方正证券：联想集团给予推荐评级 对应市值约为3088亿元

方正证券发布研究报告，给予联想集团（00992）“推荐”评级，2024财年公司对应市值约为3088亿元。

报告中称，联想作为全球 PC 龙头，拥有遍布全球的研发团队、供应链和渠道，因此在电脑及智能硬件业务上应当给予龙头更高的估值：20x PE。假设 2021-2024 财年联想在全球传统个人电脑市占率达到 24%/26%/26%/27%，平板市占率为 10%/14%/15%/15%，预计总体出货量为 98/112/113/117 百万台。因此电脑及智能硬件业务 在 2024 财年将实现营业收入 640 亿美元、净利润 16.6 亿美元， 对应市值 332 亿美元。

方正证券表示，预计联想将在巩固美洲市场后逐步拓展其他市场，通过摩托罗拉和联想双品牌战略差异化布局，把握细分市场需求，给予手机业务 25x PE。假设 2021-2024 财年联想在智能手机市占率达到 2.8%/3.0%/3.1%/3.2%，预计出货量为37/41/44/46百万部。预计手机业务在 2024 财年将实现营业 收入69亿美元、净利润 0.17 亿美元，对应市值 4.3 亿美元。

该行表示，预计联想将凭借自主设计、制造把握云基础设施增长机遇。无论是本地部署的数据中心、私有云、 私有云基础设施即服务，还是公有云基础设施，联想都有对应的产品和解决方案，该行给予数据中心业务30x PE。假设 2021-2024 财年联想在数据中心市场的市占率分别为5.7%/5.7%/6.1%/6.6%，预计数据中心业务在2024财年将实现营业收入108亿美元、净利润 0.42 亿美元，对应市值12.6亿美 元。

报告中提到，软件及服务业务将成为联想未来新的增长动力。依靠着To B端的客户基础，联想将从三个方向：设备服务、智能运维服务以及智慧解决方案推动新业务的发展。该行给予软件及服务业务30x PE，预计软件及服务业务在2024财年将实现营业收入87亿美元、净利润 4.2 亿美元，对应市值 126 亿美元。

方正证券称，根据上述分析，加总可得联想2024财年对应市值约为475亿美元，以3月18日的当期汇率计算得对应市值约为3088亿人民币。

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