光大证券：永达汽车维持买入评级 目标价升至15.24港元

光大证券发布研究报告，维持永达汽车（03669）“买入”评级，目标价上调至15.24港元。

报告中称，行业需求修复/豪车销量回暖，售后与佣金业务稳健增长：1）去年国内豪车销量同比增9.8%，其中公司核心品牌宝马/保时捷销量分别同比增6.8%/12.7%，驱动新车销量同比增3.7%至20.5万辆，新车销售收入同比增10%至582.3亿元人民币（单位，下同）。2）去年公司新车毛利率同比增加至2.7%，其中，宝马/保时捷毛利率分别增至2.7%/7.4%。3）去年公司售后业务收入同比增7.6%至95.8亿元，售后毛利率同比微降0.4个百分点至46%，金融/保险代理业务收入与2019同期基本持平约11.1亿元。

该行表示，公司运营效率/经营现金流改善，预计豪车稳健增长趋势有望延续：去年公司销管费用率与2019同期基本持平约6.7%，财务费用率下降0.3个百分点至1%，新车周转天数同比下降6.1天至约30.4天，经营现金流净流入同比增加39.4%至59.3亿元。

该行判断，1）今年1-2月主要豪车品牌奥迪/宝马/奔驰/雷克萨斯/保时捷累计销量相比于2019年1-2月累计销量增加约29%，该行预计2021E定价30万元以上的纯电动乘用车销量约25-30万辆，预计当前受益于消费升级驱动的豪车稳健增长趋势有望延续，2）看好公司零售规模扩大/运营效率改善与成本控制能力、以及积极拓宽新能源车业务与积极拓宽二手车业务的发展规划。

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