2021年3月LPR报价点评：LPR短期内将继续保持稳定

原标题：LPR短期内将继续保持稳定——2021年3月LPR报价点评

作者：温彬

【新闻】中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2021年3月22日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

【点评】

2021年3月LPR报价出炉，1年期和5年期以上LPR均与上期持平，这是自2020年5月以来，连续11个月LPR保持不变。总体上看，本期LPR保持不变符合市场预期，体现了利率水平与经济恢复程度基本适应。今年前两个月，我国宏观经济整体恢复向好，主要指标增幅明显，生产有所加快，需求稳步恢复，经济活动预期向好为利率水平保持稳定提供了支撑。同时，3月15日央行等量续做1000亿元16日到期的MLF，利率水平维持不变，预示着本期LPR大概率保持不变。

从流动性上看，近期市场流动性整体合理充裕。随着春节错月等季节性影响逐渐消退，2月M2同比增长10%，涨幅比前月回升0.7个百分点，恢复至趋势水平。信贷呈现出供需两旺特征，中长期贷款增长较好，新增社融亦创历史同期新高。受流动性整体充裕影响，利率水平总体稳定，并围绕政策利率波动。DR007基本围绕公开市场7天期逆回购操作利率的2.2%水平上下波动。1年期同业存单发行利率（股份制银行）从3.2%的近期高点回落至3.06%，仍高于1年期MLF利率的2.95%，进一步明确了政策利率的中枢地位。预计下阶段央行将继续通过逆回购、MLF等方式调节市场所需的流动性，引导资金利率围绕政策利率波动。

近期，美联储公布最新议息声明，宣布维持基准利率不变。但由于美国经济指标有所改善，美联储大幅上调了今年GDP增速和通胀预期。目前，美国十年期国债收益率已经升破1.7%，接近去年疫情发生之前的水平。十年期盈亏平衡收益率（十年期国债收益率-10年期TIPS）达到2.3%，超过疫情之前的水平。由此带动下，美元指数有所反弹，上升至92左右。一部分新兴经济体疫情形势仍然较为严峻，但为防止通胀和资金回流美国，被迫开启加息进程。巴西央行加息75个基点至2.75%，土耳其央行加息200个基点至19%，俄罗斯央行加息25个基点至4.5%。

我国情况好于这部分新兴经济体，疫情防控成效显著，经济仍处于领先恢复中，暂不必对美国通胀升温和新兴经济体开启加息潮过分担忧。今年《政府工作报告》提出，保持宏观政策连续性稳定性可持续性，促进经济运行在合理区间。宏观政策不急转弯，货币政策要把服务实体经济放到更加突出的位置，处理好恢复经济与防范风险的关系。同时提到，要推动实际贷款利率进一步降低，务必做到小微企业综合融资成本稳中有降。这意味着今年货币政策将更加兼顾稳增长和防风险，加息和降息的概率都不大，但会通过结构性政策加强对重点领域、薄弱环节的定向支持。目前，中美十年期国债收益率之差仍有150bp，安全空间较足。我国物价水平总体平稳，CPI仍是货币政策核心关注的指标，这意味着通胀暂时不对货币政策构成较大掣肘，下一阶段LPR将大概率继续保持稳定。

（作者为中国民生银行首席研究员）

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