中金：永达汽车维持跑赢行业评级 目标价16.2港元

中金发布研究报告，维持永达汽车（03669）“跑赢行业”评级，目标价16.2港元，认为估值支撑较强，业绩确定性和同业相对估值性价比带来较强安全边际。

报告中称，公司在运营质量提升方面重点关注存货的周转效率，通过强化销售预测、订单管理、进销管理等综合性管理体系，同时重点提升门店的经营效益，使得2H20下降至25.4天，2H20费用率7.1%，同比/环比分别降0.9/1.6%，带动归母净利润再创新高，4Q归母净利率同比大幅提升0.79ppt至2.87%。宝马、保时捷1-2月合计上牌量为15.6万辆，相对2019年同期增长33.3%，目前1Q21豪车红利顺利延续，该行对全年展望向好。

该行表示，公司4Q售后服务收入同比增20.5%至28.7亿元，超过其他板块增速。认为是公司客户招揽及留存体系效果显著，同时积极推出各种有助于提升客户粘性的产品销售，公司持续加强保险业务和事故车业务的联动，使得保费规模与事故车业务规模同步提升。4Q佣金业务收入同比降20%，外面预计主要受到车险费改影响，今年全年佣金业务增速均会受到短期压制。但高基数压力释放后，或进入平稳增长，同时利好产业规范和售后回厂台次增加。

中金称，公司去年派息率提升2ppt至35%，加大股东回馈。去年末净负债比率下降44.6ppt至54.1%，财务稳定性增强，且经营质量持续提升，去年经营现金流持续稳健，预计除了存货周转显著加快之外，受益于自营金融业务收缩，相关部分净流出转为净回款。

报告提到，公司新能源布局不断拓展加深，同豪车业务并行为重点发展方向，去年与特斯拉（TSLA.US）、小鹏汽车（XPEV.US）、威马等公司合作良好，同时与蔚来（NIO.US）、上汽智己等品牌跟进合作计划。公司预计将成立独立管理结构的新能源产业服务公司，重点发展授权维修及集中式钣喷中心的后市场服务模式，为公司下一阶段发展做重要布局。

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