白酒股估值落入合理区间企稳迹象明显 板块迎来较好长期布局时点

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【研报掘金】白酒板块估值落入合理区间企稳迹象明显 板块迎来较好长期布局时点

白酒近期股价出现了较大幅度的回落，本轮下跌和13年、18年的下跌不同，主要是对前期偏高估值的一个修正。机构指出，白酒板块近期经过调整以后，估值已经回归到较为合理水平，配置价值逐步凸显。从长期发展空间来看，消费升级趋势不改；从竞争格局来看，供给出清下龙头企业集中度继续提升，看好白酒龙头未来的成长性。

核心逻辑

1、2021年作为十四五开局之年业绩高增长可期。一二线龙头春节旺季动销、打款超预期，2021年一季度有望实现开门红。当前渠道及终端库存处于历史低位，预计今年二季度“需求改善+补库存+挺价提价”逻辑强劲。2021年为“十四五规划”起步之年，目标有望相对积极，需求恢复带动业绩阶段性高增长，估值将进一步消化。中长期看，重点酒企“十四五”期间规划的收入目标增速多在双位数，高端酒企注重价格提升，区域性酒企注重“全国化+产品升级”的进程提速。

2、白酒仍是高景气优质赛道，高ROE具备稳定性和持续性。疫情是供给侧的改革，白酒行业集中度提升加速，行业格局确定性加强。经济波动、疫情影响、需求变化过程中，白酒龙头公司证明了其经营能力的稳定性及逐步弱化的周期性。而中产崛起驱动高端酒扩容，次高端受益于高端酒价格上行打开空间，白酒的消费品属性增强。白酒仍是高景气优质赛道，高ROE具备稳定性和持续性，抱团是资金集体选择优质资产的结果而非原因。

3、大部分白酒龙头估值已步入合理区间。从历史估值中枢、PEG估值、对标海外奢侈品龙头3个角度，大部分白酒龙头估值已步入合理区间。白酒稳定经营，自由现金流充裕，对下游有强议价权，进入壁垒高，行业格局稳固。长期看，具有永续增长能力的企业理应享有确定性估值溢价，建议弱化阶段性估值因素，重视时间复利累积带来的价值。

利好公司

中银证券指出，今年一季度白酒业绩有望实现较快增长，近期回调迎来较好的长期布局时点。建议把握细分领域龙头，重点看好山西汾酒、贵州茅台、金徽酒、泸州老窖、张裕A。

国金证券指出，白酒稳定经营，自由现金流充裕，对下游有强议价权，进入壁垒高，行业格局稳固。长期看，具有永续增长能力的企业理应享有确定性估值溢价，建议弱化阶段性估值因素。推荐高端标的贵州茅台、五粮液、泸州老窖，及改革标的山西汾酒、古井贡酒、酒鬼酒、洋河股份。

中信建投指出，考虑到未来五年增长的确定性，长期确定性增长的业绩可消化当前较高估值，目前估值已具备性价比。重点推荐高端酒贵州茅台、五粮液和泸州老窖，以及弹性较大的次高端白酒标的山西汾酒、洋河股份以及古井贡酒。

东北证券指出，白酒板块近期经过调整以后，估值已经回归到较为合理水平，配置价值逐步凸显。从长期发展空间来看，消费升级趋势不改；从竞争格局来看，供给出清下龙头企业集中度继续提升，看好白酒龙头未来的成长性。坚定推荐配置高端贵州茅台、五粮液、泸州老窖，次高端山西汾酒、古井贡酒、酒鬼酒、今世缘、洋河股份等。

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