你会点阵图吗？带你了解美联储如何预测

它可能是全球金融市场上受到最多关注的散布图。自2012年1月起，美联储每三个月会更新其“点阵图”，分析师趋之若鹜，它已成为这个美国央行事实上的货币政策预测，无论美联储是否希望如此。要掌握美联储决策委员会中的分歧，“点阵图”也是重要的线索来源之一，即使它可能既重要又神秘。

1．点阵图上画了什么？

该图显示了针对联邦基金利率（美联储控制的短期利率）应该是多少的估计。每位联邦公开市场委员会（FOMC）的成员，针对未来三年每一年年底和更长时间里，标示出该利率适当范围的中值。投资者关注的是这个预估中值的点。可以参与标示预估中值的货币政策制定者多达19位（七位在华盛顿的联邦储备委员会理事和12家联邦储备银行的行长）。

2．联邦基金利率的预测有什么好处？

点阵图是在2011年底问世的，当时美联储官员正在考虑如何预备市场应对政策上的转变，他们希望摆脱金融危机后采取的一系列前所未见货币支持措施。当时的美联储主席伯南克和其副手耶伦（后来也担任主席四年）认为，点阵图是一种让市场在立即决策以外了解美联储想法的方式。联邦公开市场委员会的声明主要专注于当前经济状况和立即的利率目标，尽管自金融危机以来有所转变，且在2011年12月，为投资者提供了将维持利率在极低水平“至少到2013年中”的前瞻指引。

3．点阵图为何重要？

点阵图发生变化时，可以向投资者发出强有力的信息，说明美联储是否希望加快或放慢其计划中的紧缩货币政策。它还创建了一个基准，可以用来强调美联储官方观点与金融市场观点之间的差异。例如，最近美国国债收益率上扬，凸显投资者对通货膨胀的疑虑，以及美联储可能抗拒加息的怀疑。

4．看得出来哪个美联储官员提供了哪个预测中值吗？

不能。点阵图没有具名，因此看不出譬如美联储主席提供的预估中值是哪个（尽管分析师自有想法）。点阵图的匿名性质是外界对它有褒有贬的原因之一。

5．批评点阵图的人士还说些什么？

也许最大的批评是，这些预测并未反映出FOMC会据此采取行动的承诺，也不是官方的共识预测。（美联储幕僚虽然在研究如何达成一个共识的预估中值，但官员们认为，要在如此意见不同的众多官员之间达成共识太难了。）每个成员提出的预估可能是根据不同的经济模型或不同假设，因此，点阵图中的点如何产生毫无一致性。更为复杂的是，在任何一年，12位联邦储备银行行长中，只有5位是FOMC有投票权的成员。这就反映出一个问题，即这些点如何准确地反映了FOMC较长期的意图。

6．美联储领导人如何看待点阵图？

各说各话。2014年，耶伦在她担任主席后第一次FOMC新闻发布会上说，人们“不应将点阵图”视为“委员会希望或正在向广大公众谈论政策的主要方式。”但在2016年，美联储官员将该年加息次数的预测从四次降为两次，耶伦告诉记者，点阵图的变化“很大程度上反映了全球增长的预期路径有所放缓”和信贷状况的趋紧。2018年2月接替耶伦担任主席的杰罗姆·鲍威尔于同年12月表示，点阵图“通常确实提供了有用的信息。”在2019年3月的一次演讲中，他说，点阵图“有时是引起混乱的根源”，他说，他已要求FOMC小组委员会“探索可以更有效地沟通这个利率预测角色的方法。”

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