否并驾齐驱？

原标题：[机构会诊]双焦走势分化 未来能否并驾齐驱？ 来源：文华财经

近期，双焦走势分化。焦炭在1月6日触及3036点纪录高位后，震荡下行，如今已经累计下挫近25%；焦煤则在2月初寻获到1500点支撑，并一直围绕该点位展开震荡至今。

当前的减排限产等政策，对焦炭和焦煤分别有怎样的影响？双焦走势为何出现分化？近期有望恢复一致吗？文华财经【机构会诊】板块邀请资深双焦期货专家为您深入分析。

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【文华财经】：3月份以来，双焦走势明显分化，焦炭持续下行，焦煤则围绕1500点震荡运行，其中缘由为何？

大有期货投研中心黑色高级研究员 黄科：双焦走势分化直接原因在于节后二者库存截然不同的走势，根本原因还是供需面阶段性转变。焦化企业在高利润刺激下生产积极，产量维持在高位，而需求因限产扰动，1月以来铁水回升趋势被打断，钢厂控制到货连续调价，贸易商买涨不买跌，焦企厂内库存持续回升；受到两会的扰动焦煤供应回升压力不明显，在焦企高开工之下，库存快速去化。

东兴期货投资咨询部黑色研究员 戚纯怡：主要受到3月初唐山地区环保限产影响。此次限产影响较大，截至目前已关停高炉70座，涉及铁水产量19.06万吨/日，对炉料需求产生较大的影响，导致钢厂采购需求下降，焦炭整体累库，期现价格一路下行。而相对来说，此次限产对焦化厂的生产影响规模较小。经历四轮提降，目前焦化厂焦化利润始终维持在800元以上，除唐山地区外其他焦化厂均维持满产，焦炭供应过剩，导致焦煤的需求始终旺盛，整体库存持续下跌，但煤价被黑色的弱势出现一部分带动走弱，这也就导致了目前焦炭持续下降而焦煤震荡运行的走势。

徽商期货研究所工业品分析师 刘朦朦：去年底焦化行业去产能使得焦化利润大幅回升，因此焦企在利润仍不错的情况下多保持积极生产，焦炭供应相对充足。而在3月份钢厂对于原料的补库需求则并没有那么强烈，一是钢厂季节性生产回落，而是唐山地区因空气质量问题，环保限产加严影响生产和运输。所以对于焦炭的需求受到抑制，价格表现较弱。

焦煤方面，金泉工业园区洗煤厂关停事件短期或对蒙煤通关造成影响，澳煤进口政策未放开，因此焦煤进口增量受限。下游焦炭在较高利润刺激下生产积极，且产能仍有扩张，焦煤刚需有支撑。

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【文华财经】：当前的减排限产等政策，对焦炭和焦煤分别有怎样的影响？

大有期货投研中心黑色高级研究员 黄科：目前对于焦炭生产的影响主要是唐山地区限产，按照唐山21家企业环保绩效评级调整，有不少焦化企业评级降至D级，唐山焦企业按要求进行限产。但从Mysteel周度产量来看，焦炉受到的影响远小于高炉，总体来看限产对焦炭的产量及焦煤需求影响较小。

东兴期货投资咨询部黑色研究员 戚纯怡：当前的减排限产政策对焦炭的影响较大。在减排政策出现以前，焦炭维持着供需紧平衡的状态。三月初政策下达，唐山地区严格执行，导致限产对焦炭和铁矿等炉料挤压效应较大，焦炭需求大降，从供需紧平衡转向供应过剩，加上后续还有3000多万吨的新增产能，在弱预期和弱现实的双重作用下，焦炭期货价格直线下跌。然而减排限产对焦煤影响暂时有限。今年起政府虽然提出“碳中和，碳达峰”的目标，要通过减少煤炭用量来降低碳排放，但降低煤炭需求实际实施其实是一个较为深远的过程，需要通过对于设备的更新换代和环保技术的更进一步以达到目标，因此，短期减排限产的政策仍然只是对焦炭和铁矿的需求有较大影响。

徽商期货研究所工业品分析师 刘朦朦：碳达峰碳中和目标作为非常重要的任务，将对钢铁行业产生深远影响。同时工信部表示要坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降。这对成材的利多和利空均将较为明显。尤其是对于焦炭的利空影响最大，因铁水产量要实现同比3%左右的减少，而焦炭供应则受新产能增加及投产的影响，供需格局进一步宽松，焦炭的价格压力较大。焦煤方面受到的影响相对小一些，需求端仍将保持韧性。

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【文华财经】：第五轮焦炭调价已经启动，预计下方还有多少空间？期货方面，双焦后续将如何运行？

大有期货投研中心黑色高级研究员 黄科：焦炭现货进入加速下跌阶段，预计在唐山钢厂复产启动之前，后半月现货价格仍有2-3轮下跌。期货价格方面，焦炭在深度调整后，持仓显示空头没有撤退意向，在现货拐点出现前，盘面大概率继续偏弱运行，而在焦煤需求持续旺盛的背景下，煤强焦弱的格局将持续。

东兴期货投资咨询部黑色研究员 戚纯怡：从目前的的政策上来说，3月唐山地区减排限产的政策整体趋严，焦炭面临持续累库的状态，下游累库速度较快，焦炭进入供过于求的状态，钢厂采购速度放缓，对焦炭价格由较大压制作用。但今年焦化厂净新增量截至目前仅850万吨左右，且焦炉全部达产要到5-6月份，预计后续大概还有2轮提降的空间。而期货方面，焦炭仍处于下行通道之中，盘面有一定的超跌情况，但受基本面影响始终缺乏反弹动力，若4月唐山地区限产结束，则还有一定回升空间。但焦煤的下跌空间已不是很大，受需求良好的影响，焦煤目前已处于估值低位，到年中焦炭新增产能整体投产，对于焦煤的需求还有一定提升，因此近期可能在1500元附近维持震荡，后续或有做多机会。

徽商期货研究所工业品分析师 刘朦朦：现货价格仍有一定的下跌空间，但焦炭盘面价格下跌较为充分，且即将进入传统的钢材终端需求旺季阶段，叠加随着空气质量好转唐山限产措施将逐步放松，钢厂生产逐步恢复，对于原料的补库需求也在增加，因此盘面价格后续有望先于现货价格止跌企稳反弹。焦煤盘面经过多日调整较为充分，今天增仓上行，预计将摆脱震荡区间迎来上涨。

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